受地方政府收儲(chǔ)，以及南亞蝗災(zāi)消息提振，菜油期貨一度在油脂板塊中獨(dú)樹一幟。但在國(guó)際原油大跌及周邊油脂下跌的拖累下，菜油期貨獨(dú)木難支，大幅走低。展望后市，短期內(nèi)周邊環(huán)境利空，且自身需求又逢淡季，菜油期貨弱勢(shì)仍將延續(xù)。

原油大跌利空油脂

近期，新冠肺炎疫情在境外急劇擴(kuò)散，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，造成股市以及大宗商品大幅下跌。另外，因沙特與俄羅斯未就原油減產(chǎn)達(dá)成一致，沙特采取增加產(chǎn)量、降低價(jià)格的手段希望逼對(duì)手就范，這使得國(guó)際油價(jià)瘋狂下跌，一度刷新近16年來(lái)低點(diǎn)。原油價(jià)格下跌對(duì)油脂帶來(lái)直接的利空影響。一方面，原油下游產(chǎn)品是農(nóng)作物最重要的生產(chǎn)資料，原油價(jià)格下跌會(huì)引發(fā)化肥、農(nóng)藥、農(nóng)機(jī)具、燃料油等價(jià)格下降，農(nóng)作物生產(chǎn)成本塌陷;另一方面，菜油、豆油、棕櫚油最重要的工業(yè)用途是生產(chǎn)生物柴油，隨著原油價(jià)格下跌，生物柴油性價(jià)比走低，加工利潤(rùn)進(jìn)一步惡化，生物柴油生產(chǎn)難以為繼，減少植物油脂的工業(yè)需求量。

目前新冠肺炎疫情在境外有加速擴(kuò)散趨勢(shì)，恐慌情緒加重將進(jìn)一步施壓股市以及大宗商品市場(chǎng)，在高成本的原油產(chǎn)能出清前，國(guó)際原油價(jià)格難有明顯回升，其對(duì)油脂價(jià)格帶來(lái)的利空影響仍有發(fā)揮空間。

菜油需求低迷依舊

每年春節(jié)后一段時(shí)間是油脂需求淡季，而今年由于疫情影響，飯店、餐館營(yíng)業(yè)額大幅回落。另外，大中專院校仍未全面開學(xué)，油脂的集團(tuán)消費(fèi)量大幅下降。并且消費(fèi)量的減少很難通過(guò)疫情緩解、社會(huì)活動(dòng)恢復(fù)正常予以完全彌補(bǔ)。因此，今年油脂消費(fèi)下降將成定局。

由于豆油和棕櫚油供應(yīng)相對(duì)充足，菜油供應(yīng)偏緊，菜油和豆油、棕櫚油價(jià)差擴(kuò)大，菜油性價(jià)比偏低，市場(chǎng)份額下降。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至3月12日，國(guó)內(nèi)四級(jí)菜油和豆油現(xiàn)貨價(jià)差為2058元/噸，為近年來(lái)最高水平。

清淡的需求從沿海油廠菜油成交量上可見(jiàn)一斑。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至3月13日當(dāng)周，沿海油廠菜油成交量為零，已經(jīng)連續(xù)數(shù)周無(wú)成交。年初至今，累計(jì)成交5.12萬(wàn)噸，比上年同期的20.07萬(wàn)噸減少74.49%。

豆油棕油庫(kù)存上升

除菜油外，近期豆油和棕油也是油脂熊市中的難兄難弟，除了受宏觀面及原油下跌拖累外，自身供需面疲弱不遑多讓。因需求較差，加之壓榨恢復(fù)，國(guó)內(nèi)油廠豆油庫(kù)存直線上升，從春節(jié)前的80多萬(wàn)噸迅速增加到目前的140萬(wàn)噸左右，增幅在60%以上。但豆油需求卻出現(xiàn)斷崖式回落，第10周(截至3月6日當(dāng)周)沿海油廠豆油成交量?jī)H為3.062萬(wàn)噸，第11周(截至3月13日當(dāng)周)成交8.22萬(wàn)噸，仍處于偏低水平。

自2月起，棕櫚油主產(chǎn)國(guó)生產(chǎn)進(jìn)入增產(chǎn)周期，但因疫情影響，進(jìn)口國(guó)需求下降，主產(chǎn)國(guó)出口下滑難以避免，主產(chǎn)國(guó)棕櫚油庫(kù)存大概率增加。同時(shí)，原油價(jià)格大跌將使得馬來(lái)西亞和印度尼西亞的B20和B30計(jì)劃成為水中月鏡中花，龐大的棕櫚油制作生物柴油的工業(yè)消費(fèi)量難以兌現(xiàn)。

總之，地方收儲(chǔ)成為高價(jià)菜油的接盤俠，但仍難阻擋菜油價(jià)格追隨周邊油脂下跌的步伐。疫情擴(kuò)散及原油下跌的雙重利空將繼續(xù)壓制菜油期價(jià)，抄底風(fēng)險(xiǎn)依舊很大。

(關(guān)鍵字：菜油 弱勢(shì) 運(yùn)行)