12月以來，國內(nèi)油脂市場春節(jié)前備貨正式啟動，尤其中旬開始，豆油漲勢逐漸超過棕櫚油，再度成為國內(nèi)油脂的龍頭品種，成交情況也逐漸改善。雖然馬棕11月減產(chǎn)幅度超預(yù)期進一步強化減產(chǎn)邏輯，但出口遠不及預(yù)期引發(fā)市場擔(dān)憂。馬來西亞在時隔1年半后，上調(diào)明年1月的毛棕櫚油出口關(guān)稅至5%，在一定程度上削弱了市場做多棕櫚油的熱情。

以豆油為例，截至12月19日午間，國內(nèi)沿海主要廠商一級豆油現(xiàn)貨平均價格約6880元/噸，當(dāng)日大連地區(qū)市場一級豆油主流報價約6770元/噸、天津地區(qū)約6800元/噸、日照地區(qū)約6920元/噸、廣州地區(qū)約6900元/噸、北海地區(qū)約6750元/噸左右。那么現(xiàn)階段油脂市場受哪些因素影響，春節(jié)前還有哪些題材值得關(guān)注?

第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議達成

12月13日新華社報道，經(jīng)過中美兩國經(jīng)貿(mào)團隊的共同努力，雙方在平等和相互尊重原則的基礎(chǔ)上，已就中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議文本達成一致。

美總統(tǒng)表示在達成第一階段協(xié)議中“中國同意進行許多結(jié)構(gòu)性的改革”，以及大幅購買美方的農(nóng)產(chǎn)品，但是他說25%的美方關(guān)稅將會保留，其余的將會是7.5%的稅率，12月15日原本要加征的關(guān)稅的確不會再實施。他稱下一階段的談判會立即開始，而不是等到2020年美國大選之后。

12月18日路透社報道，中美兩國交易商稱，中國進口商周二購買了至少兩艘美國大豆船貨，不久前中國政府向進口商發(fā)放了新一輪關(guān)稅豁免配額。交易商稱，這是美國上周宣布與中國達成臨時貿(mào)易協(xié)議以來的首筆銷售。一名美國交易商證實，周二共售出兩批船貨，約12萬噸。另一位美國交易商表示，售出四艘船貨，而一位中國交易商稱，至少訂購了六艘，或逾40萬噸船貨。由于非洲豬瘟導(dǎo)致中國豬群死亡，中國對大豆的需求已有所下降。這兩名美國貿(mào)易商表示，10-15艘，或60萬-105萬噸船貨被授予關(guān)稅豁免配額。

由于自國慶節(jié)后，國際市場便著重關(guān)注兩大經(jīng)濟體間的貿(mào)易關(guān)系進展，對于雙方達成第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議的預(yù)期不斷因各種原因而推遲，每一次“握手言和”，都是對“不確定性”的一次消化，市場對美豆將開始沖擊國內(nèi)豆類油脂市場的利空預(yù)期也逐漸兌現(xiàn)。而隨著美豆出口預(yù)期的轉(zhuǎn)好，美豆類商品價格走升將變相提高我國進口豆類油籽原料的成本，成本增長型利多將提振相關(guān)油脂市場。13日周五晚間官方宣布消息后，23日周一連盤豆油早間象征性做出下探反應(yīng)，隨后開始攀升即說明了這種情況。

豆油庫存破百萬后再次下降

據(jù)市場調(diào)查反映截至12月13日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量95.045萬噸，較上周的99.635萬噸降4.59萬噸，降幅為4.61%，較上個月同期114.2萬噸降19.155萬噸，降幅為16.77%，較去年同期的170.55萬噸降75.505萬噸降幅44.27%，五年同期均值124.93萬噸。截止12月13日，全國港口食用棕櫚油庫存總量71.33萬噸，較前一周68.5萬增4.1%，較上月同期的65.08萬噸增6.25萬噸，增幅9.6%， 2018年同期44.32萬噸，2017年同期54.72萬，5年平均庫存為53.56萬噸。

由于進入冬季前豬瘟疫情及北美豆未能放寬進口，油企前期訂船不足，三季度油廠開機率不高，加之雙節(jié)及交割月臨近，部分油廠提前預(yù)留包裝油灌裝和交割用油，終端提貨逐漸加速，令國內(nèi)豆油散油渠道庫存出現(xiàn)缺口，市面供給不足疊加需求預(yù)期理想，使得上游豆油廠商出現(xiàn)限售和出庫排隊壓車現(xiàn)象。而隨著棕櫚油庫存逐漸緩增，且豆棕價差逐漸縮窄，買家采購意愿漸漸轉(zhuǎn)移至豆油等相關(guān)替代油脂，且氣溫較低不利于棕櫚油消費及運輸，間接提高了豆油的市場份額。

綜上所述，隨著中美達成第一階段協(xié)議，保障了后期國內(nèi)大豆供應(yīng)，且隨著美豆類原料因出口預(yù)期改善而逐漸令價格上漲，也使得國內(nèi)豆類油脂商品受到成本增長型利多，后期大豆壓榨需求成為更關(guān)鍵的變量。在豬瘟限制油企訂船的背景下，預(yù)計國內(nèi)大豆壓榨回升幅度有限，豆油庫存或在12月底向下沖擊90萬噸關(guān)口，且2020年上半年豆油庫存的下降幅度及速度很可能超過2015-2016年同期水平。春節(jié)前國內(nèi)豆油現(xiàn)貨供小于求的基本面格局較難打破，豆油庫存的下滑將令豆油開啟一輪補漲行情，各地區(qū)現(xiàn)貨市場或有跟漲不跟跌、基差上調(diào)等表現(xiàn)，因此建議豆油現(xiàn)貨買家若春節(jié)前庫存不足，可逢低適當(dāng)補庫即可。另外由于鼠年春節(jié)較早，物流公司停運時間提前，有依托第三方運輸?shù)馁I家需提前布局。短線連豆油期貨2005合約上方6610元/噸附近有壓力，升穿則還有上攻動力，下方6450元/噸一線有支撐，貼近可輕倉試多，因期貨波動時效性較大，筆者建議僅供參考。

(關(guān)鍵字：豆油)