近月以來外盤豆類期價在美國天氣炒作推動下迎來上漲，截止上周五，CBOT大豆11月合約報于931.50美分，較一個月前923.50漲8美分;豆油12月合約報于28.79美分，較一個月前28.33漲0.46美分。而國內(nèi)大連盤豆油無視外盤走強(qiáng)，反而呈震蕩下跌態(tài)勢，截止今日連豆油Y1909合約報于5446元，較一個月前5474跌28元。不過相比大連盤走勢，國內(nèi)豆油現(xiàn)貨市場頗為不同，不僅沿海主流一級豆油價格環(huán)比漲10-30元/噸不等，同時，豆油基差也在不斷走強(qiáng)，截止今日沿海一級豆油近月基差集中在-120至平水，相比之下，一個月前則為-200至-50。

那么國內(nèi)豆油現(xiàn)貨市場尤其豆油基差為何能夠不斷走強(qiáng)，細(xì)而究之，不外乎以下幾點(diǎn)原因：

首先，6月初迄今以來國內(nèi)豆粕成交及提貨速度均較緩慢，部分工廠陸續(xù)出現(xiàn)豆粕脹庫現(xiàn)象，尤其廣東等地表現(xiàn)尤為明顯，時至7月初前后天津豆油廠因蒸汽問題集中停機(jī)，在此背景下，國內(nèi)豆油廠壓榨開機(jī)率不斷下降，上上周全國各地油廠大豆周度壓榨總量不足142萬噸，上周有所恢復(fù)，但也僅在154萬噸這一相對偏低水準(zhǔn)，伴隨著豆油廠開機(jī)率大幅下降的同時，豆油產(chǎn)出減少也就不言而喻。

其次，今年美豆新作播種和生長進(jìn)度落后于往年同期，美國農(nóng)業(yè)部(USDA)亦在7月供需報告中下調(diào)美豆產(chǎn)量預(yù)估，即使USDA日前宣布將對14個州農(nóng)戶針對種植面積重新調(diào)查，以充分考慮此前中西部地區(qū)嚴(yán)重的作物種植推遲，而更新的數(shù)據(jù)將在8月12日的供需報告中公布，市場預(yù)期美豆種植面積將上調(diào)，但依舊難改今年種稙面積同比減少的格局。鑒于今年大豆作物晩播以及初期優(yōu)良率偏低，今年美豆生長期內(nèi)對天氣變化更為敏感，事實(shí)上，眼下美豆天氣炒作已經(jīng)卷土重來，最新天氣預(yù)報顯示未來一周中西部作物帯出現(xiàn)炎熱天氣，可能對作物生長帯來壓力，正因如此，上周五晚CBOT大豆11月期約收報至931.50美分/蒲式耳，較前日較14.25美分，總體較一個月前923.50漲8美分，這亦支撐了國內(nèi)豆油市場，提升了豆油成本。

此外，中加貿(mào)易關(guān)系問題(或者說華為問題)仍較突出，目前美國針對華為關(guān)鍵問題暫未有讓步之意，預(yù)計中加貿(mào)易關(guān)系中短期內(nèi)難以有效解決，由此看來加拿大菜籽及菜油進(jìn)口依舊受阻(其實(shí)目前加拿大產(chǎn)菜籽進(jìn)口已經(jīng)中斷，7、8月份開始進(jìn)口菜籽供應(yīng)將緊張)，在此狀況下國內(nèi)菜系油廠開機(jī)率處于4年同期水平最低，使得國內(nèi)菜油中期供應(yīng)偏緊基調(diào)未改。

總體而言，豆油廠壓榨開機(jī)率因豆粕脹庫“被動”降低，豆油產(chǎn)出隨之下降，同時美豆天氣炒作再起及國內(nèi)菜油中期供應(yīng)偏緊預(yù)期，亦支撐豆油現(xiàn)貨市場，隨著包裝油備貨旺季展開在即，預(yù)計近期豆油基差仍有繼續(xù)提升空間。

不過第三季度進(jìn)口大豆到港較為龐大，據(jù)統(tǒng)計總量或接近2900萬噸，隨著豆粕價格反彈，豆粕出貨加快，豆粕脹庫情況緩解后油廠開機(jī)率將重新升至高位，加上馬來西亞棕櫚油6月末庫存超預(yù)期，且棕櫚油進(jìn)口利潤豐厚令中國買棕油船較多，根據(jù)我們了解，后期8-9月24度棕櫚油月均進(jìn)口量可能達(dá)到45-50萬噸，這將給油脂市場帶來不利影響，令豆油行情后市漲幅亦難以過于樂觀。

(關(guān)鍵字：豆油)