受益16年黃金均價上漲14%，公司盈利明顯改善

公司16年營收67.81億元，同比增長17%，實現歸母凈利潤1.42億元，同比上漲395%。盈利同比明顯改善主要受益于報告期內公司主要產品黃金價格大幅上升(滬金16年均價269.8元，同比增長14%)帶來利潤增厚約1.18億元，以及自產產品銷量增加和成本管控帶來凈利潤增厚1.13億元，但報告期內管理費用增加0.65億以及由于潘隆新鎢礦減值抵消本期利潤約0.55億元。

銻價較16年初反彈超70%，全球第二大銻公司有望受益

據USGS和中國有色協會，我國銻產量占全球超過75%，而我國銻供給逐年減少，15年我國銻產品產量約20萬噸，同比下降23.6%;銻精礦產量約11萬噸，同比下降18.1%。隨著環保標準和安全標準日益嚴格，銻礦山企業開工率持續下降，關停和減產情況逐漸增加，行業供需情況整體改善，銻精礦價格由16年初的3.25萬元/噸漲至5.6萬元/噸，17年均價已達5.1萬元，較16年4萬元/噸的均價已上漲28%。公司為全球第二大銻品企業，16年銻儲量23.54萬噸，生產銻品30246噸，16年銻品毛利占比為31%。

16年定增8億元，金銻產能有望大幅提升

公司于16年10月定向增發募集資金8億元，7億元用于四項工程，其中黃金洞本部采選1600t/d、大萬礦業采選1400t/d提質擴能項目預計18年底投產，其原采選能力為1000t/d、450t/d，產能有望翻番;沃溪坑口技術改造工程預計18年3月完工，可達200kt/a生產規模;新工藝制備精銻項目17年底投產，年處理高砷銻金精礦由15000噸增至40000噸。

給予“買入”評級

預計公司17-19年EPS分別為0.20元/股、0.33元/股、0.59元/股,對應當前股價PE分別為59倍、37倍、20倍，給予“買入”評級。

風險提示

黃金價格大幅下跌波動;銻供給不及預期;工程施工進度低于預期

(關鍵字：湖南黃金 銻)