隨著證監(jiān)會11月6日宣布重啟IPO發(fā)行，發(fā)生于2015年6月至7月的A股異常波動也由此成為了值得大書特書的一段歷史。從今年9月份開始，一只只導(dǎo)演A股異常波動的幕后黑手被揪出。投資者在鼓掌相慶的同時也不禁唏噓：中國的金融穩(wěn)定之路該怎么走?我們在此以設(shè)問的形式，試著來回答下述三個問題。

第一個問題，“十三五”時期適應(yīng)現(xiàn)代金融市場發(fā)展的金融監(jiān)管框架應(yīng)該是怎樣的?

“改革并完善適應(yīng)現(xiàn)代金融市場發(fā)展的金融監(jiān)管框架”是“十三五”規(guī)劃建議提出的一個目標(biāo)。業(yè)界廣泛的猜測是未來進(jìn)行“大部制”改革，這可能是大趨勢。從現(xiàn)有的決策層講話、會議文件、各相關(guān)部委的闡釋來分析，這個金融監(jiān)管框架應(yīng)能很好地實(shí)現(xiàn)對交叉性、跨市場金融產(chǎn)品的風(fēng)險監(jiān)測和監(jiān)管協(xié)調(diào)。現(xiàn)在發(fā)揮這個作用的是金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會議制度。而且，這個制度在應(yīng)對今年A股異常波動時發(fā)揮了重要作用。

在A股異常波動之時、之后，在決策層的統(tǒng)領(lǐng)下，央行、證監(jiān)會、銀監(jiān)會、保監(jiān)會、國資委、國家發(fā)改委、財(cái)政部、人社部、全國社保基金理事會、國家統(tǒng)計(jì)局以及公安部等11部委以不同形式對股市的穩(wěn)定發(fā)展提供了支持。而能調(diào)動這么多部委共同參與“救市”行動，金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會議制度功不可沒。

金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會議制度始于2013年8月15日，由人民銀行牽頭，成員單位包括銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局，必要時可邀請國家發(fā)改委、財(cái)政部等有關(guān)部門參加。建立這項(xiàng)制度目的是為了進(jìn)一步加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，保障金融業(yè)穩(wěn)健運(yùn)行。2013年6月份發(fā)生的“錢荒”重挫了股市和貨幣市場，被認(rèn)為是催生這一聯(lián)席會議制度的重要原因之一。

在本次A股異常波動中，作為股市最直接的監(jiān)管者，證監(jiān)會對股市的穩(wěn)定發(fā)展責(zé)無旁貸。央行在應(yīng)對這次股市動蕩中則很好地體現(xiàn)了金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會議制度牽頭人的角色，6月28日定向降準(zhǔn)、降息，7月8日表態(tài)將積極協(xié)助證金公司通過多種方式獲得充足的流動性，7月28日再次表態(tài)要“穩(wěn)定金融市場預(yù)期”。其他相關(guān)部委也出臺了力挺股市的措施。

正是在多部委的力挺之下，A股市場才度過了今年夏季的這場“災(zāi)難”。

現(xiàn)在我們可以給出對第一個問題的理解了：在“十三五”時期，適應(yīng)現(xiàn)代金融市場發(fā)展的金融監(jiān)管框架就是對現(xiàn)行金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會議制度的改革和完善。因?yàn)檫@項(xiàng)制度既符合我國金融市場當(dāng)前的發(fā)展特征又經(jīng)受住了這次A股異常波動的考驗(yàn)。

第二個問題，金融市場改革創(chuàng)新發(fā)展能否增強(qiáng)自身免疫力?

