10月27日報道：周二，國內股市與商品市場聯袂走強，金屬價格全面強勢上漲，期鋁和期鉛漲停，期鋅一度漲停。黑色系焦炭和鐵礦石也雙雙漲停，焦煤和鄭煤接近漲停。除了宏觀面支持國內商品價格上漲外，基本面的強支撐作用更強。從金屬鋁的視角可以管中窺豹。

人民幣貶值推升國內商品價格

國慶假期結束后，人民幣進入了快速貶值通道，美元兌人民幣(CFETS)從節前6.67一躍升至6.7，近期直逼6.76。人民幣的貶值預期帶動國內商品資產的價格上漲預期，疊加國內供需面偏強，金屬鋁滬倫比值快速上漲，近日一度小幅打開套利窗口。

人民幣貶值推升國內商品價格。從匯率角度來看，美元計價資產若價值不變，則相對應的人民幣價格上漲;從貿易角度來看，進口商品的成本上升，相對來說更有利于出口商品。因此，國內商品價格受成本支撐，價格偏強。

物流瓶頸帶動各項成本上漲

鋁價上漲主要受成本上升和鋁錠低庫存推動。而近期鋁庫存處于低位的主要原因在于物流瓶頸，且短期內這一問題無法解決。由于目前鋁錠生產占比走低，雖然整體電解鋁供給增加，但鋁錠供給下滑。且主要的鋁錠產區轉移至新疆地區，東部地區主要生產鋁水，而消費地仍在傳統的華東和華南地區，這就造成了生產和消費地區不一致對物流要求的提高。

由于汽運價格上漲，鐵路運輸需求增加導致鐵路運力緊張，大量鋁錠積壓在產地，高達16萬—18萬噸。據了解，鐵路運輸問題月底前只能緩慢解決，28日大秦線檢修結束后或將有所好轉。但有關信息顯示，目前由于很多火車車皮因老化需要更新，目前暫無法補充，因此預計后期運力仍將偏緊。

成本端方面，煤炭價格繼續上漲，周一動力煤漲停，周二繼續大幅上漲。能源價格的強勢使得鋁價成本區間上移。氧化鋁價格上漲則明顯放緩，但低成本的馬來西亞礦禁令未解除，后期上游成本端價格區間或上移，仍然對成本端價格有所支撐。且由于電解鋁產能的投放，氧化鋁需求的增加或導致氧化鋁企業在價格方面更有話語權。運輸費用方面，繼汽車運輸新政提高汽運價格后，新疆烏魯木齊上調鐵路四季度貨運價格。

目前來看，成本端對鋁價的支撐有一定作用，鋁價強勢更多來自于物流瓶頸，以及空頭平倉。現貨方面，廣東地區已經出現部分鋁棒價格低于鋁錠價格，同時由于鋁價內強外弱，進口套利空間打開，有消息稱已有現貨進口鋁錠流入。在周二夜間期鋁價格強勢上漲的同時，近月合約套利窗口也已打開，預計后期鋁價將回歸理性。

(關鍵字：鋁 鋁成本)