先是寧德時代江西枧下窩鋰云母礦停產在行業中激起了千層浪。停產消息傳出當天，二級市場反應強烈，贛鋒鋰業（SZ：002460）、天齊鋰業（SZ：002466）等鋰礦板塊多個個股應聲上漲；碳酸鋰期貨也有所提振，當天碳酸鋰主力合約LC2411漲幅達到7.91%。

緊隨其后，江西鋰礦“大戶”九嶺鋰業也發出停產檢修公告。開工率經主動調整之后，鋰電價格何時能走出谷底？中信建投最新研報指出，鋰電目前處于L型底部的前期，預計2025年底開始陸續看到部分環節供需回到相對正常的比例。

而隨著停產潮的開啟，行業出清的時間或將大大提前。

供需矛盾突出，2025年底或有望平衡

“中國鋰電產業已進入產能階段性、結構性過剩階段。”早在去年11月底，第十屆G20鋰電峰會公報就這樣警示。而到了今年，產能供需矛盾依然十分突出。

數據顯示，2021年、2022年，國內鋰電池產量增速均在100%以上，到了2023年增速有所放緩，仍達到25%，今年上半年，增速則為20%。與之對應的，鋰電池四大主材產量也在增加。在今年上半年，正極材料、負極材料、隔膜、電解液產量分別達126萬噸、82萬噸、83億平方米、51萬噸，同比增幅均在16%以上。

但是，產能增長的同時，產能利用率卻在下降。2022年，中國鋰電池行業整體產能利用率約為76%，而2023年降至50%左右，到了今年上半年，則降到了50%以下。

寧德時代作為行業的頭部企業，其產能利用率雖處于較高水平，但在整體市場產能過剩的背景下，也受到了一定的影響。2022年上半年，其產能利用率為81.25%，2023年為70.5%，2024年上半年則下滑至65.3%。

在這樣的背景下，產業鏈價格也持續下滑，企業業績大面積承壓。東莞證券最新研報顯示，鋰電池產業鏈2024年上半年實現營收4323.69億元，同比下降13.45%，為近五年同期首次下降；歸母凈利潤306.76億元，同比下降11.8%。

產業鏈中業績承壓最嚴重的是電池材料環節。

如在今年上半年，正極材料龍頭湖南裕能（SZ：301358）營利幾近腰斬，電解液龍頭天賜材料（SZ：002709）利潤同比下降81.56%，負極材料龍頭貝特瑞（BJ：835185）營利潤雙降。

除了產能利用率低、業績下滑，鋰電材料廠商還面臨一個重要難題——高庫存。在鋰鹽價格處于高位時，眾多企業為應對鋰鹽價格進一步上漲而大量囤貨，但不久便遭遇鋰鹽價格一路下滑。以碳酸鋰為例，2022年高位時在50萬元/噸以上，如今已跌破7萬元/噸。

因此行業迫切希望產能實現合理出清，供需重回平衡。

在需求端，歐美銷量低于預期，但對需求大盤影響不大。行業機構預計2024年鋰電總需求為1419GWh，同比增加23%。

在供給端，判斷鋰電目前處于L型底部的前期。量方面，2023年下半年開始新產能建設和投放明顯放緩，資本開支增速轉負迎來拐點；利方面，電芯價格和中游材料加工費降幅放緩，僅頭部公司可以小幅盈利，價格和利潤繼續向下的空間不大。

中信建投判斷，當前已有或已開建的產能可以支撐到2025年Q2至Q3的需求，考慮仍有小部分產能增加，“預計2025年底開始，陸續看到部分環節供需回到相對正常的比例。”

兩環節將率先完成出清

中信建投研報還認為，根據供需比例和環節工藝特性，預計電解液（六氟磷酸鋰）、磷酸鐵鋰正極有望在明年（2025年）下半年率先出清，隔膜、負極、三元正極預計到2026年。

國泰君安證券認為，上游供給出清有三個過程，減產、停產、破產。自去年下半年開始，電解液、鐵鋰正極減產、停產的消息就不斷傳出，今年以來消息更加頻繁。

僅在今年4月一月內，就有多個規劃中的項目先后終止投資：4月1日，電解液龍頭新宙邦（SZ：300037）決定延期擬投入2.6億元荊門新宙邦二期10.3萬噸鋰電池電解液產能項目（已累計投入1303.5萬元）；4月22日晚間，惠云鈦業（SZ：300891）宣布，終止擬6.3億元投建的年產10萬噸新能源材料磷酸鐵項目；4月26日，華軟科技（SZ：002453）宣布終止總投資4.5億元的年產12000噸鋰電池電解液添加劑項目及年產6000噸氟代碳酸乙烯酯鋰電池電解液添加劑項目。

在實力較為雄厚的上市公司均紛紛減產停產的背景下，二三四線廠商的境況可想而知。

到了6月左右，電解液產能出清的信號更加明顯。彼時，天賜材料子公司與寧德時代簽訂了一份長協，協議約定2024下半年及2025年全年向寧德時代預計供應固體六氟磷酸鋰使用量為58600噸的對應數量電解液產品。

在電解液價格觸底、二三線廠商已虧現金成本、小廠關停產能的背景下，訂單進一步向龍頭集中，意味著產能將加速出清。

今年8月底，天賜材料在業績說明會中表示，目前除了行業的頭部企業外，其他廠商普遍都處于開工率較低的狀態，這部分落后產能并不具備明顯的成本和規模優勢，隨著行業盈利水平逐漸見底，同時疊加各六氟磷酸鋰廠商的新產能投放節奏放緩，公司認為電解液的出清節奏會隨六氟磷酸鋰行業的出清而加快。

磷酸鐵鋰正極材料環節，由于其上游核心供應商是鋰鹽企業，下游客戶則是電池廠商，在產業鏈中基本沒有議價能力，地位較為尷尬。

正極材料龍頭湖南裕能曾經在2023年年報中預判，2024年，行業競爭更加激烈，行業落后產能出清將成為主旋律；經過行業激烈競爭后，到2025年至2026年，行業過剩產能將逐漸出清。

值得一提的是，湖南裕能是一家典型的寧王“供應鏈”企業，且寧德時代為其第三大股東。

寧德時代在實施減產舉措后，其鋰電材料環節“供應鏈”企業或最先收益，這些企業的清庫存或將提速，也將進一步加快行業整體的出清步伐。

(關鍵字：鋰電 鋰礦)