要點

1、經濟環境概述：美國經濟緩慢復蘇，經濟增長達危機前水平，房地產市場有所回落。歐元區經濟復蘇脆弱，失業率持續位于高位。中國制造業復蘇受阻，固定資產投資增速繼續回落，出口波動加劇，經濟下行壓力進一步加大，部分城市房地產市場出現較大幅度回調。

2、各國政策取向：3月19日美聯儲再次縮減資產數量100億美元至550億美元，QE進入下半場。歐洲貨幣政策偏松，歐洲央行維持低利率。市場預期中國經濟增速7.5%是下限，7%是底線，3月19日國務院常務會議指出要穩定經濟運行，近日李克強總理總理多次強調要穩定經濟運行。

3、銅價運行主要動因與制約：長周期下行主要因中國經濟潛在增速回落，銅供需格局寬松，庫存居高難下。前期銅下跌的主要原因是融資銅流出，下游需求回落，中國房地產市場呈現回調跡象，投資者情緒普遍悲觀或謹慎。制約反彈高度的主要是長周期因素。中國經濟未失速，且金融系統情況尚可，QE縮減步伐以及中國經濟運行的預期促使銅價波動。

4、其他指標驗證：美元指數反彈后整理。黃金白銀下跌后整理，整體上弱勢，主要因風險因素下降。中國固定資產投資力度繼續回落，速度加快。中國股市持續反彈后小幅整理，房地產與金融板塊波動較大，創業板波動加劇。

5、現貨價格：4月4日，上海電解銅現貨報升水250元/噸至升水340元/噸，平水銅成交價格47150元/噸-47370元/噸，升水銅成交價格47200元/噸-47430元/噸。市場看多心態增加，持貨商繼續哄抬現銅升水，平水銅與濕法銅貨少價挺，與好銅價差進一步收窄，但隨著現銅升水被推升至300元/噸上方，隔月價差進一步擴大，市場現銅貨源開始逐步流出，供應較早市有所增加，中間商對現銅后市升水持謹慎態度。

6、近期重要經濟數據：今日，日本央行公布利率決定，法國2月進出口數據。

7、重要行業新聞：根據上海的七位貿易商和倉庫經理的平均預估，中國保稅倉庫銅庫存約為70萬噸。其中五位受訪者表示，銅庫存在4月將開始下滑，過去幾個月曾不斷增加，但其未給出可供對比的數據。

小結：

上周五，美國失業率保持在6.7%，新增非農就業人數為19.5萬人，保持了良好的改善趨勢，基本符合市場的預期，這將促使美聯儲繼續按步驟縮減QE的規模，不利于全球風險資產價格。中國方面，近幾日將公布一季度經濟數據，預計各項數據都很差，政府將督促實施前期已經出臺的穩定經濟增長的項目，這對工業品需求具有一定的支撐，但力度有限。銅價中長期的方向還是向下的，策略上，近期按照震蕩思路操作，或者等待中線的放空機會。關注47000至48000一帶的壓力。

(關鍵字：銅價 美元指數 銅升水)