三季度，國內貨幣政策逐步寬松及房地產政策持續松綁提振市場，而股市連續暴跌引發商品市 場恐慌性拋盤，玻璃期價呈現沖高回落的走勢。 展望四季度，國內貨幣政策延續 寬松預期，下游需 求步入淡季，現貨價格面臨回落，供需延續寬松格局，玻璃期價將呈現震蕩探底走勢，玻璃 1601 合 約有望以 700-900 區間波動為主。

一、行情回顧

7 月上旬，國內股市連續暴跌引發商品市場恐慌性拋盤，玻璃期價出現快速下跌走勢， 1509 合 約期價從 900 一線一度下挫至 800 元 / 噸關口；隨著國家救市政策出臺，商品市場恐慌情緒平復，玻 璃期價修復價差，出現探低回升走勢， 1509 合約期價處于 850-900 元 / 噸區間波動。

8 月上旬，在傳統旺季來臨及北京閱兵期間華 北限產風波雙重影響下，現貨 廠家持續上調現貨 報價，玻璃期價出現上漲走勢， 1601 合約期價從 850 一線上行至 900 元 / 噸關口上方；中下旬，國 內股市連續暴跌引發商品市場恐慌性拋盤，玻璃期價出現回落走勢， 1601 合約期價處于 850-900 元 / 噸區間波動。

9 月份，國內現貨市場走勢分化，呈現南方弱 北方強的局面，玻璃期價呈現 區間震蕩走勢，玻璃 1601 合約期價處于 820 至 870 元 / 噸區間波動。

三季度全國各地玻璃現貨市場呈現震蕩回升走勢。截止到 9 月 23 日，中國玻璃綜合指數為 855.9 ， 三季度累計上漲 34.62 ；玻璃價格指數為 842.86 ，三季度累計上漲 34.5 ；玻璃市場信心 指數為 908.08 ， 三季度累計上漲 35.12 。

二、基本面分析

(一)、宏觀經 濟方面

國家統計局數據顯示， 8 月份，規模以上工業增加值同比實際增長 6.1% ，比 7 月份微升 0.1 個 百分點。從環比看， 8 月份，規模以上工業增加值比上月增長 0.53% 。 1-8 月份，規模以上工業增加 值同比增長 6.3% 。消費方面， 8 月份，社會消費品零售總額 24893 元，同比名義增長 10.8% (扣除 價格因素實際增長 10.4% )，較上月微增 0.3 個百分點。其中，限額以上單位消費品零售額 11257 億 元，增長 8.0% 。 2015 年 1-8 月份，社會消費品零售總額 190809 億元， 同比增長 10.5% 。其中，限 額以上單位消費品零售額 88576 億元，增長 7.4% 。投資方面， 1-8 月份，全國固定資產投資(不含 農戶) 338977 億元，同比名義增長 10.9% ，增速與 1-7 月份回落 0.3 個百分點。從環比速度看， 8 月份固定資產投資(不含農戶)增長 0.73% 。

央行8 月金融數據顯示， 2015 年 8 月末，廣義貨幣 (M2) 同比增長 13.3% ，與上月持平；人民 幣貸款 8096 億，同比多增 490 萬億；社會融資規模增加 1.08 萬億元，比去年同期多 1276 億元。 同時決定，自 2015 年 9 月 15 日起改革存款準備金考核制度，由現行的時點法改為平均法考核。 8 月官方制造業 PMI 跌破臨界點至 49.7% ，結束連續五個月擴張區間運行狀態。具體來看，供給 端、需求端等各項指數均有所回落。其中，生產 指數雖維持擴張區間但增速明顯 放緩；新訂單指數 仍于萎縮區間運行，較前期下降 0.2 個百分點至 49.7% 。新出口訂單指數連續十一個月在榮枯線下 方波動，下跌 0.2 個百分點至 47.7 。同時 8 月財新 PMI 終值下降 0.5% 至 47.3% ，低于前值 47.8% ， 連續 5 個月位于榮枯線下方，經濟運行繼續面臨較大壓力。

總體看，國內經濟數據繼續呈現疲弱態勢，資 金瓶頸繼續抑制經濟企穩，穩 增長政策尚未帶動 需求明顯企穩回升，去產能去庫存進程延續，擴 大再生產動力不足，在二季度的 溫和反彈之后，三 季度經濟增長動能再次減弱。決策層對經濟下行 保持高度關注，財政部表示，中 國經濟下行壓力依 然較大，下一步將實施更有力度的財政政策，加快推廣 PPP 模式。未來穩增長政策有望持續發力，通過地方政府債務擴容、專項金融債、城投債發 行加速等增加基礎設施投資資金 來源，推動投資增 速穩步回升，發揮關鍵穩增長作用。

(二)玻璃供需 方面

1 、玻璃供應狀況

國家統計局數據顯示， 8 月份平板玻璃產量為 5722 萬箱，比 7 月份減少 204 萬箱，同比下降 12.1% ， 1-8 月平板玻璃產量為 51235 萬箱，同比下降 8% 。受東北、華東地區部分廠家停產，三季度玻璃產 量降幅有所擴大，處于去產能階段。

