低速電動車有望沖擊千億市場規模 5股或受益消費升級，電動車迎來迅速發展。隨著居民生活水平提高、城鄉道路交通的改善，居民對交通便捷和體驗駕駛等訴求日益提高，而傳統汽車購置成本高、使用成本較高、駕照考取難等劣勢。在此背景下，山東市場率先“試點”，低速電動車迎來爆發式增長，2010-2013年復合增長率約40%。
風帆股份14.000.00%鉛酸低速電動車在安全、成本方面較鋰電電動車優勢明顯，滿足廣大城鄉居民消費升級需求，鋰電電動車補貼不可持續，近3-5年，鉛酸電動車將率先迎來爆發增長。“3.15”曝光后，國家層面明顯加快行業規則制定，預計近一年內將政策將密集出臺，市場將迎來爆發式增長，預計低速電動車2020年前有望達到千億市場，包含250億元動力電池新增需求。
隨著行業規范管理，大部分企業將被淘汰，在產品研發、生產管控、銷售服務等方面具備實力的大型企業將脫穎而出，市場集中度有望顯著提高。
低速電動汽車毛利率在20-25%之間，部分企業毛利率可超過25%，而乘用車自主品牌除長城汽車外，通常毛利率水平維持在15%-20%左右，低速電動汽車毛利率有望略高于普通乘用車水平。
西南證券(600369,股吧)認為，從車的造價成本拆分來看，電池、電機、控制器成本占比大約分別為30%、8%、8%。整車生產的毛利率較高，也是最先受益，其次隨著銷量和保有量的增加，動力電池配套和維修更換需求帶動電池需求增長，建議關注整車和動力電池企業。整車方面，關注乘用車切入的力帆股份(601777,股吧)，較早布局的隆鑫通用(603766,股吧)；電池方面，當前主要動力電池企業是超威動力、天能動力，此外建議關注圣陽股份(002580,股吧)、萬里股份(600847,股吧)；其他企業關注江特電機(002176,股吧)。
風帆股份(600482,股吧)：打造低速電動車領域“特斯拉”
投資邏輯：1、低速電動汽車市場空間近1000 億，有望于明年迎來全國性高速增長期；2、河南市場低速電動汽車需求空間或超過50 萬臺，力帆具有明顯競爭優勢；3、力帆有望依托“產品+技術+銷售+服務”等優勢組合，立足河南市場，成為國內低速電動汽車領域“特斯拉”，帶動業績高速增長。
低速電動汽車市場空間超千億，有望迎來爆發式增長。能源危機、道路交通改善等因素帶來電動車需求快速增長，我們預計在明年6 月份前，國家層面低速電動汽車管理政策將出臺，全國市場有望全面放開，低速電動車產銷迎來爆發式增長，預計2018 年-2020 年將超過350 萬輛的銷售規模，按照3萬元的均價計算，市場空間超過1000 億元。
山東地方政策放開下迅猛發展，河南市場潛力最大。山東是我國最先發展低速電動汽車的省份，并出臺了相關的地方管理條例、地方技術標準，組建了技術產業聯盟。2011-2015 年山東銷量復合增長率約40%，遠高于傳統汽車行業的增速。山東、河南、河北，京津地區需求空間較大，其中河南在總人口、農村人口上均高于其他省市，且從自行車保有量角度參考計算，河南市場空間超過山東，我們預計將超過50 萬輛。
“產品+技術+渠道+服務”優勢，打造低速電動車領域“特斯拉”。力帆依托中科院技術(620E 獲得上海補貼目錄)，對電動汽車進行多產品布局，有望依托力帆乘用車技術和摩托車的銷售渠道，通過深耕河南市場，迅速打造成為中國低速電動汽車領域的“特斯拉”。
投資建議：我們預計公司2014-2016 年EPS 分別為0.598 元、0.786 元、1.079元(暫不考慮定增攤薄)，對應的動態市盈分別是14.6 倍、11.1倍和8.0倍。考慮到低速電動汽車行業即將全面突破，公司傳統產品穩定增長，并結合當前估值，我們維持公司“買入”評級。
