前期利多兌現+基本面邊際轉松+豆棕油脂拖累，報告認為短期菜油上攻難度較大，面臨較大的階段性回調壓力，同時菜豆油、菜棕油高位價差將得以修復。

具體分析如下：

1.利多兌現，菜油供需邊際趨松

2月10日貴州省國儲庫發布收購菜油的公告，經過兩次競標，最終完成8萬噸菜油的采購目標，成交均價8975元/噸。應急儲備令菜油供應收緊，提振價格行情。同時作為菜籽種植區的印度和巴基斯坦，傳聞可能受到蝗蟲災害影響，亦令市場交易菜籽減產。不過8萬噸的菜油儲備體量過小，對需求影響有限。且蝗蟲已被消滅，基本沒有對菜籽作物產生損害。以上利多炒作盤面已經兌現，接下來行情將回歸基本面邏輯。

截至2月21日當周，國內沿海進口菜籽總庫存21.4萬噸，環比增加59.7%，其中兩廣及福建地區菜籽庫存20.4萬噸，環比增加64.42%。據天下糧倉統計，2月有兩船共12萬噸澳菜籽和兩船共12萬噸加菜籽到港，3月有一船6萬噸澳菜籽和四船共24萬噸加菜籽到港。雖然中加關系長期制約我國加菜籽進口，但階段性菜籽供應明顯增加。目前菜油壓榨利潤豐厚，隨著節后油廠陸續復工，后期菜油壓榨量料季節性回升。

目前餐飲行業受打擊明顯，據部分機構估算疫情或致消費下滑20%—30%。同時隨著氣溫升高，油脂消費也將步入季節性淡季。且同屬油脂板塊，菜油、豆油和棕櫚油在消費上具有較強的替代效用。目前菜棕油、菜豆油盤面主力價差分別位于2100元/噸、 7500元/噸附近，屬于歷史極高位置，現貨價差亦位于高位。過高的價差削弱了菜油的性價比，不利于下游消費。數據顯示，截至2月21日當周，買家觀望情緒依舊濃厚，菜油仍無成交(已連續三周無成交記錄)。

截至2月21日當周，華南及華東區域菜油庫存300400噸，環比增加2%。供應增加疊加需求疲弱，菜油庫存料低位累積，基本面邊際轉松。

(關鍵字：菜油)