近期，美聯(lián)儲主席伯南克在美國國會作證時對日本央行量化寬松政策表示支持的“背書”行為，以及此前20國集團（G20）對日本央行的過度量化寬松政策采取放任的態(tài)度，都令日本對采取更為激進的量化寬松政策顯得“理直氣壯”。然而，發(fā)達經(jīng)濟體無節(jié)制的量化寬松政策卻將新興經(jīng)濟體推向兩難境地，使得新興經(jīng)濟體被迫為發(fā)達經(jīng)濟體的肆無忌憚“埋單”

升值壓力巨大

本周，全球市場又迎來五大央行密集議息。澳大利亞央行在3月5日宣布，維持基準利率在3%不變，并指出在必要時仍有進一步降息的空間。3月6日晚間，加拿大央行召開貨幣政策會議，并宣布利率決定。

3月7日，日本央行、英國央行、歐洲央行將分別公布利率決定。市場普遍預計，英國央行及日本央行有可能在本周議息會議后宣布，擴大量化寬松規(guī)模，因此將給新興市場貨幣帶來進一步升值的壓力。對于拉美經(jīng)濟體來說，本幣升值所帶來的痛苦始終縈繞不去。2012年，哥倫比亞、秘魯、墨西哥和智利等國的貨幣對美元均經(jīng)歷了幅度高達10%的升值。

此前，有對沖基金預測，人民幣、韓元、新加坡元、印尼盾、臺幣、印度盧比、菲律賓比索、馬幣和泰銖2013年將有不同程度的上漲。貨幣升值對外貿(mào)出口的影響值得關注。以韓元為例，由于對日元的大幅升值，今年1月韓國實現(xiàn)貿(mào)易順差4.76億美元，順差規(guī)模為12個月來最低。韓國現(xiàn)代研究院日前警告稱，韓元匯率每升值1%，韓國出口將減少0.92%。

美國太平洋（601099）投資管理公司執(zhí)行副總裁Ignacio Sosa日前指出，盡管發(fā)達國家利率可能上升，但新興市場本地貨幣仍是最佳投資選擇，因為新興市場國家的央行更有可能通過讓本幣升值的方式來應對通貨膨脹。富蘭克林鄧普頓公司的報告同樣指出，許多新興市場的股票估值并沒有反映出其強勁的增長展望，未來主要看好兩個投資主體——消費行業(yè)和商品。同時，新興市場的貨幣也處于被低估的狀態(tài)。

經(jīng)濟增速放緩

周四凌晨，美聯(lián)儲將公布褐皮書報告，其中對美國經(jīng)濟的評估將影響投資者對美聯(lián)儲未來貨幣政策的預估。如果褐皮書顯示美國經(jīng)濟正逐步好轉(zhuǎn)，則將推升投資者對美聯(lián)儲提前結(jié)束寬松政策的擔憂。

美國周三晚間公布的2月美國供應管理協(xié)會（ISM）非制造業(yè)指數(shù)為56.0，高于市場預期值55.2。同時，美國公布的1月份ISM服務業(yè)指數(shù)雖自55.7小幅走低至55.2，但仍連續(xù)36個月維持在50以上的水平。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，一方面打壓投資者對美聯(lián)儲延續(xù)寬松的信心；另一方面提振股市等風險資產(chǎn)走高，其中道指更是創(chuàng)下歷史高點。

相比之下，去年新興經(jīng)濟體增速集體放緩，今年的形勢似乎也不容樂觀。1月，世界銀行發(fā)布的半年度報告將11個歐洲新興經(jīng)濟體2013年的整體經(jīng)濟增幅預期由2.5%下調(diào)至1.3%；而聯(lián)合國發(fā)布的報告也將主要發(fā)展中國家經(jīng)濟增長放緩與歐元區(qū)經(jīng)濟、美國財政問題同列為全球經(jīng)濟復蘇的不確定因素。

俄羅斯總統(tǒng)普京日前流露出對俄羅斯經(jīng)濟的擔憂：“2012年的初步經(jīng)濟結(jié)果看起來令人滿意，但2012年底的指數(shù)和俄羅斯經(jīng)濟放緩令人擔憂。”

上海財經(jīng)大學現(xiàn)代金融研究中心副主任奚君羊?qū)Α秶�際金融報》記者指出：“2013年發(fā)達經(jīng)濟體的貿(mào)易保護將在很大程度上制約新興市場經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長。受經(jīng)濟增長放緩和失業(yè)率居高不下等因素影響，發(fā)達國家針對發(fā)展中國家的貿(mào)易保護有不斷加強的趨勢，除了增加各種關稅、環(huán)保等貿(mào)易壁壘之外，發(fā)達經(jīng)濟體相對于新興市場經(jīng)濟體貨幣的貶值也已經(jīng)成為一種巨大的貿(mào)易‘壁壘’，這必將影響以出口為導向的新興市場經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長。”

力避貨幣戰(zhàn)爭

市場預期，歐洲央行、英國央行和日本銀行本周將宣布維持基準利率不變，但上述三家央行面臨本地經(jīng)濟需繼續(xù)采取刺激措施的壓力，機構(gòu)稱全球?qū)⒂瓉淼谌�輪貨幣大寬松�?/p>

盡管國際貨幣基金組織（IMF）總裁拉加德認為，國際貨幣戰(zhàn)爭并無爆發(fā)的可能性，并指出“目前關于貨幣戰(zhàn)爭的所有討論都太夸張了”。然而，新興市場經(jīng)濟體所面臨的本幣升值的壓力的確在不斷增加，這也就意味著新興市場經(jīng)濟體政府采取壓低匯率的可能性也在不斷加大。

顯然，當前全球經(jīng)濟凸顯了一種“不貶則損、貶則受益”的情勢。那么，新興經(jīng)濟體又該何去何從？日前，韓國發(fā)出威脅稱，將對金融交易征稅，以應對韓元大幅升值后對經(jīng)濟產(chǎn)生的沖擊。而只要美元、日元持續(xù)大幅貶值，那么更多的新興經(jīng)濟體采取壓低本幣的措施將只是時間早晚的問題而已。更為重要的是，G20、IMF等國際金融組織正在默許“以本幣貶值換取經(jīng)濟增長”的行為發(fā)生。

巴克萊資本日前表示，如果日元大幅貶值問題不受到制約，新興市場或許將認為控制本幣幣值是正當?shù)模瑥亩�加入到匯率戰(zhàn)爭的行列中。

(關鍵字：新興 貨幣 升值)