由于面臨若干周期性挑戰，印度股市今年初表現不佳，但這并不改變印度股市中長期的投資主題。摩根資產管理認為，隨著印度國內的政治環境改善，宏觀經濟出現若干向好跡象，再加上估值低廉，企業盈利見底反彈，印度股市的前景正在好轉。

我們認為印度經濟正在接近轉折點，原因有三：首先，本地生產總值增長或已在2012年第四季見底；其次，企業盈利正在趨穩；再者，政府在經濟改革和財政整合方面的進展符合或超越市場預期。

2012年第四季，印度的本地生產總值增長未能達到5%。不過，我們認為印度宏觀經濟的最大困境已經過去，負面消息已基本為市場所消化。在通脹方面，印度最新的批發物價指數為6.8%，在印度儲備銀行的目標以內，為放寬銀根提供空間。該行在3月份的議息會議上減息，乃今年以來第二次。

2月份，印度的工業生產按月增長1.1%，而制造業采購經理指數亦有所改善，其中國內訂單及庫存重建部分都報升。雖然本地生產總值數據疲弱，但第四季增長下跌主要集中于政府消費，反映當局正加大力度削減財政赤字。私人消費及投資亦有所改善，投資者現時最密切留意資本開支，以判斷經濟形勢是否正在好轉。

凈出口對經濟的拖累作用亦在第四季紓緩。隨著2013年環球環境逐步向好，這將減輕印度經常賬赤字的壓力。去年，印度的經常賬赤字達到本地生產總值的逾4%，其對經濟穩定的威脅比財政赤字更大。

至于政府就2014財年所制定的4.8%財政赤字目標，并非不切實際，而最新預算案沒有提及民粹主義措施亦令人振奮。

在估值方面，印度股市的現水平估值仍然吸引，市賬率僅為2.6倍，較5年平均低逾10%。至于企業盈利，印度是亞洲區最早出現盈利評級下調的國家，亦有可能在盈利評級首先改善之列。

最近數月，MSCI印度指數成分股2013及2014財年的盈利預期調整分別為持平及略為正面。盡管每股盈利在這兩個財年分別增長15%的預期可能仍略為偏高，但利好的經濟消息以及更加寬松的銀根，意味著盈利評級下調階段或已接近尾聲。

綜上所述，盡管印度股市今年初表現不佳，但投資者不應就此對前景悲觀。我們認為印度的增長潛力遠高于去年第四季所錄得的4.5%增長。

在通脹放緩、央行減息、盧比走強、政府重續經濟改革提振投資及營商信心，以及當局保守的新財政預算案等因素支持下，印度經濟有望在2014財年反彈。所以，今年第一季印度股市的遜色表現，反而可為有意增持印度的投資者創造入市良機。

(關鍵字：印度 出口 庫存)