3月17日報道：又有兩例鋼鐵和有色金屬行業的市場化債轉股落地。

3月10日，建設銀行與甘肅省重點企業舉行降杠桿暨市場化債轉股框架協議簽約儀式，酒鋼集團、金川集團等四家企業分別與建設銀行簽訂合作框架協議，協議總額累計達350億元。其中，酒鋼、金川各自與建行出資設立市場化債轉股業務，規模均為100億元。

記者就此致電酒鋼宏興董秘，對方回應目前尚不清楚該合作協議是否對上市公司產生影響。金川集團方面也未公布募集資金的具體方式、對象、時間等具體安排。

“我們有強烈的降杠桿需求”

據了解，此次建行與企業簽署的債轉股方案，將通過股權性投資置換既有存量的高成本債務，有效降低企業整體負債規模和財務支出。

以金川集團為例，作為全球鎳產量第四、國內銅產量第三的大型金屬供應商，金川集團2015年利潤虧損卻達69.76億元。

據中債資信分析，截至2016年9月末，金川集團資產負債率為69.61%，同期公司有息債務降至572億元，債務負擔仍處行業中等偏重水平。預計2016年公司償債指標有所改善，但仍處于行業較差水平。

根據協議粗略估算，此次債轉股的100億元投資額能幫助金川集團負債率降至62%左右。

對于大多數企業而言，去杠桿、降負債是本輪債轉股的主要目標。

“在增資前公司的資產負債率高于行業平均水平，我們有強烈的降杠桿需求。”今年2月份，南鋼股份公告了與建行的債轉股合作協議。南鋼股份證券事務代表唐睿對上證報記者表示：“增量資金的注入不會帶來額外的財務成本，會使得公司的資產負債率大幅降低。”

根據方案，此次債轉股增資資金主要用于償還存量債務和補充流動資金。增資完成后，南鋼股份、南鋼發展合并報表資產負債率將分別由80.44%、71.59%下降至69.95%、55.21%。

債轉股不僅是簡單的一筆資金注入。“負債率降低后，更加平衡的資產負債表也有助于企業健康經營。隨著今年的盈利增厚，公司評級也有望提升，這對于公司拓寬融資渠道、提升企業品牌價值都有正面影響。”唐睿說。

債轉股模式仍較為單一

到目前為止，企業債轉股在相關行業內已經多點開花。

據記者不完全統計，僅鋼鐵領域內，去年至今就有武鋼、中鋼、太鋼、馬鋼、安鋼、南鋼、酒鋼等七大鋼企的債轉股落地。此外，錫業股份、山東黃金、同煤集團、陽煤集團、平煤神馬、淮南礦業等煤炭有色領域企業都先后簽訂過債轉股合作協議。

但是，“目前已經開展的模式仍然較為單一，很多試點尚未成形。”中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛告訴上證報記者：“已有案例主要還是由銀行和企業共同成立基金，交給銀行子公司管理持有。”

以南鋼股份為例，建設銀行或其相關機構擬通過設立基金、信托計劃或資管計劃(下稱“投資人”)與南京鋼聯共同對南鋼股份的全資子公司南鋼發展進行增資，增資額分別為30億元、7.5億元。

增資后的退出安排有兩種，其一是在投資人完成增資的1年后，南鋼股份適時通過發行股份的方式收購投資人持有的南鋼發展全部股權。其二是在投資人本次增資后的3年內，若上述操作未執行，則由南京鋼聯完成該項股權收購。

“不同于建行與其他企業簽訂的債轉股協議，我們可以說是目前最市場化的債轉股案例。”唐睿表示：“作為民營企業，我們在沒有政府背書的情況下，與建行開展自主商談，雙方最終確定了大股東同步增資、股權質押、約定回購等諸多市場化操作。”

正如曾剛所言：“本輪債轉股強調市場化、法制化原則，在明確債轉股實施對象之后，由債權人和企業完全進行自主商談，確定具體條件。”

對于當前試點，曾剛認為，當前債轉股的很多相關政策和規則尚未完善，體制缺失是最大障礙之一，一些重要改革像銀行設立資產管理子公司等沒有推進。“隨著未來銀行成立具有牌照的專業資產管理子公司，債轉股不僅可以涉及正常類貸款，還會擴大范圍到不良貸款的轉股，在降低銀行不良率的同時，未來銀行也可以獲得債轉股后續的持股收益，銀行也有更多積極性去推進落實。”

(關鍵字：鋼鐵 有色金屬 銅 鎳)