股價催化劑：低速電動車政策全國層面出臺；電商公司成立；信息化拓展。
風險提示：宏觀經濟不景氣；低速電動汽車國家層面政策遲遲未出臺；新能源汽車生產基地建設進度不達預期；新車銷量不達預期；原材料價格大幅波動。(西南證券)隆鑫通用：“無人機+電動車”，開啟全面轉型之路本次投資是公司戰略的一次重要落實，國內無人航空器行業目前正處于起步階段，未來市場潛力和空間巨大。公司現有某型號無人直升機產品已完成設計研發和樣機試制工作，正在進行相關飛行測試工作，投資前景廣闊。
低空飛行器投資落地，估值空間打開。無人機是公司四大戰略發展方向之一，廣泛應用于監測、消防、航拍等領域，具有較大的發展前景。公司以現有小型汽油動力為依托，向小型航空動力(600893,股吧)發展，進入小型低空無人航空器新興領域。公司規劃產品定位于高端，單品售價超千萬元，續航能力幾百公里，制空時間3-4 小時。該產品在美國軍用無人機市場規模有500-600 億元，在國際上一套2000 萬左右，國內市場處于起步階段，前景可期。
低速電動車政策逐漸明朗，將迎來爆發增長。近期，微型電動汽車規范與管理課題加速推進，相關部門對力馳、時風等企業以及道路管理密集調研，低速電動車“規范管理、有序發展”政策逐漸明晰，隆鑫參股的力馳獲得準入門檻是大概率。力馳今年推出4 款車型，全年預計7 款車型上市，我們預計2014-2016 年分別實現1 萬、4萬、7萬輛規模，將迎來爆發增長期。
投資建議：我們上調公司為“買入”評級。理由：1、布局無人機，想象空間打開，提升估值水平；2、布局的低速電動汽車，競爭優勢明顯，有望迎來爆發增長；3、作為管理高效的民營企業，盈利能力穩步提升；4、公司擁有近15 億貨幣現金，農機等板塊并購預期較大。我們預計公司14-16 年EPS 分別為0.77 元、0.89 元、1.07 元，對應動態市盈分別為16.0 倍、13.8 倍、11.5倍，考慮到公司在低空飛行領域拓展進度超預期及低速電動汽車政策逐漸明朗，我們上調公司“買入”評級。股價催化劑：低速電動汽車國家層面政策出臺、低空飛行器獲得訂單、農機業務并購。
風險提示：全球宏觀經濟不景氣；低速電動車政策過嚴；無人機業務進展緩慢，主業不達預期。(西南證券)圣陽股份：業績彈性足，儲能和小型電動值得期待投資建議預計公司2014 年-2016 年EPS 分別為0.42 元、0.67 元和0.96 元，對應PE分別為43.7 倍、27.3 倍和18.9 倍。2013 年公司整體業務凈利率僅1.8%，觸底反彈趨勢基本明朗，業績彈性較大，首次給予公司“推薦”的投資評級。
投資要點國內領先的鉛酸電池生產企業：公司2011 年5 月上市，產品門類以鉛酸電池為主，涵蓋一定量的鋰電池及新能源系統集成產品。應用領域包括儲能、工業備用及動力電源，主要客戶包括力諾、英利、三大運營商、中興華為、時風、奇瑞等國內知名企業。公司戰略上由電源產品向系統集成產品延伸，專注儲能、備用和動力電源市場，為客戶定制電源系統解決方案。
鉛炭電池翻開儲能新篇章：儲能市場定位于面向電網智能化、互動化、高效化和低碳化，需求空間是千億級，具體包括：獨立系統電池替換市場、新能源接入平滑儲能系統、智能電網削峰平谷儲能系統、微網儲能系統、分布式發電儲能系統等。峰谷電價差、儲能補貼政策是儲能市場商業化、大發展的一個前提條件，這些方面國內環境都在朝著有利的方向發展。公司與日本古河合作推出的鉛炭電池將主打儲能領域應用，主要優勢在于和一般鉛酸電池相比，循環次數大幅增加，儲能的度電成本有望達到0.6-0.7 元/kwh，在儲能市場將極具競爭力！
