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棉花：預計鄭棉震蕩整理，繼續試探1.4關口支撐

最新一期美棉優良率降低，美棉小幅反彈，夜盤ICE美棉主力上漲1.66%。美國農業部(USDA)在每周作物生長報告中公布稱，截至2024年7月28日當周，美國棉花優良率為49%，前一周為53%，上年同期為41%。截至當周，美國棉花結鈴率為54%，上一周為42%，上年同期為44%，五年均值為46%。截至當周，美國棉花現蕾率為87%，上一周為81%，上年同期為84%，五年均值為84%。國內夜盤，鄭棉主力下跌0.04%。國內部分紡織企業表示近期訂單略有好轉，但亦有部分紡企開始降價拋售棉紗。鄭棉偏弱震蕩，反復試探1.4關口支撐。若支撐有效，反彈回補跳空缺口。

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隔夜外盤紐約原糖主力合約和倫敦白砂糖主力合約分別上漲2.81%和1.92%。據外電7月29日消息，巴西對外貿易秘書處(Secex)公布的出口數據顯示，巴西7月前四周出口糖318.28萬噸，日均出口量為15.91萬噸，較上年7月全月的日均出口量14.02萬噸增加14%。上年7月全月出口量為294.42萬噸。國內夜盤，白糖09主力合約漲0.41%。在傳統旺季的剛需驅使下，終端采購積極性增強，去庫存進程加快，庫存壓力減輕，期價存在一定支撐，預計整體仍是區間震蕩。但國內遠月存在豐產預期，近遠走勢略有分化。

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貴金屬：美元指數上漲，貴金屬價格小幅下跌

美元指數漲0.24%至104.57，滬金跌0.17%至559.66元/克，滬銀跌0.70%至7252元/千克。雖然美國PCE核心通脹略微高于預期，但上周數據仍整體顯示美國通脹壓力逐步緩和、未來前景改善。印度財政部長西塔拉曼上周宣布，計劃將黃金與白銀的進口關稅從15%下調至6%。美國聯邦政府債務規模已突破35萬億美元，美國財政部下調7-9月融資規模預期至7400億美元，此前預計將融資8470億美元，預計到2024年底將有7000億美元的現金余額。關注周內美聯儲7月議息會議，議息決議釋放的增量信息或提供關于降息節奏的線索，短線留意逢低試多機會。

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碳酸鋰：維持弱勢運行，期價下跌創新低

期價破位下行，11合約跌4.03%至83400元/噸。電池頭部企業披露季報，二季度營收同比下降、凈利潤維持同比增長，其中上半年動力電池系統業務收入同比下降。碳酸鋰庫存方面，最新當周上游、下游，以及貿易商等中游環節均維持累庫。今日碳酸鋰倉單減少2422手至33645手，月底倉單集中注銷，部分舊倉單貨物或流入現貨市場。淡季期間，需求未見明顯復蘇，供強需弱環境下期價偏弱運行。

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鋁：鋁市觀望低多入場機會

海外經濟衰退邏輯仍在運行，美國二季度GDP表現超出預期，通脹回落預計伴隨經濟軟著陸，非美國經濟體表現依舊疲弱，國內年內二度降息LPR再減10BP，對電解鋁行業再提節能降碳計劃持續淘汰低效產能。幾內亞鋁土礦受雨季影響發運量明顯下降，印尼鋁土礦出口禁令放松短期內難以落地，現實上游原料供應緊缺格局延續，中游冶煉生產保持高位但有產能天花板限制，下游淡季需求明顯疲軟，臨近金九銀十旺季需求有提振預期，外運出口需求表現較好，國內庫存出現去庫信號，海外庫存保持去庫態勢。近期鋁價基本面仍有支撐，礦端緊缺，下游需求邊際修復，庫存有去庫信號，中長看多前提下，建議關注鋁價低位盤整情況，低多為主。

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鋅：短期鋅價筑底整理

美強非美弱，全球經濟衰退邏輯仍在交易，市場博弈降息預期，聯儲降息確認落地前有色價格持續承壓，國內放水LPR降息體現對提振經濟消費決心。鋅礦TC費率持續低迷，平均冶煉利潤維持負值，中游廠家有主動減產意愿，進口窗口短暫開啟，下游企業加工開工率偏弱，臨近旺季消費有邊際修復預期，現貨市場流通貨源偏緊，持貨商挺升水出庫，下游企業逢低剛性補庫，海內外鋅市庫存高位去庫。短期內在大宏觀情緒引導下鋅價低位盤整震蕩，觀望下方鋅價筑底情況。