截至 9 月，全國共有 346 條浮法玻璃生產線，總產能為 12.25 億重量箱；實際正常在產生產線 約 216 條，產能為 8.24 億重量箱，在產產能同比下降 4% ，開工率為 64.16% ；浮法玻璃庫存為 3321 萬重量箱，較二季度減少 226 萬重量箱；庫存從高位有所回落，但仍處于較高水平，總體產能利用 率并未明顯提升，整體供應壓力仍然存在。

近兩年來華北、華東地區的產能縮減較為明顯，而華南、西南及東北地區在 2014 年產能增加較 多，進入 2015 年以來除西南地區增加明顯，其他地區基本持平，部分地區小幅減少。目前全國現有 浮法玻璃產能(包括冷修)為 11.92 億重量箱，在建產能為 1.78 億重量箱，產能沖擊率約 15% ， 其中西南、西北區域后續新增產能較多，整體仍面臨產能過剩壓力。

2 、平板玻璃出口 情況

據海關總署統計數據顯示， 2015 年 8 月全國平板玻璃出口 1548.95 萬平方米，與上年同期相比 下降 27.65% ；出口金額為 7499.81 萬美元，同比下降 34.25% 。 1-8 月平板玻璃累計出口 14155.67 萬平方米，同比增長 1.4% ，累計出口金額為 77297.05 萬美元，同比下降 19.2% 。

8 月平板玻璃出口量出現大幅回落，出口金額也大幅下降，前 8 個月平板玻璃出口小幅增長，增幅較去年同期明顯萎縮。

3 、下游需求狀況

三季度國內現貨市場整體出現回升走勢，但市場價格出現區域分化，逐步呈現南弱北強的格局。 當前“金九”已臨近尾聲，但整體需求仍不及預 期，房地產以及汽車行業需求表 現疲軟，加工廠訂 單同比減少約 30% 。因資金緊張以及對后市的迷 茫心態，加工廠僅隨用隨進，幾 無囤貨，而經銷商 亦是采取較為保守穩妥的做法。整體來看，無論 是剛性需求還是投機需求，均十 分薄弱。目前業者 期待“銀十”表現，預計市場恢復情況或仍難達預期。

9 月份華南市場表現弱于往年，并開始下跌， 根據市場間的相關性，華中、 華東市場將逐步受 到影響。按照慣例， 11 月份北方地區冬儲季節開始之后，生產企業將陸續推出冬儲政策，價格必將 下滑，屆時價格優勢將重新回歸，這將對華北沙 河貨源帶來強烈沖擊，同時波及 華東、華南市場。 預計四季度國內現貨市場將逐步回落。

(三)房地產行 業

1 、房地產開發投資完成情況

2015 年 1-8 月份，全國房地產開發投資 61063 億元，同比名義增長 3.5% ，增速比 1-7 月份回落 0.8 個百分點。其中，住宅投資 41098 億元，增長 2.3% ，增速回落 0.7 個百分點。住宅投資占房地 產開發投資的比重為 67.3% 。

1-8 月份，東部地區房地產開發投資 34754 億元，同比增長 3.7% ，增速比 1-7 月份回落 1 個百 分點；中部地區投資 12717 億元，增長 3.5% ，增速回落 0.4 個百分點；西部地區投資 13591 億元， 增長 3.3% ，增速回落 0.5 個百分點。

1-8 月份，房地產開發企業房屋施工面積 669360 萬平方米，同比增長 2.5% ，增速比 1-7 月份回 落 0.9 個百分點。其中，住宅施工面積 466295 萬平方米，增長 0.2% 。房屋新開工面 積 95182 萬平 方米，下降 16.8% ，降幅持平。其中，住宅新開工面積 65830 萬平方米，下降 17.9% 。房屋竣工面積 42475 萬平方米，下降 14.6% ，降幅擴大 1.5 個百分點。其中，住宅竣工面積 31494 萬平方米，下降 17.2% 。

1-8 月份，房地產開發企業土地購置面積 14116 萬平方米，同比下降 32.1% ，降幅比 1-7 月份擴大 0.1 個百分點；土地成交價款 4294 億元，下降 24.6% ，降幅收窄 1 個百分點。

2 、商品房銷售和待售情況

1-8 月份，商品房銷售面積 69675 萬平方米，同比增長 7.2% ，增速比 1-7 月份提高 1.1 個百分 點。其中，住宅銷售面積增長 8.0% ，辦公樓銷售面積增長 8.5% ，商業營業用房銷售面積增長 1.2% 。 商品房銷售額 48042 億元，增長 15.3% ，增速提高 1.9 個百分點。其中，住宅銷售額增長 18.7% ，辦 公樓銷售額增長 12.9% ，商業營業用房銷售額下降 2.5% 。

