11月28日，原計劃在去年年內就完成上市的西藏華鈺礦業股份有限公司(簡稱“華鈺礦業”)，在證監會官網預披露了IPO招股書，此時距其2010年啟動上市計劃已過去了4年。

華鈺礦業計劃發行5200萬股，募集7.3億元，用于擴大生產和償還銀行貸款。

對于華鈺礦業而言，鉛銻精礦的價格波動，對華鈺礦業營收和利潤正產生直接的影響。2013年，華鈺礦業實現營業收入5億元，較2012年的7.4億元下滑了32%;2013年的凈利潤較前一年下滑了61%，為1.3億元，并且也低于2011年的1.9億元。

此外，前五大客戶營收占比超70%，也對華鈺礦業的“議價能力存在一定的不利影響”。

進入2014年后，多位高管在上市前夕離職，也為華鈺礦業的上市增添了陰影。

2013年凈利潤同比下滑61%華鈺礦業成立于2002年，由公司現任董事長兼實際控制人劉建軍，與另外兩位自然人徐興旺、黨建莊以實物出資設立，主營鉛、鋅、銅等有色金屬開采、加工、銷售及固體礦產勘查業務。截至2014年6月底，華鈺礦業在西藏自治區擁有2個采礦權和4個探礦權。

后證明，徐興旺和黨建莊系替劉建軍代持股份。華鈺礦業未說明上述代持的原因，也拒絕新京報記者的采訪。

2005年，劉建軍以零對價收購了兩人的全部代持股份。

發行后，預計劉建軍間接持有華鈺礦業45.9%的股權，仍為公司實際控制人。

2013年，華鈺礦業實現營業收入5億元，較2012年的7.4億元下滑了32%;2013年的凈利潤較前一年下滑了61%，為1.29億元，并且也低于2011年的1.9億元。

華鈺礦業表示，金屬價格普遍下行，導致公司營收和利潤下滑。

毛利率的下滑也吞噬了華鈺礦業的利潤，2011年，華鈺礦業的毛利率為63.81%，2014年上半年，下降到56.14%。2013年毛利率較前一年下滑了7.58%，下滑最嚴重。

2014年上半年，華鈺礦業營收和凈利潤分別為2.1億元和3965萬元。

對于公司未來業績，華鈺礦業表示，存在“產品價格波動及業績下滑風險”。

報告期內，華鈺礦業超過70%的營收來自鉛銻精礦。

華鈺礦業測算，2014年上半年，在單位成本和銷售量不變的情況下，鉛銻精礦銷售單價變動1%，毛利率會隨之變動1.38%。

鉛銻精礦的價格波動，對華鈺礦業營收和利潤會產生直接的影響。

對于鉛礦目前的形勢，一位不愿具名的礦業分析師對新京報記者表示：“鉛礦整體走勢偏弱。”

該分析師稱，大宗商品的走勢與宏觀經濟聯系密切，宏觀經濟目前處于震蕩期，鉛等大宗商品的價格也存在波動風險。

分析稱，高庫存和產能過剩是我國鉛鋅價格最主要壓力，價格劇烈波動的可能性仍較大。

雖然有兩個礦山，但華鈺礦業的營收約90%都依賴扎西康礦山。報告期內，對扎西康礦山的依賴進一步加大，2014年上半年，華鈺礦業99.14%的營收來自扎西康礦山，并且依賴時間還會持續。

華鈺礦業提示：“若扎西康礦山出現重大經營風險,將會對本公司的業務營運及財務狀況造成較大不利影響。”

華鈺礦業稱，桑日則等4個探礦權的逐步開發，將“有效降低對扎西康礦山的依賴程度”。

雖然2004年10月，華鈺礦業就通過受讓取得該探礦權，不過，10年過去了，該礦未明顯提升華鈺礦業的業績。

不過，相比同行，華鈺礦業的毛利率可謂好得出奇。

2014年上半年，同行業的毛利率平均值為21.65%，華鈺礦業為56.14%，較行業的平均值要高一倍多。

華鈺礦業稱，由于公司為涉及毛利率較低的冶煉業，公司的資源稟賦較好,原礦品位較高，使得單位精礦產品的生產成本較低;扎西康礦山礦石質量好，提高了精礦的單位售價，這些原因致使公司毛利率大幅度高于同行業平均水平。

