“豈曰無衣，與子同袍。”金屬市場最近齊披“紅色戰衣”的熱鬧場景其實并不多見。

近期，鈷、鈦、鎢等小金屬在A股出現“交易熱”，小金屬題材爆發之際，有投資者將目光投向相對的“大金屬”走勢。今年以來，銅、鋁、鋅等期貨價格走勢亦不乏亮點。尤其是鋁，中國證券報記者統計發現，今年以來滬鋁期貨、A股部分相關標的以及有色分級基金均收獲良好戰績。分析師認為，鋁市相關投資在三季度之后會有更多看點。

鋁市股期齊燃

有色分級基金表現不俗

近日滬鋁期貨達到年內高點后高位盤整，截至昨日收盤，滬鋁主力1704合約報14145元/噸，日內上漲0.82%。

據中國證券報記者統計，滬鋁期價今年以來漲幅8.98%，價格一度創下2015年以來最高點，而且接近2014年最高點。1994年以來，滬鋁價格最高點出現在2006年5月份，達24440元/噸一線。以滬鋁1704合約走勢觀察，上一輪鋁市熊市開始于2011年8月，價格從17800元/噸跌至2015年12月的9585元/噸，但此后開始大幅反彈，迄今漲幅52.1%，在技術指標上形成反轉趨勢。

從資產配置角度看，有色金屬板塊投資去年以來熱度不減。Wind盤面信息顯示，截至昨日收盤，國泰基金旗下由徐皓操刀的分級基金有色B收報1.206，今年以來漲幅16.43%，自2015年3月30日成立以來，該分級基金目前凈值達到1.2720。

另據觀察，A股盤面上，多只涉鋁企業股票去年底以來漲幅顯著。其中，中國鋁業從2016年10月份以來，股價漲幅達到36.4%。

分析人士認為，去年鋁行業“聯合限產”對企業盈利能力及鋁價起到很大提振作用。數據顯示，2016年鋁冶煉行業實現盈利226億元，虧損企業占比降至18.5%，較上年降低11.2個百分點。

限產概念爆發大約在冬季

今年伊始，鋁市再迎“開門紅”。中色鋁冶煉產業景氣指數監測結果顯示，2017年1月，中色鋁冶煉產業景氣指數為47.16，連續第6個月位于“正常”區間；線性合成指數為83.34，較前一個月略有下降。整體看，鋁行業經營效益明顯改觀，消費好于預期，但受日產量創新高、投資反彈等因素影響，電解鋁供應壓力有所加大。

電解鋁行業作為中國供給側改革的代表，行業大幅重整淘汰落后產能，但隨著電解鋁行業產業集中度迅速提升，規模集群效應刺激大量先進產能，大型企業旗下的產能復產及新建產能在2017年集中釋放，國內電解鋁產能反撲及消費地庫存壓力將使得國內鋁市回歸供應過剩。從鋁庫存數據來看，2017年以來國內鋁錠庫存出現快速增加，主要消費地及流轉地庫存年初為30萬多噸，春節前夕就已增加至50萬噸以上，而春節后更仍延續快速增長并突破百萬噸大關。

就在供過于求“陰霾”籠罩之下，限產消息為鋁市帶來一場“及時雨”。近日，備受關注的《京津冀及周邊地區2017年大氣污染防治工作方案》印發實施，環保限產消息落地，要求各地采暖季電解鋁廠限產30%以上，氧化鋁企業限產30%左右。3月1日，滬鋁大漲近3%，已接近前高。

據測算，這一方案影響將使電解鋁和氧化鋁產量減少約90萬噸和190萬噸，約占各自行業產量的2%-5%，在量級上這一影響并不算小。

不過，一德期貨有色金屬研究員吳玉新認為，市場炒作該方案的時間點并不合適，三季度之后才更有題材。他表示，本次方案對鋁行業的影響主要在采暖季，下一采暖季要到10月份以后。電解鋁停復產存在不小的時間和財務成本，復產需要3-4個月的準備時間，且需要800元/噸-1000元/噸產能的重啟成本。“2017年新增產能預期仍較高，這使得今年或仍處于供過于求狀態。庫存也處于高位，但下游需求還遲遲未能跟上。從升貼水數據可以看出，目前貼水230元/噸。高庫存給市場信心帶來較大沖擊。”

企業謹記及時鎖利潤

去年，限產政策對黑色系行情來說可謂“一石激起千層浪”。那么，今年環保及供給側改革的相關政策能否讓鋁價一鳴驚人呢？

或許不會如此。過去6年間，國內電解鋁企業從150余家逐步減少至80余家，行業通過市場自身調節不斷重整淘汰落后產能，但年產能卻從2000萬噸增加至4250萬噸。顧馮達分析認為，這主要歸因于殘酷的產能優勝劣汰背后消費提速帶動。近年來電解鋁的年均消費增速近10%，且新增領域之廣在有色金屬中應屬第一。隨著鋁行業在淘汰機制下產業集中度提升，規模集群效應愈發凸顯，因此從政策角度來看，雖然目前國內電解鋁仍是相對過剩的行業，但近年來控制產能政策已經初見成效，產能增速下滑的趨勢已經確立，供應過剩時有發生，因此以環保及行政方式倒逼鋁行業復制黑色系去產能的可實現性值得考量。

有投資人士提醒，去年以來大宗商品的宏觀環境影響了個別品種走勢。對個別品種，比如鋁來說，今年依然需要提防外溢性因素影響。

展望鋁市，顧馮達建議投資者跟蹤關注五大方面：一是宏觀經濟政策與流動性情況；二是產能復產、新投產動態；三是物流及供應到貨情況、庫存水平；四是市場監管動態；五是期貨價差拐點信號。

顧馮達表示，今年以來，國內鋁價震蕩上漲受到政策題材及資金炒作等多重因素推動，目前國內鋁價試圖重回14000元/噸大關以上，國內供給側改革及環保預期仍在，但庫存回升及供應壓力巨大，投資者一方面需要警惕資金風向突變，另一方面關注市場題材炒作夸大減產預期帶來的回落風險。從技術上看鋁價仍呈現雙頂形態威脅，現貨深度貼水構成期現套利機會，警惕鋁價雙向波動，建議產業客戶優先參與套期保值鎖定利潤。

從價位預測來看，吳玉新認為，滬鋁主力合約前高14500元/噸-15000元/噸區域有較大壓力，上半年預計難以向上突破，鋁價沖高后將震蕩調整，下方支撐在13500元/噸附近，三季度后鋁價或再次沖擊新高。

從投資配置角度看，有投資人士認為，2017年鋁市投資價值可能弱于其他有色金屬，但存在階段性和結構性的布局機會。鋁價中期或先抑后揚。未來鋁企利潤修復后供應增加是壓制鋁價上方空間的一大因素。同時下游數據是證實或證偽需求改善的關鍵。可持續關注內外反套機會，即買滬鋁拋倫鋁，做多滬倫比。

(關鍵字：金屬 鋁 鈷 鈦)