巴西國家黑色冶金公司（CSN）董事長本杰明·斯特恩布魯奇（Benjamin Steinbruch）一直在利用手中握有的大筆資金忙于擴大公司版圖。近期，他再一次試圖收購蒂森克虜伯集團美洲鋼鐵資產來大張旗鼓地擴大該公司規模。但是，正在浮現的一些問題很有可能使其收購計劃擱置于中途。除了其他競標方的強勢競爭外，CSN旗下礦業公司Namisa的亞洲財團合資方可能會退出合作，CSN將因此面臨股權支付，其資金鏈將因此收緊。

大規模并購企圖多數無果

通過多元化和國際化，最終有一天將CSN公司打造成全球領先鋼鐵企業一直是本杰明·斯特恩布魯奇的夢想。雖然朝著實現其夢想方向的邁進取得一定進展，但斯特恩布魯奇在完成較大并購交易方面卻仍停滯不前。在此前的10年間，該公司在國際市場上實施大規模并購的企圖均以失敗告終。

雖然本杰明·斯特恩布魯奇在美國、葡萄牙和德國成功地并購了幾家小鋼廠，但CSN公司在高調收購大型企業，包括英荷康力斯集團（現為塔塔鋼鐵歐洲公司）、哥倫比亞的Acerias Paz del Rio公司和在美國收購惠靈-匹茲堡鋼鐵公司及雀點鋼廠中則屢屢失敗。

無法詳述個中原委，因此只能說CSN公司在國際市場實施大型并購交易之所以失敗，存在著一定的偶然因素。雖然此前本杰明·斯特恩布魯奇實施的大型并購交易是以失敗告終，但他仍將繼續開展類似的并購，而且在今后通過并購將這家巴西最大的多元化鋼鐵企業打造成集鐵礦石、水泥、鋼鐵和物流業務于一身的綜合性企業方面面臨巨大挑戰。多年來，批評者一直在批評CSN公司未能增加該公司的鐵礦石產能，轉而選擇實施低回報的項目，盡管采礦生產所獲得的利潤占到該公司總利潤很大比例。

瞄準蒂森克虜伯美洲資產

目前，本杰明·斯特恩布魯奇已經將并購目標瞄向德國蒂森克虜伯公司虧損的美洲鋼鐵資產，而且據稱CSN已經獲批從兩家巴西主要銀行可以籌資20億美元的資金用于并購。蒂森克虜伯美洲鋼鐵資產包括在巴西里約熱內盧州年產能500萬t的、技術和設備非常先進的CSA板坯廠以及年產能520萬t、位于美國阿拉巴馬州的主要生產扁平材的鋼廠。

不過，在并購蒂森克虜伯美洲鋼鐵資產方面，CSN公司將面臨來自安賽樂米塔爾和新日鐵住金公司聯合競標的強有力的競爭，據稱其競爭對手愿意為蒂森克虜伯美洲鋼鐵資產支付40億美元，而CSN出價為38億美元。

按照銀行貸款協議，CSN公司需要100%地控制蒂森克虜伯阿拉巴馬鋼廠和獲得CSA板坯廠33%的股權，不過，對于控制CSA鋼廠多少股權一事仍在協商。最終很有可能出現的情況是蒂森克虜伯公司保留CSA鋼廠三分之一的股權，而CSA鋼廠獨家鐵礦石供應商巴西淡水河谷公司將其在CSA鋼廠的股權從目前的27%提高到33%。

淡水河谷公司已經明確表示會在鋼鐵產業保持一定的投資，但其更愿意將投資或者說業務重點放在鐵礦石、化肥、鎳、銅和煤等方面。在看到其在CSA鋼廠的合作伙伴蒂森克虜伯公司以及拉美地區主要鋼鐵企業特爾尼翁公司（Ternium）為在巴西實現盈利而做出種種努力的情況下，巴西礦業巨頭淡水河谷對于投資巴西國內鋼鐵產業持更加謹慎的態度。

國際信用評級機構標準普爾公司也對巴西鋼鐵產業的前景持非常謹慎的態度，認為最近鋼鐵生產原料價格的上漲對巴西鋼廠的經營造成很大影響，使其利潤受到擠壓。標準普爾公司指出，巴西國內鋼材需求增長乏力已經使得巴西許多鋼鐵企業非常失望，而且其還預計今年巴西鋼材需求將緩慢復蘇，鋼材需求的增幅在2%-4%之間。

亞洲財團撤股或致資金緊張

目前來看，作為鋼鐵產業長期的從業者，本杰明·斯特恩布魯奇不太可能因最近巴西經濟增長出現疲軟態勢而在收購蒂森克虜伯美洲鋼鐵資產時臨陣退縮。不過，他可能在其它方面要面臨許多問題，而這些問題很可能會影響到其收購美洲兩家鋼廠的計劃。

分析人士稱，本杰明·斯特恩布魯奇的收購計劃可能受到包括鋼鐵企業在內的幾家亞洲企業的破壞，在與CSN公司就合資企業的經營出現分歧之后，這些亞洲企業威脅要從與CSN公司合資的鐵礦石生產企業Namisa鐵礦公司（位于巴西米納斯吉拉斯州）中撤出。

從2008年開始，日本的伊藤忠商事、JFE鋼鐵公司、神戶制鋼、日新制鋼、韓國浦項鋼鐵公司以及中國臺灣中鋼組成的財團與CSN以40:60出資比例合資組建了Namisa鐵礦公司，目標是將該合資公司的鐵礦石年產能最終擴大到3300萬t。但是，截至目前CSN公司在合資公司中沒有投入足夠的資金，因而該鐵礦公司目前的年產能仍僅有700萬t。

據稱，這些亞洲企業已經選擇最早在今年7月份將其在合資公司中所持有的40%股份出售給CSN公司。目前，尚不清楚CSN公司將如何償付亞洲企業，但估計40%股份的價值在30億美元。

分析人士稱，如果CSN被迫回購合資公司中40%的股份，則該公司一定沒有充足的資金用于收購蒂森克虜伯美洲鋼鐵資產。然而，亞洲鋼鐵企業威脅撤出合資公司很有可能是虛張聲勢，其目的是推動CSN公司將Namisa鐵礦與米納斯吉拉斯州的其它礦山，如CSN完全控股的Casa de Pedra鐵礦以及其他相關資產合并。目前看來，即使合并，合資方就合并前后持股比例變化問題也不能達成一致，目前該問題還處于談判僵持階段。4年前，本杰明·斯特恩布魯奇曾宣布計劃把兩座鐵礦合并，并作為獨立公司上市。在當時，由于鐵礦石價格較高，因而這么做是有道理的，但目前情況已經發生很大變化。因此，現在本杰明·斯特恩布魯奇真正是左右為難。
 

(關鍵字：CSN 蒂森克虜伯 美洲 資產)