受供應縮緊預期以及生物柴油利好政策提振，10月份以來，馬來西亞棕櫚油價格連創新高，并刺激國內油脂市場全線跟漲，豆油也在去庫存的內在動力下，緊隨漲勢。但近期隨著馬棕利多兌現以及美豆持續走弱，油脂市場整體高位震蕩且呈現回落之勢，尤其是豆油，在美豆走弱和馬盤棕櫚油走強之間搖擺不定。

據分析，東南亞棕櫚油仍有減產預期，美豆能否正式進入國內市場未定，菜籽進口渠道依然收緊，國內生豬產能恢復緩慢，豆油去庫存順利，隨著“雙節”備貨推進需求提升，預計豆油市場仍將維持偏強態勢。

在9月份馬印關系引發的擾動歸于平靜后，10月份馬來西亞和印尼宣布將于2020年啟動 B20和B30生物柴油計劃，預計將為兩國分別帶來130萬噸和1000萬噸的消費增量，形成國際棕櫚油市場高漲的首輪驅動。

10月份以來，馬棕產銷數據也表現得出奇搶眼，減產預期為棕櫚油持續上漲帶來二次提振。

11月份，馬棕減產預期落地形成第三輪助攻。MPOB報告數據顯示，10月份馬來西亞棕櫚油產量179.6萬噸，環比下降2%;出口164.2萬噸，環比增長16%;庫存234.8萬噸，環比下降4%。

馬棕反季節性減產及去庫存給多頭帶來更大信心，驅動馬棕升至近兩年高位，三輪攻勢帶動國內豆油市場大漲。截至11月末，國內一級豆油均價6510元/噸，較9月份上漲超過600元/噸。

雖然近期馬棕出口下滑，使得盤面繼續上沖動能減弱，但生柴新增需求持續為盤面提供抗跌 動力。今年12月至明年2月，東南亞棕櫚油將進入季節性減產周期，后續產地供應壓力仍有望消化，在生柴需求政策的有利支撐下，馬棕市場仍有潛在上行空間，外溢效應將利多豆油市場。

大豆壓榨及豆油產出大幅下滑，有效促進了豆油去庫存，截至11月29日，國內主要油廠豆油庫存為108萬噸，連續第七周下降。

“雙節”備貨已經啟動，油廠的未執行合同較多，豆油成交和出貨良好，抑制豆油庫存增加，后期豆油庫存仍有下探空間。

預期明年一、二季度豆粕需求將維持疲軟。在此背景下，國內大豆壓榨量將難以維持高位，豆油產出將相應減少，疊加豆棕價差擴大，將提升豆油對棕櫚油的消費替代，后續豆油需求預期良好。豆油向上趨勢恐難扭轉，棕櫚油仍是重要的觀察指標。

(關鍵字：豆油 走勢)