盡管全球大宗商品最大消費國中國仍在擔憂經濟下行，但大宗商品市場最糟糕的時刻似乎已經過去。
 
　　“標桿”商品——美國原油期貨價格已經從低點每桶47美元漲至60美元附近，漲幅接近27%。除此之外，鐵礦石、橡膠、銅等大宗工業品價格也隨之快速大幅反彈。
 
　　接受中國證券報記者采訪的多位業內人士表示，大宗商品市場雖仍不樂觀，但有跡象顯示，投資者正在重返大宗商品市場，并且“做多情緒”十足。
 
　　原油率先打響“反擊戰”
 
　　在跌了近4年后，跟蹤經濟敏感商品價格的CRB指數3月中旬以來漲逾11%。CRB指數被稱為世界范圍內衡量商品期貨價格變動的基準。
 
　　數據顯示，從2011年5月開始，CRB指數從370點附近一路下跌，在今年3月觸及2009年初的低點206.81點，近乎腰斬。
 
　　更甚的是，作為大宗商品市場的“領頭羊”品種，原油價格在2011年以來的跌幅異常驚人，其中美國紐約原油期貨價格從每桶115美元附近跌至46美元，跌幅超過60%。
 
　　物極必反。與CRB指數一樣，原油價格率先打響了“反擊戰”，從價格低點已經回升至每桶60美元水平。
 
　　事實上，中國大宗商品發展研究中心秘書長劉心田研究發現，今年1至3月，原油價格一直在每桶45美元至55美元區間震蕩，這是原油期貨價格再定位的過程。從4月的表現來看，原油期貨價格突破了此前55美元的“天花板”，說明原油此前3個月的再定位是成功的，成功的標志有兩點，一是原油在3月中旬創新低后的表現異常堅定穩健，大多數人已認同45美元系原油的“鐵底”（而在年初時，甚至有人會認為原油會跌破每桶30美元）；二是原油過去3個月的振幅不大（上下10%），可以說有理性。
 
　　劉心田認為，4月原油上漲的主要原因是此前成功的再定位即成功的筑底。底已然找到了，而頂仍在突破，1-3月的頂是55美元，4月已經探到每桶60美元，展望5月，探到每桶65美元甚至70美元的可能性也非常大。
 
　　“目前美國原油庫存、中東產油等基本面數據并不是原油價格回升的主要動力，而是再定位的力量。”劉心田對中國證券報記者表示，再定位既取決于當前宏觀經濟、大宗商品的整體水平，亦取決于原油本身作為基礎能源礦產在相關產業鏈里的價值。
 
　　一般認為，油氣煤三者的價格將長期互相牽制、互相影響。劉心田指出，從目前原油的價格來看，原油是有性價比的，是相對安全的，是有一定競爭力的（2014年原油在每桶100美元以上時，性價比在三者里是最低的，而跌破50美元后，原油已悄然成為性價比之王）。除非煤炭和天然氣繼續雙雙大幅下跌，否則原油沒有必要“自掉身價”。
 
　　“多頭資金持續入市抄底也對油價形成一定支撐，并有望成為未來油價反彈的主要推動力量。”方正中期期貨研究員隋曉影說，原油市場供需面好轉預期，以及石油鉆井平臺數量的持續下降使得美國原油產量增速放緩，同時5月份美國將迎來夏季消費旺季，需求將出現改善，令市場做多情緒升溫。
 
　　美國商品期貨交易委員會（CFTC）5月1日發布的報告顯示，投機者持有的原油凈多頭為268857手合約，雖然比前一周略有下降，但目前仍接近2月中旬來的高點。
 
　　一些業內人士認為，盡管鮮有投資者認為大宗商品已經成功筑底，并且全球最大的大宗商品消費國中國的需求仍在下降，但是不可忽視的一點是在歐洲和亞洲的債券收益率接近甚至低于零，大量資金幾乎無處可去。
 
　　大宗商品市場或演繹分化
 
　　業內人士認為，各國經濟數據逐漸企穩，全球經濟最壞的時刻已經過去，而中國經濟增速下降，繼續探底，穩經濟政策不斷推出。
 
　　申銀萬國期貨研究所相關負責人表示，作為與宏觀經濟緊密關聯的商品市場，也在結構性調整中，演繹著分化的走勢。
 
　　4月30日，該負責人對記者表示，大類板塊中關注農產品和能化板塊，市場或有單邊趨勢機會。油類、粕類基本處于底部區域，二季度逐步反彈的概率加大
 
　　具體來說，油脂二季度新作物播種開始，預計整個油脂市場會有所反彈，年度內預計油脂油料在夏季天氣市場操作過程中會有所上漲。美豆種植面積進一步確定，預示本輪利空基本結束，市場炒作題材逐漸由種植面積增加轉向天氣炒作。生豬養殖企業加快補欄進度，仔豬價格出現快速反彈。目前天氣炒作逐漸升溫，豆類市場做多情緒逐漸發酵。
 
　　申銀萬國期貨研究所向中國證券報記者提供的報告顯示，能化品由于成本端原油企穩，供給端檢修增多，價格修復性上漲概率大。具體來說，PTA檢修增多，新投產延后，實際有效供應受限。紡織市場進入旺季，剛性需求對市場有支撐。預計二季度供需壓力有限，對價格的邊際利空效應減弱。
 
　　此外，報告還認為，國際油價企穩反彈可能增加，PX裝置檢修，價格得到支撐。在產業利潤不佳背景下，PTA價格所受成本推動預計增強。聚烯烴市場供應整體偏緊，價格震蕩上行為主。聚烯烴裝置檢修安排較多，市場供應預計偏緊。下游工廠庫存水平不高，階段性補貨需求對市場有支撐。
 
　　其他板塊，黑色產業受制于房地產市場調整影響，需求較弱，二季度或由于短期成本推動出現反彈，但在供需面較弱的情況下，難以持續，維持偏弱觀點。天膠二季度預計先漲后跌，長期供應壓力預計在今年難有改觀，價格反彈仍然是中線拋空的機會。
 
　　因此，對于大宗商品市場而言，最壞的時候可能已經結束，但分化仍然不可避免。

(關鍵字：大宗商品 油脂)