動力電池需求量持續爆發。我國新能源(12.13,0.160,1.34%)汽車處于起步階段,保有量不到1%,市場空間巨大,未來五年推廣數量將超過500萬輛。三元動力電池被廣泛應用在純電動乘用車和專用車領域,且比例會持續擴大。我們預計未來五年三元動力電池需求量將超過100GWh,磷酸鐵鋰動力電池需求量將超過130GWh。2016年三元動力電池需求量將達到8-10GWh,由于三元動力電池生產線擴建速度遠不達預期,2016年下半三元動力電池將供不應求。

動力電池,公司發展新引擎。公司完成動力電池規劃,一期:三元動力電池1GWh,已達產0.7GWh;磷酸鐵鋰0.8GWh,已達產0.5GWh;二期:三元動力動力電池2GWh,磷酸鐵鋰0.7GWh,2016年底完成,在2017年底產能將達到4.5GWh。高鎳型NCA、NCM622和NCM811是三元動力電池最主要的發展方向,公司已完成規劃的三元動力電池均采用NCM622型技術路線,走在行業前沿。綜合考慮產能、電池售價、以及降價預期,我們認為2016-2018年,公司動力電池的營業收入將達到10億、30億和60億。

鋰原電池,公司發展基石。隨著智慧城市和軍工等領域的持續增長,公司鋰原電池仍將會以20%左右的速度增長。另外,公司鋰原電池生產線實施自動化改造,生產效率提高,公司的毛利率可能進一步增加。

電子煙結構調整,自主品牌放量。麥克韋爾降低“一次性電子煙”的產量至30%;“套煙、霧化器和大煙”的產量提升至60%,提高了公司的營業收入和毛利率水平,我們預計電子煙ODM業務穩定在30%以上增長。2016年第一季度,自主品牌的Vaporesso大煙產品推向終端市場,獲得良好口碑和市場影響,自主品牌的電子煙2016年增長80%以上,占電子煙業務的40%左右。

投資建議:我們預測公司2016-2018年EPS分別為:0.68元、1.24元和1.96元,對應市盈率分別為72、40和25倍,給予公司買入評級。

風險提示:新能源汽車市場變化,動力電池生產線擴建不達預期,電子煙市場受阻等。

(關鍵字：磷酸鐵鋰 電池)