公司發布 2017 年度業績預告，預計 2017 年度實現營業總收入3,524,439,329.55 元 ， 同 比 增 長 27.47% ； 實 現 歸 母 凈 利 潤543,900,981.61 元， 同比增長 11.61%。

營收和利潤大幅增長主要原因是由于 PE 管道產品、 BOPA 薄膜產品、濕法鋰離子電池隔膜產品銷量增加以及 BOPA 薄膜產品銷售價格增長影響所致。

【評論】

三大主營產品銷量增加，帶動全年營收增長。 四季度單季預計實現銷售收入8.86億元，同比增長15.05%，預計實現歸母凈利潤0.99億元， 同比下降1.11%。PE管道受城鎮化建設及京津冀“煤改氣”改造工程等相關政策影響，產品需求旺盛，產銷量增加。 BOPA薄膜持續保持產銷平衡，在原材料價格上漲推動下，實現量價齊升。“年產6000 萬平方米濕法鋰離子電池隔膜項目” 兩條生產線分別于2017年4月和7月投產，“年產10500 萬平方米濕法鋰離子電池隔膜項目”中第一條生產線3500萬平方米產能已于2017年7月投產，濕法隔膜新增產能釋放助推2017年全年銷售收入增長。 四季度歸母凈利潤同比有所下滑，或系公司產品主要原材料PE、 PP、己內酰胺價格均出現不同程度上漲，拖累盈利所致。

鋰電池隔膜產能有序投產， 將貢獻業績增量。 公司目前擁有干法隔膜產能約5000萬平方米，通過調節設備運轉效率可實現產量翻倍。 2017年10月計劃投資7991萬元人民幣建設年產5000萬平方米干法鋰電池隔膜項目，項目建設期一年。公司自2009年研制出動力鋰電池隔膜，干法隔膜生產工藝成熟，經過2年時間驗證，已成為比亞迪鋰電池隔膜合格供應商， 是公司業績重要保障。

現有濕法隔膜產能1.2億平方米，“ 年產10500萬平米濕法隔膜項目” 預計2018年完全投產，屆時產能將達到1.9億平方米。 濕法鋰電池隔膜具有較高的孔隙率和良好的透氣性， 可以滿足動力電池的大電流充放要求，市占率有望進一步提升，公司新增產能有望有序釋放。

受益京津冀“煤改氣”工程， PE管道業務擴張動力十足。“煤改氣”工程推進緊鑼密鼓，帶動燃氣管道需求量激增。根據《天然氣發展“十三五”規劃》，“十三五”期間， 規劃新建天然氣主干及配套管道4萬公里， 2020年總里程達到10.4萬公里， PE管道需求空間廣闊。 2017年9月，公司擬投資3.2億元人民幣建設“聚乙烯（PE）燃氣、給水管道產品擴產項目”，進一步擴張PE管道產能。

BOPA薄膜產銷穩定，將持續貢獻盈利。 公司掌握成熟的同步雙向拉伸工藝，技術優勢明顯，有望持續增厚公司業績。

我們預計公司 17/18/19年歸母凈利分別為人民幣543.96/658.78/793.47百萬元， EPS 分別為人民幣0.50/0.60/0.73元， 對應PE分別為23/19/16倍，首次覆蓋給予“增持”評級。

(關鍵字：鋰電池 隔膜)