花旗集團在報告中指出，雖然美元上漲、供應持續過剩以及中國等新興市場增長放緩仍會阻礙復蘇，但隨著價格下跌導致產量下降，許多大宗商品可能會在明年下半年走強，投資大宗商品現在仍然有利可圖。該機構還預計，到2017年石油和常用金屬價格將會實現更加可持續的復蘇，農產品價格可能也是如此。

溫和復蘇將成主旋律

花旗預計，溫和復蘇在中國經濟增速降至1990年以來最低、美元料隨著聯儲局加息而走強之際，大宗商品回報率或將連續第五年下跌，但部分原材料價格或將開始復蘇。因為從未來6至12個月來看，期貨價格大多低于公允市場價格，從更長期來看就更是如此，因而投資者會有很多機會。

花旗在對2016年末形勢的展望中預計，美國天然氣、原油、所有常用金屬的價格都會上升，銅、鎳以及鉑和鈀的價格更是如此。同時，主食谷物價格亦將全線溫和復蘇，但大宗商品散貨表現將非常疲軟。簡言之，溫和復蘇是主旋律。

花旗還表示，美國鉆井數量急劇縮減會導致能源產量增速下降，礦業供應減少或許會支持部分金屬價格反彈，而惡劣的天氣應有助于農作物價格復蘇。

能源類基金料受青睞

花旗預計，如果投資者2016年開始看到價格企穩或復蘇的信號，他們就會重新大舉投資能源類基金。對能源類大宗商品配置高達60%的被動型指數的資金流入，更是會因此受到提振。該機構預計，黃金價格將會走軟，因而對交易所交易基金(ETF)的投資或許會受到影響。黃金在ETF市場所占比重高達80%-85%。據花旗稱，大宗商品類ETF和被動型指數投資2015年累計流入資金188億美元，而2014年和2013年分別凈流出220億美元和500億美元。

今年迄今為止，彭博商品指數下跌22%，或將創下2008年全球金融危機以來最大年度跌幅。隨著中國經濟疲軟跡象顯現，加之美國聯儲局的加息預期提振美元上揚并降低了原材料的吸引力，這項衡量22種原材料回報率的指標上月跌至1999年以來最低水平。

(關鍵字：大宗商品 花旗集團 能源產量 銅)