半年報業績公布期，有色板塊業績亮眼，同比增長翻幾番的不少。除了小金屬鈷、鋰概念股外，基本金屬也在自身基本面走好的帶動下脫穎而出，其中又以鋅和鋁最佳。今年以來，滬鋅價格上漲10.86%，滬鋁價格上漲12.54%，帶動鋅和鋁企業業績快速增長。申萬一級行業中，有色金屬板塊年初至今上漲7.12%。

“補缺口”支撐鋅價上漲

今年鋅價上漲的邏輯仍然在于：全球鋅礦產量延續收縮逐步傳導至精煉鋅產量減少，從而支持鋅價走高。在去年鋅礦減產導致加工費下行不斷支持鋅價上漲后，今年冶煉廠無論是出于加工費的博弈還是鋅礦短缺的原因，在二季度集中檢修減產使得供給減少，庫存持續走低至低位，支撐鋅價上行。全球交易所庫存同比下降46%至34.82萬噸，是歷年來的低位。高鋅價和低加工費使得礦山企業的利潤今年持續維持高位。在6月加工費回升和鋅價回升后，冶煉企業也享受到利潤分享。因此整體鋅產業鏈上下游企業，均能夠在今年釋放亮眼的業績。

展望下半年，關注的焦點回歸至鋅礦供給。雖然下半年全球鋅礦供給回升，但國內鋅礦產量依然受制于環保檢查和冬季的季節性減產影響，整體供給大格局穩中有升，依然處于補缺口階段。同時四季度隨著國內冬季季節性鋅礦減產，鋅礦供給依然需要依賴進口來補充，故國內鋅價依然偏強。后期隨著鋅礦供給增加，加工費或將震蕩逐漸走高。若鋅價維持高位震蕩，產業鏈利潤將從鋅礦端延伸至冶煉端。

減產推動鋁價走高

鋁板塊方面，電解鋁的供給側改革使得鋁價高位震蕩，預期鋁價將隨著去產能逐漸落實而走高，鋁企利潤也步步向好。

清理違法違規產能文件要求6月30日前完成地方核查，9月15日前完成專項抽查，10月15日前完成督促整改。而環保限產則將在取暖季進行，11月15日開始至次年3月15日結束。因此下半年電解鋁供給側改革將逐漸落地，對鋁價形成支持。

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