在因鉛、銅冶煉業務陷入巨虧泥淖后，錫業股份剝離鉛、銀等虧損資產，每年將增加盈利2億元。

與此同時，在國資改革背景下，云錫集團在熊市中將旗下優質資產華聯鋅銦注入上市公司，銦產業被稱為“信息時代的朝陽產業”，華聯鋅銦是當之無愧的全球銦資源王者，通過錫業股份18.98+0.573.10%本次重大資產重組錫業股份將憑借資源優勢一舉切入電子信息產業，并成為電信產業新的龍頭。

錫業股份剝離虧損資產滿血復活

錫金屬期貨推升錫業股份榮升“錫期貨概念股”

錫業股份擁有世界第一的錫資源儲量以及世界第一的錫金屬產量，錫產品國際市場占有率接近20%，錫金屬也是中國唯一的，在國際大宗商品交易中擁有定價權的品種，因此錫業股份是A股有色金屬板塊中的傳統王者，歷次有色金屬行情中都會成為領漲的龍頭，歷史上股價最高曾上漲至102.20元。

曾經的王者在2013年公司卻經歷了內外風險集中釋放，全年股價暴跌超過60%，成為有色金屬板塊中跌幅最深的個股。先是原董事長因涉嫌嚴重違紀被檢察機關批準執行逮捕，隨后2013年報出現了自公司上市以來的首虧，并且一虧就虧損了13.4億元。

2013年錫業股份巨虧13.4億元，公司下屬鉛、銅冶煉業務是罪魁禍首。其中，10萬噸鉛冶煉項目是錫業股份“大而全”多元化發展戰略的產物，但錫業股份并不具備鉛冶煉的資源條件，冶煉礦石全部依賴外購，原料不能自給導致鉛冶煉項目自建成之日起便遭遇越生產虧損越嚴重的惡性循環局面，2011年—2013年鉛冶煉業務虧損分別為2.43億元、3.98億元、7.69億元。

但是，2013年底錫業股份管理層大換血之后，迅速作出將鉛冶煉業務剝離出上市公司的決定，并于2014年11月13日獲得股東大會通過，錫業股份已經徹底甩掉了虧損包袱。

10萬噸銅冶煉項目雖然也是造成2013年巨虧的主要原因，但由于錫業股份2013年定增融資收購了卡房銅礦，并從2014年開始為10萬噸銅冶煉業務提供原料精礦，因此自2014年起銅冶煉業務已經逐步實現盈虧平衡，未來隨著原料自給率的逐步提高，銅冶煉業務將有望實現盈利。

此外，錫業股份新上任的管理層與前一任管理層濃重的政府工作背景和行政色彩不同，新一屆高管成員全部來自企業內部生產經營第一線，是一只由礦業專家組成的專家型管理團隊，擁有豐富的生產管理經驗和強烈的資源意識。新一任管理層履新后立即全面放棄了原來盲目擴張規模、追求“大而全”的多元化發展思路，將實現盈利作為上市公司發展的核心目標，并在盈利驅動下開始強化和突出錫資源稟賦，追求做強、做精錫資源主業，錫業股份的基本面重新向著與全球錫資源龍頭相匹配的地位回歸。

隨著做強、做精錫資源主業的發展導向明確，在全球已經探明的錫資源儲量中，中國的錫資源儲量位居第一位，占全球探明儲量的31.25%，而錫業股份的錫資源儲量（包括華聯鋅銦資產注入后新增的錫資源）占中國錫資源儲量的2/3以上，占世界資源儲量的1/5以上。

此外，錫資源的極度稀缺性可能倒逼政府出臺政策提高對錫資源掌控，未來錫業股份股價走勢極有可能復制稀土國家戰略收儲時稀土類個股估值溢價的過程。

2014年5月28日國務院參事、有色協會會長陳全訓表示，有色協會將全力支持上期所深入開展相關期貨品種研究，適時推出錫、鎳、有色金屬指數期貨、期權等新品種，錫金屬期貨有望于2015年在上海期交所掛牌上市。錫金屬期貨上市將幫助錫業股份打通國際、國內金屬價格不相關的壁壘，扭轉國內金屬價格長期低于國際金屬價格的局面，進一步強化錫業股份在國內市場的定價話語權，公司的資源優勢將進一步強化。而根據以往的市場經驗（例如玻璃和焦炭），期貨新品種上市都會對相關上市公司股價產生巨大的上漲推動作用，因此錫期貨上市極有可能在A股市場引爆一輪錫期貨概念的投資熱情，迅速打開上市公司估值修復空間。