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鎳：基本面無明顯驅動，跟隨宏觀震蕩

原料方面，目前印尼鎳礦流通資源仍偏緊，印尼鎳礦內貿升水維持高位;鎳鐵成交價格堅挺;硫酸鎳廠家減產虧損挺價情緒較強，預計硫酸鎳價格弱穩為主。供應方面，國內精煉鎳產能持續釋放，隨著內外價差收窄，國內電積鎳現貨增加，現貨資源偏緊問題逐漸褪去。需求方面，下游逢低采購積極性提升，現貨成交好轉，終端需求則難尋亮點。庫存方面，國內社庫維持去化，LME鎳庫存維持趨勢性累庫。綜合而言，當前鎳價已下破高冰鎳一體化成本，鎳基本面并無明顯驅動，預計價格主要跟隨宏觀情緒而震蕩，衰退預期交易可持續性有待觀察，短期建議觀望。

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不銹鋼：延續高成本弱需求格局，上下空間皆有限

鎳鐵方面，由于鎳礦成本支撐較強、鎳鐵供需緊平衡，近日高鎳鐵價格堅挺。鉻鐵方面，不銹鋼廠8月高碳鉻鐵鋼招價格下調100元/噸，符合市場預期，礦端支撐下預計高碳鉻鐵價格弱穩為主。供需方面，7月及8月為不銹鋼傳統消費淡季，下游成交氛圍未有明顯起色，不銹鋼廠存在擴大減產可能。終端方面，地產竣工表現不佳，消費品以舊換新政策加碼利好家電市場，或將對不銹鋼需求帶來邊際提振。庫存方面，上周社庫環比減1.15%，昨日倉單庫存下降1萬噸。綜合而言，短期不銹鋼期價下方受高成本及低估值的支撐，但需求疲軟使期價向上驅動也不足，有效反彈需等待宏觀情緒好轉共振或者鋼廠減產力度加大。警惕印尼鎳礦供應寬松或鎳鐵價格下跌帶來的下行風險。

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股指：超跌反彈后維持弱市震蕩觀點

昨日市場延續震蕩，滬深成交額再次降至6000億內。近期財政、貨幣政策逐步發力支持經濟回升，市場有超跌反彈線索，但中期格局仍不明朗且兩市持續在地量徘徊，短期反彈后或將回到震蕩格局，等待市場尋找新的平衡點。短期關注國內政治局會議及日央行，美聯儲議息會議。

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天然橡膠：去庫幅度放緩橡膠偏弱運行

點評：近期天然橡膠主力合約震蕩偏弱表現為主。目前看，產區季節性上量預期明顯，但海運問題導致物流環節運輸受限，進口膠到港量或不及預期，港口去庫狀態維持，現貨溢價短時難以緩解。需求端來看，下游輪胎企業開工率高位維持，半鋼胎在海外出口需求旺盛下，開工率高位持穩，對原料補庫積極性提高，提振天膠消費。全鋼胎消費則令人堪憂，因整體需求偏弱，各企業成品庫存表現不一，后期不排除個別企業會出現生產降速的可能性。終端汽車方面，6月車企優惠政策延續。根據工信部最新公布的新車上市名錄里面可以看到，多家車企的新車型與換代車型將于近期發售，亦將刺激未來汽車銷售增長預期。整體看，近期海外原料價格止跌企穩，對膠價底部支撐未出現進一步惡化。中長線來看，全年天然橡膠依舊處于供小于求的供需格局，建議待回調到位后關注逢低做多的機會。

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玉米與淀粉：期價低開高走

對于玉米而言，期價走勢與2022年較為相似，但相較于2022年，期價結構與內外價差包括市場對下一年度國內玉米供需預期均有所不同，指望下游轉向補庫存帶動期價反彈不太現實，只能更多期待國內舊作玉米產需缺口逐步顯現，帶動現貨止跌，考慮到期價低于北方港口平倉價，更貼近南方銷區現貨價，現貨止跌即有望帶動市場定價權的轉變，這需要市場對此做出判斷，究竟是期價大幅下跌帶來的提前風控行為，還是只是現貨市場崩盤的開始。綜上所述，我們維持謹慎看多觀點，但建議投資者暫以觀望為宜，待現貨止跌后可考慮入場做多。

