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投資邏輯
消費類電子使用鋁鎂合金支架趨勢已成,未來需求高速成長,且兩年內行業供小于求。1、消費類電子薄輕小時尚化推動鋁鎂合金支架在產品中快速滲透,我們認為鋁合金需求將保持復合20%增長,而鎂合金增速預計將達到30%-50%;2、iPho e5外殼加工更加復雜,使得整體金屬外殼加工呈現供小于求格局;3、冷鍛+CNC與壓鑄+精密加工將成為鋁鎂合金支架制造的主流技術。
較之競爭對手,宜安科技擁有深厚的材料研究基礎與精密加工技術。春興精工擁有較強的營銷能力,但技術實力一般;嘉瑞國際較早進入消費電子,其表面處理能力較強,但精密加工實力稍弱;而宜安科技雖然表面處理能力還未成熟,但從精密模具設計制造到壓鑄及精加工的一體化制造能力使其精密加工技術優于競爭對手,這有利于其在消費電子領域的金屬支架市場開拓。
已進入消費電子領域,宜安業績彈性大。1、公司去年突破亞馬遜而順利進入消費電子市場,目前在智能手機金屬支架也獲得較大進展。相比公司傳統業務,消費電子領域爆發性為公司提供超高的業績彈性。2、借助IPO公司產能迅速擴張至原有的3倍以上,這為公司開拓大客戶與接大單創造了良好的條件。
投資建議
我們預測公司2012-2014年實現凈利潤49.88、73.51和96.17百萬元,分別同比增長-10.06%、52.23%和29.02%,對應EPS為0.445、0.678和0.875元。
公司大力開拓消費電子市場,目前初步進入亞馬遜、華為等,我們認為盡管部分大客戶開拓仍需等待認證完成,但消費電子對鋁鎂合金的需求高成長凸顯了公司的業績高彈性,值得投資者關注。目前公司估值對應12年32倍,我們給予公司目標價17.63元,對應26×13PE。
風險
由于公司新進入消費類電子,因此認證過程較為復雜,短期內存在訂單反復的風險。
(關鍵字：電子 宜安科技 鋁鎂合金)