熊市重組優質資產估值低

華聯鋅銦助推錫業股份成為電信龍頭

8月4日晚間，錫業股份披露重組預案，公司擬以11.80元/股底價定增37.49億元購買華聯鋅銦75.74%股份，增值率為195.83%。

錫業股份在熊市底部獲得優質資產的注入，注入資產盈利水平高而資產評估價值低，相當于對二級市場投資者進行了大幅讓利。本次收購標的華聯鋅銦75.74%股權的評估價值為37.49億元，華聯鋅銦2014年至2016年的盈利預測分別為4.29億元、5.13億元、5.89億元，即收購標的的評估市盈率分別僅為11.53倍、9.65倍和8.4倍，而有色金屬板塊2014年的平均市盈率已經超過了40倍。按資產評估價值，錫業股份僅定向增發了3.1771億股就收購了盈利超過4個億元的優質資產，增發股份每股所帶來的新增凈收益超過1.00元，即華聯鋅銦注入后，錫業股份的每股收益不會被攤薄，相反會大幅增厚。

錫業股份此次重組注入資產盈利水平高而資產評估價值低，與重組啟動時市場處于熊市底部有關。2014年5月啟動重大資產重組時，上證指數正處于2000點的熊市底部，受熊市氛圍的影響資產評估中對金屬價格未來上漲因素進行了最大限度的抑制，導致對華聯鋅銦未來盈利增長預測偏保守。而時隔7個月上證指數已經跨越3000點，有色金屬指數也由4月底時最低的2982.99點上漲至4583.94點，指數漲幅超過50%，如果錫業股份在現階段啟動資產注入，華聯鋅銦的評估市盈率至少要達到15倍，評估價值將超過60億元，因此本次重大資產重組實質對二級市場投資者作出了巨大的讓利。

將華聯鋅銦注入上市公司是錫業股份的實際控制人云南錫業集團（控股）有限責任公司實施國企改革的關鍵環節，是云錫控股實現優質國有資產證券化，發展混合所有制經濟的一項重大戰略舉措，完全符合當前國企改革的導向，因此本次重大資產重組成功有強有力的政策保障。

本次錫業股份充足收購的資產華聯鋅銦擁有世界第一的銦資源儲量，而銦產業是信息時代的朝陽產業，本次重大資產重組不僅夯實了錫業股份的資源優勢，還將助推錫業股份跨界成為電信行業的龍頭。

銦是價格昂貴的稀有貴金屬，在全世界范圍內供不應求，價格將持續看漲。目前銦金屬現貨價格每千克大約為700多美元，即每噸超過700,000美元，是錫金屬價格的30倍。2006年之前（當時觸控設備并不普及），全世界銦的消費主要集中于科研實驗領域，2006年之后隨著全球LCD產業、電子觸控設備的快速興起，全球范圍內銦的需求迅猛增長，目前全世界銦的需求量已經超過2000噸/年，較2006年之前增長了近4倍，但全球銦的實際供應量（包括原生銦和再生銦）不超過1400噸/年。

根據云南銦業協會預計，未來幾年全球銦產量將有所上漲（主要以再生銦增長為主），但總體增長不會太明顯，全球原生銦以及再生銦的總產量將在1100噸—1400噸的范圍內波動，但在需求方面，隨著智能手機及平板電腦在世界范圍內的普及，觸控面板出貨量的快速增加還將將進一步刺激銦的需求，銦金屬供不應求的局面難以改變，價格將持續看漲。

銦產業被稱為“信息時代的朝陽產業”，華聯鋅銦是當之無愧的全球銦資源王者，通過本次重大資產重組錫業股份將憑借資源優勢一舉切入電子信息產業，并成為電信產業新的龍頭。

銦金屬主要被用于ITO（即氧化銦錫膜）行業，是制造液晶顯示器、手機觸摸屏不可缺少的材料，同時也被廣泛應用于電子工業、航空航天、合金制造、太陽能電池新材料等高科技領域。

(關鍵字：錫業股份 銦)