對于淀粉而言，影響淀粉-玉米價差的三方面因素中，行業供需近期趨于偏空，因行業庫存已出現累積跡象;原料成本存在變數，至少近期產區玉米收購價多有下跌;而副產品端有望帶來支撐，因美豆帶動蛋白粕繼續弱勢，淀粉副產品缺乏上漲動力，這有望抑制淀粉-玉米價差繼續回落空間。綜上所述，我們維持謹慎看多觀點，但建議暫以觀望為宜。

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工業硅：供應邊際收縮，短期或震蕩運行

7月29日，Si2409主力合約呈V型走勢，收盤價10380元/噸，較上一收盤價漲跌幅-0.24%。近日，宏觀情緒有所改善，工業品估值普遍有所修復，在市場已跌破較多工廠生產成本線背景下，供應邊際有所收縮，短期盤面或有一定支撐，但行業庫存偏高且維持累庫，疊加后續存在新增產能投放預期，寬松格局較難迎來扭轉，對盤面大幅反彈也存在壓制，預計短期或震蕩為主，參考區間(10000，10700)。策略上，建議可嘗試波段操作。

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畜禽養殖：生豬現貨帶動近月期價偏強運行

對于生豬而言，考慮到各家機構數據均顯示能繁母豬存欄已經觸底回升，而由于仔豬養殖利潤高企更早帶動配種分娩率的提升，遠期特別是明年供需趨于改善已是市場普遍預期，但對于今年下半年生豬供應恢復進度與現貨走勢節奏依然存在較大分歧。從新生仔豬數量來看，三季度生豬出欄量依然偏低，同比和環比仍有望繼續下滑，而四季度生豬出欄則有望環比增加，甚至同比恢復，但需求則季節性改善。其中一個重要變量或在于出欄體重，這取決于市場心態變化和養殖戶出欄節奏。在經歷六月中旬以來的短暫回落之后，七月以來現貨逐步震蕩回升，并已經突破六月高點，這使得市場逐步意識到當前甚至三季度供應端緊張的現實，9月期價在現貨基差帶動下逐步震蕩走強，考慮到標肥價差走弱，而冷凍庫容下滑，這一情況有望得到延續。據此我們維持謹慎看多觀點，建議投資者持有前期2409合約多單，考慮到仔豬價格回升，正套操作可考慮獲利離場。

對于雞蛋而言，雖然雞蛋現貨階段性上漲，如五月中以來的雞蛋現貨超預期上漲，可以通過需求端增量即南方持續降雨帶來蔬菜缺口繼而催生雞蛋階段性補庫來解釋，但今年年后以來現貨整體表現強于預期，應該更多源于供應端的因素，這可能源于春節前后補欄積極性下降而淘汰積極性上升，因當時蛋雞苗價格處于歷史低位，而多家機構數據均顯示去年底以來蛋雞淘汰量同比大幅增加。參考季節性規律來看，端午節后低點或已經出現，現貨已經進入季節性上漲階段，基于我們對雞蛋供需格局特別是供應端的認知，傾向于現貨有望實現甚至超過往年的季節性漲幅水平，這對應在近月合約，特別是旺季合約上。當然，由于現貨價格帶動養殖利潤高企，這使得近期及其接下來補欄積極性回升，而淘汰積極性大幅下降，這使得后期供需有望趨于寬松，這對應在遠期合約上。近期現貨持續回落，可理解為現貨市場庫存變動所致，考慮到行業供需和季節性因素，現貨價格下跌空間或有限，而在基差支撐之下，期價或仍有上漲可能。綜上所述，我們維持謹慎看多觀點，建議投資者持有旺季合約多單。

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集運指數：基差收窄疊加反彈需求

7月22日，SCFIS歐線指數環比上漲5.3%至6318.1點。7月26日，上海港出口至歐洲基本港市場運價(海運及海運附加費)為4991美元/TEU，較上期回落0.5%，再次下跌。短期即期市場訂艙價格小幅回落。

