事件

2017年2月，國家環保部、國家發改委、財政部、國家能源局、北京市人民政府、天津市人民政府、河北省人民政府、山西省人民政府、山東省人民政府、河南省人民政府聯合發布通知，決定印發執行《京津冀及周邊地區2017年大氣污染防治工作方案》，旨在切實改善京津冀及周邊地區環境空氣質量。

評論

實施范圍：涵蓋北京、天津，以及山東、山西、河南和河北的26個城市，簡稱“2+26”城市。限產規模：《方案》計劃在冬季采暖季，電解鋁廠限產30%以上，以停產的電解槽數量計；氧化鋁企業限產30%，以生產線計；炭素企業達不到特別排放限值的，全部停產，達到特別排放限值的，限產50%以上，以生產線計。

若政策嚴格執行，將影響全國電解鋁/氧化鋁/炭素產能的10%/11%/22%。根據安泰科及鋁用炭素分會統計，目前“2+26”城市涉及電解鋁運行產能約1240萬噸/年，占全國總運行產能的33%；氧化鋁運行產能約2510萬噸/年，占全國總運行產能的36%；鋁用炭素運行產能約830萬噸/年，占全國總運行產能的43%。

明確問責制度。《方案》還提出對“2+26”城市空氣質量改善情況實施按月排名，按季度考核，作為領導班子和領導干部綜合考核評價的重要依據。對空氣質量不升反降的城市實行環保限批；對部署不力、失職瀆職的，提出應予問責的建議。

電解鋁行業停復產成本較高，限產影響可能超預期。電解槽一旦停產，復產需要3~4個月的準備時間，且需要800~1000元/噸產能的重啟成本，若取暖限產政策執行，則對電解鋁的實際影響時間可能超過7個月。

利好實施區域外的企業。我們認為政策若嚴格執行將導致供應緊張，對價格形成利好，“2+26”城市外的企業將顯著受益。首推中國鋁業（80%以上的產能在限產區域外，外銷氧化鋁占比超過100%，將直接受益于價格的上漲），建議關注云鋁股份（產能集中在云南省內，100%水電沒有環保壓力）。

風險

政策執行力度不及預期。

(關鍵字：環保 限產 電解鋁)