動力電池值得期待：公司在動力市場以鉛酸產品為主，鋰電處于研發階段。主要面向四個市場：小型電動車、電動叉車、場地及特種車輛、微混合動力汽車。小型電動車由于其天生的經濟性，在二三線城市和鄉鎮農村市場得到迅速推廣。公司身處小型電動車最大生產地山東，與行業內主要廠商均建立了穩定的業務合作關系，后續隨著行業規模繼續擴大，公司動力電池業務有望得到較好的發展。
風險提示：與古河、LG 等合作不達預期；行業內價格戰持續；低速電動車等市場遭遇限制性政策。(長城證券)江特機電：業績增長平穩，鋰電產業及電動車正加快拓展經營分析業績總體增長較為平穩，凈利率環比有所提升。公司上半年收入和凈利潤增長均較為平穩。費用方面，今年上半財務費用增加較大，主要是公司融資規模增加，上半年短期借款約為4.1億元，同比增加約1.2億元。公司扣非后凈利潤增長較快，主要是上半年高壓電機、永磁電機等獲得了約430萬元政府補貼。盈利能力來看，二季度毛利率為25.0%，相比一季度略降約0.1個百分點；凈利率為8.8%，相比一季度提升約2個百分點。
電梯扶梯電機和風電配套電機增長迅速，電機總體平穩增長。上半年，公司加快推進電機產品結構調整步伐，電梯扶梯電機和風電配套電機均高速增長，收入分別增長58.8%、65.5%。子公司華興電機主營電梯電機，收入增長70.8%，凈利潤增幅更是高達386%。防爆電機同樣增長較快，收入增長21.3%。而起重冶金電機、其他低壓電機受下游鋼鐵、冶金、房地產等行業發展緩慢的影響，收入分別下滑13.0%和45.3%。總體來看，公司電機業務維持平穩增長，收入增長約8.6%。
礦產品總體增長較為快速。公司礦產品總體增長較為快速，上半年收入增長59.1%。其中，礦產開采受上半年持續雨水的影響，新坊鉭鈮的采礦量有所下降，相應地，新坊鉭鈮收入同比下降約5.5%。因此，公司加強了選礦的發展力度，加上鉭鈮價格的上漲，選礦業務仍有較快增長。礦產品上半年總體毛利率為44.0%，同比下降14.2個百分點，主要是上半年開采了較多毛利率相對偏低的高嶺土。
碳酸鋰及鋰電正極材料均加快拓展。子公司銀鋰公司鋰云母制備碳酸鋰業務取得明顯成效，目前產能約幾十噸，且已實現銷售和送樣的客戶超過40家，上半年實現營收152萬元，虧損約65萬元，預計今年碳酸鋰產量約500噸，明年預計可達約2000噸。子公司江特鋰電通過市場開拓，產銷量增長較快，上半年收入增長約32%，且已實現扭虧，盈利約17萬元(去年同期虧損174萬元)，預計今年年底正極材料產能將達約1000噸，明年可完成全部產能1200噸。
電動車積極推進，有望成江西區域領先者。上半年，公司特種車輛總體收入約為64.0萬元，同比增長10.3%。公司目前正在積極推進電動車產品優化和市場推廣。我們認為，江西省和宜春市對電動車發展均極為重視，未來對電動汽車推廣會較為積極。公司是江西省內具有較強優勢的企業，我們預計公司可獲得江西省的低速電動車牌照，公司也有望率先在宜春市和江西省打開局面，并充分受益低速電動車發展。低速電動車業務也有望為公司未來幾年帶來較大業績彈性。
盈利預測與投資建議我們維持公司盈利預測，預計14-16年實現EPS分別為0.14、0.23、0.30元。我們認為，公司擁有鋰電一體化產業鏈，亮點突出，尤其低速電動車業務正積極推進且可為公司業績提供較大彈性，值得持續關注。公司當前價位對應15年約66倍PE，我們維持“增持”評級。
(關鍵字：低速電動車 鉛酸電動車 利率)
