據證券時報8月27日報道，中金嶺南（000060）2014年上半年業績同比增長31.43%，超出市場預期。 

2014年上半年公司實現銷售收入83.2億元，同比增長106.49%，主要因為貿易收入增加；2014年上半年公司實現歸屬于上市公司股東凈利潤1.57億元，同比增長31.43%，超出市場預期。2014年上半年，公司實現基本每股收益0.08元，同比增長33.33%，對應二季度單季每股收益0.045元，環比增長28.57%。 

上半年公司產品均價基本持平，毛利率大幅改善因低成本礦石生產占比提升。報告期內，由于公司重新開展了貿易業務，導致毛利率出現明顯下滑。我們扣除貿易業務后，2014年上半年公司綜合毛利率為22.86%，較去年同期提升4.17%，這主要得益于2014年上半年國內鋅均價15147元較2013年上半年同比上漲0.95%，以及低成本礦石占比提高（海外佩利亞礦產產量同比增長14.96%，顯著快于國內）所致。 

此外，公司大幅節省費用貢獻一半業績。報告期內，公司銷售費用、管理費用和財務費用分別較去年同期減少1292萬元、4545萬元和4600萬元，按所得稅率16%計算，三費下降合計對應每股收益增加0.042元，占到2014年上半年整體業績的一半。其中銷售費用下滑因公司減少銷售代理所致（對應運輸和代理費用分別下降1090萬元和316萬元）；管理費用下滑則因大幅縮減管理人員薪酬2434萬元（其它水電費、招待費、辦公費、差旅費也均有200多萬元下滑)；財務費用下滑則因匯兌損失從去年虧損6535萬元轉變為2014年盈利246萬元。 

我們預估2014年三季度SHFE鋅價均價將達到16900元/噸，較2013年同比上升14.63%，這將進一步提升公司礦產的毛利率水平。報告期內，公司生產鉛鋅精礦15.76萬噸，同比增長9.67%，公司全年礦產增速預計與上半年增速維持一致。 

我們認為，由于過去多年缺乏大型鋅礦山投產，精礦供需結構整體呈現緊平衡，加之下游需求穩定，預計LME鋅2014~2016年均價分別為2143美元、2217美元和2260美元。出于調高的鋅價考慮，我們略微上調2014~2016年公司盈利預測，維持“增持”評級。

(關鍵字：中金嶺南 礦產)