1-8 月份，東部地區商品房銷售面積 33560 萬平方米，同比增長 10.1% ，增速比 1-7 月份提高 1.5 個百分點；銷售額 29487 億元，增長 22.2% ，增速提高 2.6 個百分點。中部地區商品房銷售面積 18140 萬平方米，增長 4.2% ，增速提高 0.9 個百分點；銷售額 9353 億元，增長 7.4% ，增速提高 1.6 個百分點。西部地區商品房銷售面積 17975 萬平方米，增長 5.2% ，增速提高 0.8 個百分點；銷售額 9202 億元，增長 4.3% ，增速提高 0.5 個百分點。

8 月末，商品房待售面積 66324 萬平方米，比 7 月末增加 65 萬平方米。其中，住宅待售面積減 少 194 萬平方米，辦公樓待售面積減少 7 萬平方米，商業營業用房待售面積增加 157 萬平方米。

3 、房地產開發企業到位資金情況

1-8 月份，房地產開發企業到位資金 79742 億元，同比增長 0.9% ，增速比 1-7 月份提高 0.4 個 百分點。其中，國內貸款 13956 億元，下降 4.8% ；利用外資 204 億元，下降 40.1% ；自籌資金 31797 億元，下降 2.5% ；其他資金 33785 億元，增長 7.5% 。在其他資金中，定金及預收款 19774 億元，增 長 4.6% ；個人按揭貸款 10118 億元，增長 16.3% 。

受近期房地產新政對改善性需求的拉動作用逐 步顯現、一二線城市場回暖明 顯、房地產開發企 業加大促銷力度三方面因素影響，商品房銷售明顯回暖。 8 月房地產開發景氣指數為 93.46 ，較上月 提高 0.43 點。隨著穩增長政策的不斷落實，房地產積極因素仍將不斷積累，但投資增長能否持續發 力仍有待觀察。 

(四)汽車行業 狀況

據中國汽車工業協會公布數據顯示， 8 月汽車產銷分別完成 156.97 萬輛和 166.45 萬輛，比上 月分別增長 3.4% 和 10.7% ；與上年同期相比產銷量分別下降 8.4% 和 3% 。 8 月，乘用車產銷比上月有 所增長，但比同期繼續呈現下降，已連續三個月低于上年水平。 8 月乘用車產銷分別完成 134.16 萬 輛和 141.85 萬輛，產銷量比上月分別增長 3.1% 和 11.8% ；與上年同期相比，產銷分別下降 9.4% 和 3.4% 。除 SUV 外，其余車型均低于上年同期，且降幅明顯。

1-8 月，汽車產銷分別完成 1518.24 萬輛和 1501.72 萬輛，產銷量均略低于上年同期水平。 1-8 月，乘用車產銷分別完成 1297.06 萬輛和 1278.21 萬輛，比上年同期分別增長 2.4% 和 2.6% ，增幅分 別回落 9.2 和 8.1 個百分點。乘用車四類車型產銷情況看，比上年同期， SUV 產銷繼續保持高速增 長，分別為 45.4% 和 44.5% ； MPV 產銷增速超 過 10% ，分別為 10.1% 和 10% ；轎車產銷分別下降 9.3% 和 8.6% ；交叉型乘用車產銷分別下降 19.5% 和 19.8% 。

8 月我國汽車產銷量比上月有所增長，但同期繼續呈現下降。自 5 月起，國內汽車產銷量已經 連續 4 個月低于去年同期水平。前 8 個月汽車產銷增速繼續回落，累計產銷增幅由正轉負，略低于 去年同期水平，其中銷量同比與上年同期持平，產量略有下降。 

三、后市展望綜上所述，國內經濟數據呈現疲弱態勢，去產 能去庫存進程延續，擴大再生 產動力不足，在二 季度的溫和反彈上所述，國內經濟數據呈現疲弱態勢，去產 能去庫存進程延續，擴大再生 產動力不足，在二 季度的溫和反彈之后，三季度經濟增長動能再次 減弱，穩增長政策尚未帶動需求 明顯企穩回升，預 計四季度貨幣政策延續寬松，并實施更有力度的 財政政策。供需方面，玻璃產量 出現回落，部分產 能逐步退出，庫存有所回落，但整體仍處于較高 水平，玻璃行業面臨去庫存壓力 。房地產方面，房 地產銷售狀況好轉，但由于庫存量依舊高企，使 得行業新增動能不足，新開工面 積和土地購置面積 累計增速均為負；房地產銷售的企穩回升向投資 傳導的時滯可能拉長。預計房地 產投資持續下滑的 趨勢將會緩解，加上去年同期的低基數效應，房 地產投資增速將呈現企穩的態勢 ；但由于新開工及 投資放緩，對玻璃需求呈現放緩�，F貨市場方面 ，受房地產景氣度下行影響，三 季度玻璃需求恢復 弱于往年，四季度隨著冬儲期來臨北方地區需求 下滑，南方需求表現較弱，預計 現貨市場將逐步回 落。

總體上，國內玻璃出現減產跡象，但仍難以改 變產能過�，F狀，下游需求步 入淡季，現貨價格 面臨回落。供需延續寬松格局，玻璃期價將呈現震蕩探底走勢，玻璃 1601 合約有望以 700-900 區間 波動為主。

(關鍵字：玻璃)