在連續“停擺”6天之后，央行昨日重啟逆回購操作，向市場注入流動性，以減緩本周或超過1.6萬億元的到期資金高峰。盡管如此，在對沖了當天到期資金后，公開市場周一仍延續了單日凈回籠，顯示出在去杠桿、防風險的大背景下，央行仍維護流動性的基本穩定。

逆回購重啟緩解到期資金壓力

昨日，央行在公開市場開展了1000億元的逆回購操作，7天、14天、28天逆回購分別為200億元、300億元和500億元，中標利率與重啟前持平，分別為2.35%、2.50%和2.65%。

這是央行近一周多來首次開展逆回購操作。從2月4日開始，由于春節后的現金回流，央行便在公開市場暫停了逆回購操作，上周公開市場自然凈回籠6250億元，創近7個月來新高，這一規模恰與市場預計的春節前央行開展臨時流動性便利（TLF）的規模相當。

而本周到期壓力則較上周更大，為2月份到期資金量最大的一周。在此背景下，逆回購重啟也在市場預期之中，被視為央行有意緩解到期資金壓力的信號。

招商銀行(600036,股吧)資產管理部高級分析師劉東亮告訴記者，由于本周資金到期量較大，不排除央行續作其他貨幣政策工具來維持“平穩過渡”的可能性。他所指的其他貨幣政策工具，主要就是指TLF。Wind數據顯示，本周有9000億元逆回購到期、1515億元中期借貸便利（MLF）到期，此外還有TLF到期，市場人士預計TLF到期量在6300億元左右。

上述三種到期資金量簡單相加，本周到期資金量或超過1.68萬億元，單周自然凈回籠量有望創下歷史新高。

在這一背景下，市場人士把近期央行是否會續作TLF，視為觀察貨幣政策動向的風向標。劉東亮告訴記者，若TLF不續作，則說明央行認為當下流動性無虞，可以繼續推動去杠桿進程；若續作TLF，則表示央行認為目前市場流動性仍需要TLF資金的支持。

中長期流動性預期偏謹慎

從往年情況來看，春節后首周流動性較充裕，整體流動性水平較高。今年情況亦無例外，因為即使央行暫停了逆回購，市場短期流動性仍然充裕。

春節后的銀行間市場資金價格顯示，節后短期流動性整體充裕，隔夜和7天期資金利率節節下行，但中長期資金價格仍在上漲。中短期資金價格的“背離”，顯示出機構對中長期資金面并不樂觀。

昨日，雖隔夜、7天期的上海銀行間同業拆放利率（Shibor）下跌，但兩周以上期限的Shibor利率則紛紛上漲，其中，6月期Shibor利率的漲幅最大，當日跳漲4.83個基點。

鑒于當天有1900億元逆回購到期，故單日凈回籠資金為900億元。市場人士指出，雖然央行昨日重啟逆回購，顯示出無意過度收緊資金面的意圖，但單日仍延續了資金凈回籠，這也表明央行不希望出現流動性過于寬松的局面。中性穩健的貨幣政策不會輕易轉向，央行既不想引起市場恐慌，也需要維持資金面的緊平衡，逐步降低金融杠桿。

興業研究債券分析師郭草敏指出，市場對未來資金走勢的不樂觀正是源于近期央行對逆回購、常備借貸便利（SLF）利率的調升。自相關政策利率調升以來，近期同業存單發行利率曾一度上行超過30個基點，加上未來有大量資金到期回籠，14天期資金利率比短端資金利率上行幅度更大。因此，盡管當下流動性較充裕，但是市場對未來資金走勢的預期仍不樂觀。

(關鍵字：資金 逆回購)