改性塑料可望進入銷量及盈利齊升期。金發科技作為國內改性塑料行業的龍頭企業,在具備傳統優勢的家電用改性塑料領域整體保持平穩發展;2012年以來公司積極開拓車用改性塑料市場,在客戶迅速拓展的同時,短期利潤水平受到一定壓制,銷售毛利率已處于歷史低位。當前公司改性塑料已進入所有整車企業供應鏈中,且銷量仍處于快速增長階段。我們判斷未來公司可望采用更為均衡的市場策略,15年金發改性塑料銷量及盈利有望同時提升,實現快速增長。

農膜、“禁塑令”及海外需求增長帶動公司生物降解塑料增長。公司生物降解塑料已經找到了契合自身的發展戰略,與新疆生產建設兵團在農膜上的合作日趨深化, 近期部分地方政府“禁塑令”的推行也有助于生物降解塑料的普及,此外歐美發達國家均制定了詳細的政策推動生物降解塑料對普通塑料的替代。公司在生物降解塑料技術及市場方面具備明顯的綜合優勢,有望充分受益于未來生物降解塑料行業的爆發。

碳纖維打開未來成長空間。金發涉足碳纖維已近十年,投入大量資源用于碳纖維技術的研發,目前公司已經實現T300/T400級別碳纖維的工業化生產,T700級別的產品也正處于小試之中。近年來公司碳纖維業務發展重心逐漸偏向其下游復合材料制品,碳纖維制品加工難度較高,能夠大幅提升產品附加值, 且汽車輕量化對于碳纖維復合材料的需求量巨大。

通過改性塑料金發已與各大整車企業建立了深入合作關系,其碳纖維復合材料制品有望率先進入整車企業供應鏈中,為公司打開長遠發展空間。

上調評級至“買入”。金發科技是國內不可多得的新材料平臺型企業,在改性塑料行業具備明顯優勢,且車用改性塑料正處于快速增長期。此外公司積極布局化工新材料,生物降解塑料及碳纖維復合材料等產品的推廣,有望打開未來成長空間。我們預計公司2014-2016年EPS為0.25、0.36、0.46元,上調投資評級至“買入”。

(關鍵字：改性塑料 銻)