摘要

宏觀方面，雖然目前市場預期3月大概率繼續加息25BP，但是美聯儲的鷹派發言以及超預期的非農數據，仍對鎳價起到了一定壓制作用；市場另一擔憂在于硅谷銀行破產是否會重現雷曼時刻，恐慌情緒升溫降低了市場風險偏好，后市需要持續關注事件進展。國內方面，雖然信貸數據超預期，但不銹鋼終端消費仍舊持續疲軟，需求拖累鎳-不銹鋼產業鏈弱勢運行。

產業方面，純鎳開工率維持高位，但需求不及預期，供需對比之下鎳價弱勢運行；鎳礦方面，菲律賓雨季影響邊際減弱，下游鎳鐵庫存過剩壓力較大，礦價在本周出現松動；鎳鐵方面，周內成交價不斷走弱，下游不銹鋼需求較差，鎳鐵后市或仍有下跌空間；不銹鋼方面，庫存壓力及虧損壓力驅動鋼廠減產，但對盤面提振有限，終端需求持續走弱的背景下，不銹鋼或繼續偏弱運行。

總的來說，目前鎳-不銹鋼產業鏈同時受到宏觀和產業兩方面壓力，鎳價或繼續下跌，不銹鋼受減產消息影響，可能震蕩偏弱。滬鎳2304參考區間170000-180000元/噸。SS2304參考區間15300-16200元/噸。

操作策略：操作上，鎳及不銹鋼輕倉做空。

不確定性風險：地緣政治， 美聯儲政策，國內地產政策， LME交割品變化

一

行情回顧

本周鎳及不銹鋼繼續回落。宏觀方面，本周鮑威爾鷹派發言使得市場開始交易下次議息會議可能加息50BP，美元指數一度沖高壓制鎳價，2月非農數據再超預期，不過失業率超預期，目前市場預期3月加息25BP可能性較高；另一方面，硅谷銀行事件使得市場開始擔憂系統性風險，投資者風險偏好有所下降，鎳市信心也受打壓，繼續回落。鎳產業方面，期鎳跌破18萬，周內成交持續疲軟，現貨偏弱運行。不銹鋼方面，國內復蘇不及預期，鋼廠虧損進一步擴大，鋼廠減產仍在繼續，市場信心較差，鋼價周內偏弱運行。

二

價格影響因素分析

1、宏觀面

1·1、國外：鮑威爾再放鷹派發言，SVB事件加劇市場恐慌

美國2月新增非農就業人數31.1萬人，遠高于預期的20.5萬人，前值修正為50.4萬人。2月失業率反彈至3.6%，市場預期為維持在3.4%不變。平均時薪環比增長0.2%，低于市場預期。

硅谷銀行轟然倒下，聯邦存款保險公司接管。爆雷引發長期積累的科技初創公司客戶恐慌及擠兌后，硅谷銀行周五陷入崩潰并被美國聯邦存款保險公司接管。加利福尼亞州金融保護和創新局周五發表聲明稱，由于流動性不足和資不抵債，該局已接管了硅谷銀行并任命聯邦存款保險公司為接管人。據悉，硅谷銀行擁有約2090億美元資產，是今年首家倒閉的得到聯邦存款保險公司擔保的機構。

美聯儲主席鮑威爾發表國會證詞表示，將進一步加息以實現2%通脹目標，最終利率水平可能高于先前預期，如果有必要將加快加息步伐。鮑威爾指出，盡管近幾個月來通脹有所緩和，但通脹壓力高于上次會議時的預期。

1·2、國內：中國信貸數據超預期，CPI大幅回落

中國2月信貸延續“開門紅”，M2、新增貸款及社融均超預期。據央行統計，2月份人民幣貸款增加1.81萬億元，同比多增5928億元；分部門看，住戶貸款增加2081億元，同比多增5450億元；企（事）業單位貸款增加1.61萬億元，其中中長期貸款增加1.11萬億元。2月末M2余額同比增12.9%，增速創2016年3月以來最高。2月社會融資規模增量為3.16萬億元，比上年同期多1.95萬億元；其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加1.82萬億元，同比多增9241億元；政府債券凈融資8138億元，同比多5416億元；企業債券凈融資3644億元。2月末社會融資規模存量為353.97萬億元，同比增長9.9%。

國家統計局公布數據顯示，中國2月CPI同比漲幅由上月的2.1%大幅回落至1%，且明顯低于市場預期的漲1.8%，環比則下降0.5%。PPI同比下降1.4%，基本符合預期，環比則持平。統計局表示，CPI增速的回落主要是受節后消費需求回落、市場供應充足等因素影響。