決策層提出“發(fā)展資本市場是中國的改革方向”的論斷讓市場各界歡欣鼓舞。目前，中國股市已經(jīng)“防范住了可能發(fā)生的系統(tǒng)性風(fēng)險”，接下來就是健康發(fā)展的問題。隨著IPO的恢復(fù)，股市的改革速度可能會出乎各界的預(yù)料。因?yàn)榻衲暌詠恚�央行主�?dǎo)的貨幣、匯率體系改革連克難關(guān)，而股市作為金融市場的另一重要組成部分在改革層面已經(jīng)拖了金融改革的“后腿”。股市改革必然要迎頭趕上。

股市在“十三五”時期的改革和創(chuàng)新發(fā)展，應(yīng)該包括理論、制度、產(chǎn)品、監(jiān)管、投資者保護(hù)等方面的創(chuàng)新。尤其是當(dāng)前A股市場亟需探索適合我國資本市場發(fā)展的路徑。這是A股市場從量變(規(guī)模世界第二)到質(zhì)變(自主定價權(quán))的新階段，必須要結(jié)合我國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀依靠改革創(chuàng)新發(fā)展才能實(shí)現(xiàn)。這些改革創(chuàng)新要注重融資規(guī)模與市場發(fā)展、投資者回報的協(xié)調(diào)，通過兼并重組推動產(chǎn)業(yè)邁向中高端資本平臺與市場承受能力的協(xié)調(diào)，產(chǎn)品創(chuàng)新與投資者結(jié)構(gòu)的協(xié)調(diào)，雙向開放與國內(nèi)市場、投資者接受能力的協(xié)調(diào)。這其實(shí)就是要構(gòu)建一個能夠長期穩(wěn)定健康發(fā)展的多層次資本市場。在這樣的市場上，投資者在拿出真金白銀支持上市公司融資的同時，能夠與上市公司“在共建共享發(fā)展中有更多獲得感”。

綜上所述，第二個問題的答案就是，A股市場通過改革創(chuàng)新激發(fā)的發(fā)展活力，在注重協(xié)調(diào)發(fā)展的理念支持下，肯定會受到絕大多數(shù)市場參與者的支持，這樣的一個市場自身免疫力肯定會很強(qiáng)。

第三個問題，資本市場雙向開放的程度越高是否越能將風(fēng)險防患于未然?

從已經(jīng)查處的一些案例來看，在本次A股異常波動中，興風(fēng)作浪的鮮有通過正常渠道進(jìn)來的境外機(jī)構(gòu)投資者。這或許可以說明，監(jiān)管層對這些合規(guī)境外機(jī)構(gòu)投資者的監(jiān)管是非常到位的，A股市場雙向開放程度的提高對自身建設(shè)也是有益的。

A股市場的雙向開放包括境內(nèi)外交易所的互聯(lián)互通以及合規(guī)資金的“引進(jìn)來”和“走出去”。前者包括近一年來取得豐碩成果的滬港通、基本籌備就緒的深港通、獲準(zhǔn)開展可行性研究的滬倫通、處于醞釀中的滬巴通等。合規(guī)資金的“引進(jìn)來”和“走出去”目前已成規(guī)模。截至10月份，國家外匯管理局共批準(zhǔn)277家合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)總計(jì)789.71億美元的投資額度，146家人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)共獲得4195.25億元人民幣的投資額度，132家合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)共獲得899.93億美元的投資額度。

9月17日發(fā)布的《中共中央國務(wù)院關(guān)于構(gòu)建開放型經(jīng)濟(jì)新體制的若干意見》中明確指出，推動資本市場雙向有序開放。研究境內(nèi)銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)在有真實(shí)貿(mào)易和投資背景的前提下，參與境外金融衍生品市場。在風(fēng)險可控的前提下，研究逐步開放金融衍生品市場。完善境外投融資機(jī)制，探索建立境外股權(quán)資產(chǎn)的境內(nèi)交易融資平臺，為企業(yè)提供“外保內(nèi)貸”的融資方式。

由此可見，資本市場雙向開放的范圍、深度和廣度在“十三五”時期都會得到加強(qiáng)。

如果說陽光是最好的消毒劑，那么開放就會把惡意入侵者置于陽光下。因此，第三個問題完全可以給出肯定的答案。

最后，我們可以用一句話來概括A股市場在“十三五”時期的發(fā)展路徑，那就是憑借改革開放堅(jiān)定的向前走、向外走。改革開放的方向愈明確，步伐愈堅(jiān)定，措施愈接地氣，則股市乃至金融市場抵御風(fēng)險的能力就會越強(qiáng)。

(關(guān)鍵字：十三五 資本市場 央行 匯率)