前五大客戶營收占當期總營收比例已近90%此外，華鈺礦業還存在客戶集中的風險。報告期內，華鈺礦業前五大客戶占其當期營收比例分別為71.29%、76.68%、80.22%和89.4%，占比較高且比例不斷上升。

華鈺礦業表示，客戶集中度較高，一方面，如果部分客戶經營情況不力，降低對公司的采購，會對公司的營收產生較大影響。另一方面，對公司的“議價能力也存在一定的不利影響”。

未來財務風險不容忽視截至2014年6月底，華鈺礦業背負11.2億元的負債，其中流動負債7.2億元，占比64.6%。

截至2014年6月末，華鈺礦業銀行借款余額為8.11億元。

2011年至2014年上半年，華鈺礦業利息支出分別為1549.58萬元、2163.61萬元、2757.43萬元、1517.42萬元。2014年上半年，利息支出占當期凈利潤的38.61%。

報告期內，華鈺礦業的流動比率和速動比率低于同行，特別是2013年后，其流動比率和速動比率不及同行平均水平的一半。

截至2014年6月30日，華鈺礦業速動比率為0.46，同行業的平均值為1.38。

華鈺礦業計劃用募集資金中的1.8億元償還銀行貸款，以降低資產負債率和財務風險。

不過，以2014年6月末的情況為例，就算用1.8億元的資金償還了短期借款和一年內到期的銀行借款，華鈺礦業的速動比率也只有0.62，不及行業平均水平的一半，未來財務風險依舊不容忽視。

上市前夕多位高管離職在風險警示中，華鈺礦業提醒稱：“人力資源依然是公司發展的瓶頸。能否引進、培養足夠的合格人員，現有管理和技術人員能否持續盡職服務于本公司，均有可能對本公司經營造成一定影響。”

在上市前夕，華鈺礦業的人力資源風險就已顯現。

2014年3月以來，華鈺礦業已有4位高管因“個人原因”離職。

今年3月，華鈺礦業副總經理向忠彬離職;5月，另一位副總經理汪天潤也離職，與其同月離職的還有公司獨立董事高德柱。

7月，公司董事、財務總監鄭廣生也因“個人原因”離職。

向忠彬和鄭廣生都于2011年初起開始擔任上述職務;汪天潤于2012年10月開始擔任華鈺礦業副總經理。

屢曝安全事故除了人力資源風險，安全事故也是華鈺礦業的一大風險。

招股書顯示，在報告期，華鈺礦業發生4起安全生產事故，共造成4人死亡1人受傷。

2013年5月30日，華鈺礦業一采掘承包商因個人違規操作引發安全事故，造成1人死亡，1人受傷。事后，該承包商未及時向安監主管部門報告事故情況。

該事故被礦山所在的隆子縣政府認定為一般安全事故，對上述承包商處以220萬元罰款。

2013年7月30日，扎西康礦山事故再起，造成1人死亡。

2014年6月和8月，華鈺礦業旗下礦山再發兩起事故，共造成2人死亡。這兩起事故均被當地隆子縣政府認定為一般生產安全責任事故，分別對華鈺礦業山南分公司處以6萬元和19萬元的罰款。

不到一年半的時間，華鈺礦業旗下礦山因安全生產問題，已致4人死亡。

華鈺礦業以“上市申請材料正在證監會審核過程中，目前公司不便接受采訪”為由，拒絕就上述事故發生后，對傷亡人員的賠償，以及生產中的改進問題做回應。

(關鍵字：鉛 銻 鉛銻精礦 凈利潤)