9月以來，由于USDA再度上調豆單產和總產預估，如果美豆在收獲期沒有遭遇重大天氣問題，那么今年美國大豆豐收在望；同時，9月中旬南美大豆開播順利，維持高產預估，所以豆粕供應端的壓力有增無減。另一方面，國內豆粕需求平穩為主，豆粕供需寬松格局尚未改變，預計豆粕價格漲幅有限。
1、 2015/16年度大豆產量維持新高
據9月USDA報告，2015/16年全球大豆產量預估3.1961億噸，較8月預估下調44萬噸，維持歷史新高，約0.08%、12.9%和18.9%，高出前三年產量均值2.9043億噸，領先于往年水平，維持歷史最高紀錄。按照最新預估數據，2015/16年度全球大豆產量較前三年增幅約0.08%、12.9%和18.9%，高出前三年產量均值2.9043億噸，領先于往年水平，維持歷史最高紀錄。同時本次WASDE報告再度上調2014/15年全球大豆產量，這也是USDA從2014年5月至2015年8月13次上調全球大豆產量之后（僅2014年8月略微下調10萬噸、2015年3月持平），第14次上調全球大豆產量。我們認為：雖然本次USDA報告略微下調2015/16年度全球大豆產量預估，但是2015/16年度全球大豆產量依舊維持歷史最高紀錄，所以熊市基礎維持不變，預計壓制2015年10月至2016年8月期間豆類價格整體水平。
2、 南美大豆：順利開播
3、美國豆粕月度產量：8月同比增加
根據9月NOPA報告，2015年8月美國豆粕產量320.9125萬短噸（約291萬噸），環比降幅約6.95%；高于2014年8月同期產量260萬短噸，同比升幅約23.23%，創下2001年以來歷史同期第二高位產量。根據2001-2014年美國大豆壓榨情況，每年8月和9月美國豆粕產量比重分別約7.44%和7.37%，處于全年第11位和第12位；進入10月美國豆粕月度產量將會大幅攀升至全年第二位。我們認為，雖然8月美國豆粕產量因為季節性原因環比下降，但是同比卻大幅攀升，對于豆粕價格仍有壓制作用。
4、中國飼料產量：1-7月低速增長 8-9月預計好轉
截至2015年7月，我國配合飼料累計值8397.8萬噸，混合飼料累計值3544.9萬噸，合計1.1943億噸，同比增幅約1.31%，為同期最低增速；低于1990年至2012年復合增長率（CAGR）約10.6%，低于2000-2012年CAGR約16%，可見今年1-7月我國飼料產量低速增長。根據統計，按照2000-2012年飼料季度產量占全年產量比例計算，第三季度飼料產量占比約9.14%，位于第二位；第四季度飼料產量占比約9.44%，位于首位；從月度產量比例來看，第8月和9月飼料產量比例分別約9.17%和9.56%，位于6位和第2位，可見第四季度進入飼料產量旺季，預計飼料產量短期有所好轉；但是從全年水平來看，今年飼料總產量預計增速放緩。
5、中國能繁母豬存欄量：8月能繁母豬存欄繼續下降
2015年8月我國生豬存欄量略有回升，能繁母豬存欄量則繼續下降。根據統計，截止2015年8月全國生豬存欄量約3.8731億頭，環比上升約0.5%；同比降幅約10.5%，維持2008年12月以來的低位水平；8月能繁母豬存欄量約3860萬頭，環比下降約0.41%，同比下降約14.26%，連續24個月下降，創下2009年以來新低；我們認為，雖然生豬存欄量略有回升，但是依舊處于歷史低位；而能繁母豬存欄量則繼續下降，可見農戶補欄尚不明顯，對于飼料需求提振作用有限。
6、DDGS進口大增 替代效應不容忽視
根據統計，2015年7月我國DDGS進口量約111萬噸，環比增幅約15.29%，同比增幅約67.4%，創下2011年以來最大單月進口量。6-7月我國DDGS進口量合計約206.6萬噸，同比增幅約64.1%。由于6-7月我國DDGS進口量大幅增加，所以不排除DDGS對于豆粕的替代效應。
綜上所述，由于今年美國大豆再度豐產在望，南美大豆開播順利從而維持高產預估、8月美國豆粕產量同比大幅增加等因素影響，豆粕供應端壓力有增無減；另一方面，我國飼料產量整體增速放緩、能繁母豬存欄量繼續下降以及DDGS的替代效應等因素，需求端預計仍以保持平穩增長，供需寬松格局不變，所以豆粕價格漲幅預計有限。
(關鍵字：豆粕供應壓力 上漲空間)
