3月15日報道：近期全球銅庫存出現攀升局面，但在筆者看來，當前整個銅產業鏈庫存水平并不高，一旦需求好轉，二季度銅價仍有走強可能。

筆者跟蹤十大銅精礦企業發現，2017年產量預期較此前出現小幅下調，即便不出現銅礦罷工事件，由于十大礦商普遍面臨礦品位退化問題，預計總產量也較2016年有所下滑。總體上，十大銅精礦企業供應已達短期頂峰。個別企業通過收購等增加自身產量的行為并不能使得全球銅總供應出現彈性上升。十大銅精礦企業遠期擴張主要以力拓和必和必拓為主，上述兩家企業均十分看好銅遠期前景;投產礦山較大，但基本上2020年后才會投產。最新情況看，力拓蒙古礦山擴展計劃正在進行，預計2020年初期產出，2027年才能滿產。2017年至2020年，十大銅精礦企業中，目前僅有嘉能可2018年因非洲礦山復產增加銅礦供給。但由于總量僅為20萬噸，且其他礦商未有增產項目，資本支出受限，因此預計十大銅精礦企業產量總體趨于下降。

由于未來5年內銅精礦供應增量有限，這種情況下，銅供應較易出現缺口。

短期來看，全球銅需求不太可能超預期。據估算，2017年中國精煉銅需求增量或在30萬噸，美國需求增量不太可能超10萬噸。印度2016年需求增量僅為12萬噸，預計今年增量也不會太大。因此，預計2017年全球總需求增量很難超50萬噸。

從1月、2月需求情況看，中國實際需求較低迷，特別是電纜領域，但從同比情況來看，需求相對不錯。3月、4月份通常是主要領域需求恢復時期，加上當前整個產業鏈庫存均較低，因此需求恢復值得期待。

近期以來，全球銅庫存不斷回升。2月以來，上期所倉單增加近9萬噸。而LME庫存自3月以來也出現增加跡象。截至3月9日，LME庫存攀升近13萬噸，而COMEX庫存一直未停止增加步伐，全球總庫存已升至2015年1月以來的新高。

從庫存攀升原因看，筆者認為，主要是由于銅產業鏈(主要是冶煉企業和貿易商)應對期貨交割所致，因此留存于冶煉企業和貿易商中的庫存較少。另外，2016年銅價上漲，使得銅產業鏈中下游企業缺乏增加庫存的機會，整體使得產業鏈庫存較低。一旦需求好轉，目前的銅產業鏈狀況將無法應對，因此，比較看好二季度銅價表現。

(關鍵字：銅庫存)