作為一個周期性行業，半導體行業自22Q2算起，至今已經歷了5個季度的下行周期。要知道，一個完整的半導體周期的持續長度為平均40個月左右。換言之，半導體行業此輪下行周期時長快要達到歷史平均水平。

在絕大部分人看來，半導體周期反轉幾乎是一個確定性機會。不久前，儲存價格率先出現上漲。《韓國經濟日報》報道稱，三星近期已與小米、OPPO、谷歌簽署了內存芯片供應協議，DARM和NAND閃存芯片價格較現有合同價上調10%-20%。不僅如此，三星電子還預計，從23Q4起存儲芯片市場或將供不應求。

那么，我們應該如何理解存儲的漲價?半導體周期又是否迎來了反轉?

存儲率先漲價

在三星的帶動下，鎧俠、SK海力士等上游NAND Flash原廠開始拉高晶圓合約價。根據TrendForce報告，NAND Flash Wafer合約價已在8月反彈，且隨著減產幅度擴大，客戶備貨力度有望回升，有效支撐9月NAND Flash晶圓合約價續漲。該機構預計，預計Q4 NAND Flash均價有望因此持平或小幅上漲，環比漲幅約0~5%。

除了NAND Flash外，得益于LPDDR5X等智能手機相關存儲新品的帶動，DRAM芯片價格也開始逐步上漲。

與此同時，8月臺灣存儲廠商的數據，也印證了行業的回暖。從多家中國臺灣存儲器廠商公布的 8 月營收報告來看，市場回暖跡象明顯，威剛8月營收合計 29.71億新臺幣，環比+30.4%，創近11個月單月營收新高，其中DRAM模組營收環比增長 5成左右。群聯電子8月營收合計39.9億新臺幣，環比+18%，其中SSD模組出貨量已開始逐步回溫，PCle SSD模組同比+60%左右。

回顧過去，從09年至今，存儲行業大致經歷了四輪周期，上行期與下行期均約兩年：

2009-2012年，08年金融危機帶來供給端收縮，隨后在蘋果手機的帶動下，迎來第一波智能手機出貨高峰，并帶動存儲行業上行，廠商開始擴產，直至2011年供大于求，價格暴跌。

2013-2016年，在移動互聯網的帶動下，4G帶來的換機潮，在提升需求的同時，也讓手機的單機存儲容量大幅增加，14年開始三大廠商大幅 擴產后逐步開始下行。

2017-2020年，在云廠商的帶動下，疊加比特幣市場的繁榮，直接帶動了存儲市場 的需求。18 年末存儲大廠產能開始落地，同時需求逐漸疲軟，價格開始下行。

最近一次就是2021年開始的下行周期，從2021年末到現在已經持續了7個下行期。其中，DRAM從本輪高點21年6月至23年8月累計跌幅為69%~83%;NAND Flash本輪高點21年8月至23年6月累計跌幅為47%~69%。

種種跡象顯示，存儲或許已經到了底部。

供需缺口驅動行業上行

與其他周期性行業一樣，存儲周期的起落同樣源于供給和需求端的變化。簡單來說，隨著下行期供給端不斷縮量，需求端復蘇后產生供需缺口，存儲行業開始進入上行周期。

當下的存儲行業也在發生類似的變化。從供給端看，主要廠商稼動率與資本開支縮減明顯。

Trendforce 數據，三星、美光、SK 海力士在2023年二季度的稼動率從22年的接近滿載分別下滑至 77%、74%、82%。在資本開支方面，從行業整體資本看，據Bloomberg數據，行業資本開支水平增速已經從高位開始下降，1Q23資本開支同比增速已降至5%。

與此同時，各家廠商也在不同程度地減產。據了解，三星近日為應對需求持續減弱，宣布9月起擴大減產幅度至50%，減產仍集中在128層以下制程為主。另據Omdia預計，2024年下半年三星DRAM月產量將保持在60萬片，較目前水平進一步減少。

同樣減產的還有美光和海力士。其中，據美光于FY3Q23的說法，其DRAM與NAND bit產量23年將減少30%;海力士也在3Q22季度法說會上表示，2023 年資本開支將下降 50%以上，于23年4月表示無錫工廠產量將減少30%。

在供給端不斷收縮的同時，需求端正在迎來一系列積極的變化。一方面，手機庫存去化逐漸成效。根據小米在二季度電話會議的說法，小米自身的庫存，以及渠道的庫存都完全消化完畢了。今年8月，聯想集團楊元慶表示，個人電腦渠道庫存消化已經接近尾聲。

另一方面，為滿足用戶的高像素拍攝需求，需要配置更大的儲存容量，這為智能手機NAND平均搭載量提升帶來了基本動能。具體來看，iPhone產品組合全線往更高容量靠攏，Android高端機種也跟進將512GB做為標配，中低端手機儲存空間也隨硬件規格的升級而提高，因此單機容量仍存在增長空間。據 TrendForce 預估，2023 年智能手機 NAND 單機搭載容量年成長仍能維持 22.1%的高水位。

更重要的是，隨著AI技術的崛起，AI 服務器的需求有望大量增加。根據 TrendForce 調查數據，現階段普通服務器DRAM(不含 HBM)平均容量約為500~600GB，而AI服務器平均容量可達1.2~1.7TB，所需DRAM容量遠高于普通服務器。據TrendForce數據，目前AI服務器成長需求較為強勁，預估2023年AI服務器出貨量近120萬臺，年增率近38%，AI服務器的大幅增長有望帶來價值增量。

長遠來看，隨著供給端的持續縮減，以及需求端的復蘇，存儲行業有望迎來向上周期。

(關鍵字：半導體)