政府工作報告提出，今年發展主要預期目標是：國內生產總值增長5%左右；城鎮新增就業1200萬人左右，城鎮調查失業率5.5%左右；居民消費價格漲幅3%左右；居民收入增長與經濟增長基本同步；進出口促穩提質，國際收支基本平衡；糧食產量保持在1.3萬億斤以上；單位國內生產總值能耗和主要污染物排放量繼續下降，重點控制化石能源消費，生態環境質量穩定改善。

2、基本面：鎳-不銹鋼全產業鏈弱勢運行

本周純鎳價格下跌。目前鎳價同時在宏觀面和產業面兩方面承壓，宏觀上美聯儲主席鮑威爾的發言一定程度上提升了市場對3月加息50BP的預期，同時硅谷銀行事件導致的恐慌情緒正在加速蔓延，市場信心較差。產業方面，純鎳開工率維持高位，而下游需求卻持續不及預期，現貨以按需采購為主，同時進口窗口持續打開，供應充足的壓力不斷施壓鎳價。3月10日相關機構電解鎳185200元/噸，相較上周下跌3.19%。

本周鎳礦價格小幅下跌。供應方面，菲律賓雨季的影響正在邊際減弱，出貨量或將逐步恢復。需求方面，鎳鐵廠持續虧損，鎳礦采購可能不及預期。供需對比之下，預計鎳礦可能小幅回落。3月10日菲律賓紅土鎳礦1.5%（CIF）均價71美元/濕噸，相較上周下跌1.39%。

本周鎳鐵價格繼續下跌。相關機構數據顯示目前鎳鐵庫存維持高位，過剩壓力較大。而下游不銹鋼廠繼續虧損，且目前鎳鐵經濟性弱于廢鋼，鎳鐵采購需求有所下降，周內最新的鎳鐵成交價在1250元/鎳點的低位水平。展望后市，在需求持續偏弱的情況下，負反饋或進一步拖累鎳鐵價格。3月10日8-12%高鎳生鐵（出廠價）均價1250元/鎳點，相較上周下跌5.48%。

本周不銹鋼現貨價格繼續下跌。目前不銹鋼庫存依舊處于相對高位，去庫速度較為緩慢，且鋼廠利潤持續虧損，周內鋼廠減產消息頻傳，雖短期內對盤面起到一定提振支撐的作用，但難改現貨跌勢。需求方面，國內復蘇緩慢，需求壓力不斷拖累鋼價。相關機構數據顯示，2023年3月9日，全國主流市場不銹鋼78倉庫口徑社會總庫存135.01萬噸，周環比下降3.52%。其中冷軋不銹鋼庫存總量82.09萬噸，周環比下降2.43%，熱軋不銹鋼庫存總量52.91萬噸，周環比下降5.16%。本期全國主流市場不銹鋼78倉庫口徑社會總庫存繼續呈現去庫態勢，主要以300系冷熱軋資源去庫為主，200系及400系也有一定消化。周內主流市場到貨較少，疊加行情下滑，市場信心不足，貿易商多有讓利出貨以促成交，因此低價資源明顯。

策略

宏觀方面，雖然目前市場預期3月大概率繼續加息25BP，但是美聯儲的鷹派發言以及超預期的非農數據，仍對鎳價起到了一定壓制作用；市場另一擔憂在于硅谷銀行破產是否會重現雷曼時刻，恐慌情緒升溫降低了市場風險偏好，后市需要持續關注事件進展。國內方面，雖然信貸數據超預期，但不銹鋼終端消費仍舊持續疲軟，需求拖累鎳-不銹鋼產業鏈弱勢運行。產業方面，純鎳開工率維持高位，但需求不及預期，供需對比之下鎳價弱勢運行；鎳礦方面，菲律賓雨季影響邊際減弱，下游鎳鐵庫存過剩壓力較大，礦價在本周出現松動；鎳鐵方面，周內成交價不斷走弱，下游不銹鋼需求較差，鎳鐵后市或仍有下跌空間；不銹鋼方面，庫存壓力及虧損壓力驅動鋼廠減產，但對盤面提振有限，終端需求持續走弱的背景下，不銹鋼或繼續偏弱運行。總的來說，目前鎳-不銹鋼產業鏈同時受到宏觀和產業兩方面壓力，鎳價或繼續下跌，不銹鋼受減產消息影響，可能震蕩偏弱。滬鎳2304參考區間170000-180000元/噸。SS2304參考區間15300-16200元/噸。

操作上，鎳及不銹鋼輕倉做空。

(關鍵字：鎳 不銹鋼 美聯儲)