自6月初以來，滬鎳展開一波強勁反彈走勢，累計漲幅接近30%。究其原因，一是資金炒作菲律賓政府整頓礦業事件，二是國內鎳市供應出現結構性緊缺，客觀上助長了市場看漲氛圍。考慮到菲律賓礦業審查接近尾聲，同時我國經濟增速下滑，鎳庫存壓力日益突顯，短期滬鎳上行阻力增加，后市或有較大幅度回落。

菲律賓鎳礦整頓影響逐漸淡化

菲律賓采礦業占GDP比重不足1%，對經濟及政府稅收影響有限，并且，菲律賓采礦業污染環境嚴重，引發民眾普遍不滿與投訴。因此，菲律賓總統杜特爾特對采礦業進行了環保審查。截至目前，暫停的鎳礦有7座，占菲律賓鎳礦總數的四分之一。據2015年菲律賓鎳礦出口情況推算，審查影響的出口量在9%左右。中國鎳鐵企業生產主要依賴菲律賓紅土鎳礦，因此，菲律賓礦業整頓讓市場產生恐慌情緒。

這一事件的影響持續至今，使得鎳價處于易漲難跌狀態，但我們認為，環保審查對鎳礦影響可能逐步減弱。一方面，本次審查主要針對環保問題，而菲律賓主要的鎳礦生產商均通過了國際環保標準認證，未通過標準認證的小型鎳礦企業產量僅占菲律賓鎳礦產量的11%。從實際審查情況看，被暫停的也是這些小型礦企。另一方面，今年年初，菲律賓鎳礦業協會預計2016年出口會減少20%，對于鎳礦出口下降，市場已經有所消化。此外，國內企業也有應對計劃，寶鋼、青山等早已與菲律賓第二大礦商PGMC簽訂了年度供貨協議，礦企發貨意愿相對較強，為規避審查風險，短期有加速發貨傾向。

電解鎳高庫存壓力明顯

上半年，全球鎳企產量收縮有限，電解鎳庫存難以消化，高庫存成為鎳價上行阻力。據統計，2016年上半年全球主要鎳企產量總計達68.64萬金屬噸，較去年同期略微下降1.75%，其中包括淡水河谷、諾里爾斯克鎳業、英美資源、必和必拓、south32、金川集團及中國鎳生鐵廠家等主要生產商。

截至8月5日，全球電解鎳顯性庫存為47.85萬噸，較去年同期增長1.16%，較年初僅下滑2.26%，反映出電解鎳去庫存進度緩慢。其中，LME庫存36.95萬噸，同比下降19.09%;上期所交割庫10.9萬噸，同比增長565.59%。這從側面暗示了國內套保盤逐漸增加，對鎳價構成持續上行阻力。

國內鎳鐵廠復產預期增強

綜合來看，隨著菲律賓礦業整頓步入尾聲，價格上升動力也日趨減弱，而電解鎳高庫存壓力逐漸顯現，鎳價上行承壓。考慮到中央環保督察臨近結束，同時，國內鎳鐵廠復產預期將緩解供應結構性緊缺局面，中短線鎳價或回落修正，關注三季度企業補庫需求力度。

(關鍵字：鎳市)