事件描述

南都電源發布2013年上半年業績預告,報告期內實現歸屬母公司凈利潤5051.41~566.83萬元,同比增長0%-30%;按最新股本計算,實現EPS為0.08-0.11元。據此推算,2季度實現歸屬母公司凈利潤2228.49~3743.91元,同比變動幅度為-22.73%~29.82%,1季度同比增速為30.25%;2季度EPS為0.04-0.06元,1季度為0.05元。

事件評論

營收維持穩步增長,海外市場貢獻突出。2013年上半年,公司營收同比增長平穩,海外業務取得較大突破。從今年1季度銷售數據來看,整體營業收入同比增長25.40%,后備電源實現海外銷售接近2億元人民幣,同比增長72.50%,占銷售收入比重約為25%;而海外業務占整體銷售的比重在2012年僅為19.11%。預計上半年公司海外業務收入同比增幅將超過50%,是收入增長的主要來源。

通信后備仍以鉛酸電池為主,鋰電應用空間逐步打開。公司是通信后備電池龍頭,從產品類別上來看,鉛酸仍是通信后備電池主要品種,但是鋰電池的市場空間正在逐步打開,主要用于小型基站和出口。2013年1季度公司通信后備鋰電池銷售收入同比增長249.21%,預計上半年高增速得以維持,但是其在整體收入中的占比仍然較低。由于鉛酸電池具有性能穩定、價格便宜等優勢,其在通信后備領域的主導地位短期難以改變。

動力電池競爭形式依然嚴峻,儲能領域是公司未來看點。由于行業兩大龍頭——天能、超威之間的價格戰持續,電動自行車電池市場競爭態勢依然嚴峻,毛利率仍處于下降通道。動力電池在2012年整體收入中占比為45.70%,因此毛利率下滑對公司上半年整體盈利能力影響較大。公司鉛炭電池與傳統鉛酸電池相比具有循環壽命長、充放時間短等優勢,有望在儲能領域進一步得到推廣。

維持推薦評級。公司上半年扣非后凈利潤區間為3751.41~5666.83萬元。根據股權激勵方案的要求,公司2013年扣非凈利潤目標為1.6億元人民幣,因此下半年經營業績存在一定壓力,需要重點關注通信后備電池銷售放量以及動力電池市場競爭形勢好轉的進度。預計公司2013年-2014年EPS分別為0.28、0.38,對應目前股價PE分別為25、19倍,維持“推薦”評級。

風險提示:高溫電池、鉛炭電池推廣低于預期,動力電池業務競爭形式繼續惡化。

(關鍵字：南都電源 出口 鋰電池)