需求端來看，即將進入9月10月淡季。總體來看，由于SCFI指數連續回落期市連續下行，短期有所反彈但不宜過于樂觀，留意短期風險，建議投資者謹慎操作。

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PTA：供應逐步回歸PTA有累庫壓力

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純堿：供給重回高位夜盤繼續下探，短期或仍存下行空間

夜盤主力合約繼續下跌收盤于1774元/噸。

本周開工率上升3.07pct至87.97%。在需求端，玻璃行業等主要下游市場的需求呈現疲軟態勢。特別是輕堿市場需求明顯下滑，出貨難度增加。另外樓市尚未出現明顯回暖，各線城市房價仍處于環比下降。

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銅：偏弱震蕩，關注本周重要經濟數據

(1)庫存：7月29日，SHFE倉單庫存207283噸，減6187噸;LME倉單庫存239100噸，增1350噸。

(2)精廢價差：7月29日，Mysteel精廢價差1808，收窄190。目前價差在合理價差1441之上。

綜述：當前價格加速下跌后企穩，但能否真正反彈仍需觀察更多經濟數據的指引，短期大概率保持震蕩，關注本周聯儲議息會議及美國ISM制造業數據，基本面短期矛盾不大，價格波動仍跟隨宏觀情緒波動，參考72000-75000。

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蛋白粕：美豆前景良好，期價繼續下跌

昨日美豆主連下跌0.79%，國內昨日夜盤豆二主力下跌0.57%，豆粕下跌0.68%;菜籽下跌0.84%，菜粕下跌0.45%。市場擔心的干旱天氣并未出現，反而是颶風的來襲讓美豆產區得到充沛的降雨，美豆優良率持續高位運行，豐產預期不斷增強。國內而言，目前油廠油料供應充足，開機率都維持高位，進而豆粕、菜粕供應充足，粕類價格有一定壓力。且短期來看，壓力不容易緩解，現貨疲軟將繼續對盤面產生牽制，預計短期粕類近月壓力仍然明顯。但目前價格已處低位，建議暫時觀望。

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油脂類：美豆拖累盤面，警惕油脂補跌

昨日夜盤豆油主力下跌0.86%，菜油下跌1.52%，棕櫚油上漲0.08%。根據往年規律，隨著8月的到來，油脂總庫存會有所下降，供應壓力有所緩解。棕櫚油方面，根據SPPOMA公布數據，7月1-20日馬來西亞棕櫚油單產增加18.47%，出油率減少0.1%，產量增加17.83%，產量或超預期。7月菜油消費保持高位，8月菜油需求回落。對比而言，產量降幅或不及需求降幅，這使得庫存可能穩中略增，期價震蕩偏弱運行。因此后續豆油運行或好于棕油和菜油，而棕油未跟隨大盤變動，后續或有補跌風險�？傮w而言，目前三大油脂現貨基本面短期內供應端有壓力，長期來看上漲動力不足，預計震蕩偏弱運行，暫觀望。

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乙二醇：供需緊平衡為主短期價格區間震蕩為主

隨著兗礦、沃能檢修落實，下周起合成氣制乙二醇開工率將明顯下降。傳統裝置中仍需關注衛星石化一線重啟進度。進口環節來看，下周主港到貨表現中性，但三季度仍有下調預期，乙二醇供需結構依舊呈現緊平衡為主。短期來看，國內乙二醇裝置負荷下滑，聚酯負荷止跌，港口庫存延續下滑，對乙二醇形成一定支撐。乙二醇價格重心多呈現區間震蕩為主，低位市場補貨需求仍存，后續關注成本以及裝置變化。

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玻璃：廠家利潤低價出貨，期市或保持弱震蕩

昨夜盤主力合約2409下探，收于1346元/噸。

現貨方面，浮法玻璃華北玻璃大板跌低位至1410元/噸、河北沙河大板現貨降至1316元/噸，穩步下行。庫存方面，玻璃在產企業總庫存為6709.12萬重量箱，繼續累庫。

大多數企業庫存增加，原因包括沙河部分企業價格下調、梅雨季和雨季影響、出貨欠佳及外圍價格下滑。

總體來看，目前市場情緒較弱，許多廠家以低于成本的價格出貨。下游需求不足且處于累庫階段，預計短期玻璃弱勢震蕩，建議觀望。

(關鍵字：廣州 早間 策略)