廣發證券最新研究報告指出，紫金礦業未來三年銅，金，鋅的產量預估，其中銅年產量呈明顯擴張趨勢，19年產量較16年產量翻番;金和鋅年產量基本維穩。

量價齊升，礦產銅業績有望快速增長

2017-2019年，隨著紫金山金銅礦技改、科盧韋齊銅礦投產和多寶山二期擴產三大項目完成，預計公司礦產銅年產量將分別達到20萬噸、24萬噸和31萬噸，2019年產量較2016年產量翻番;

同時，剛果(金)卡莫阿-卡庫拉銅礦進入正式開發階段，該項目有望達到年處理礦石量1800萬噸，首期卡庫拉600萬噸項目投產后，前5年年均礦產銅24.6萬噸。

全球經濟復蘇的大背景下，銅價有望步入上行通道，受益銅價上漲，預計公司17年礦產銅毛利達到34億元，占比26%，19年實現毛利77億元，占比達到達到43%。

礦產金維持40噸/年，現有金礦整合完成，外延并購蓄勢待發

隨著澤拉夫尚金礦、左岸金礦產能逐步釋放(預計19年較16年增產3.2噸)，同時，紫金山金礦資源的枯竭(剩余服務年限僅為3-4年，19年較16年減產6噸)，預計公司17-19年礦產金維持40噸左右。從公司近年并購波格拉金礦(7噸/年)和帕丁頓金礦(6噸/年)的成功案例來看，為維持黃金龍頭地位，公司存在外延式并購大型金礦的可能。

礦產鋅維持28萬噸/年，受益鋅價10年新高，毛利率維持67%以上

受嘉能可減產刺激，疊加國內環保對中小鉛鋅礦的影響，鋅價創10年新高至2.6萬/噸，目前公司烏拉根、烏拉特后旗、俄羅斯圖瓦三大鋅礦進入成熟期，公司礦產鋅產量將維持在28萬噸左右，受益鋅價高位運行，公司礦產鋅毛利率將維持在67%以上，17-19年毛利將維持在23-24億元的水平。

中大期貨副總經理景川對銅未來持樂觀態度表示，雖然近期銅價受庫存上漲和季節性需求淡季影響出現回調，但整體看銅價將在全球經濟持續復蘇的支撐下其上升周期保持完好，明年春季之后，市場仍然將有再度回升的基礎。

由于前幾年銅價長期低迷，全球主要銅礦公司資產投資放緩，其周期影響到近幾年，礦端供給增速將在2018后逐漸下降以及2018年全球銅消費量增速維持2%-2.5%左右，預計2018年銅價重心將上移，外盤全年均價約6800-6900美元/噸、國內53000元/噸。

(關鍵字：紫金 銅 產量)