6月1日報道：將重回35000元/噸一線

5月下旬，受美聯儲下半年加息預期升溫以及我國4月宏觀經濟數據普遍回落的影響，國內銅價創三個月以來的新低并跌破35000元/噸。月末，美元指數高位振蕩，原油突破50美元/桶關口提升市場風險偏好，伴隨著國內銅庫存快速下降以及倫銅現貨升水走高，銅價低位企穩。我們認為，短期內銅價或迎來修復行情，但后市受制于供應壓力仍將偏弱運行。

美加息預期升溫

一個月前，市場還排除了美聯儲6月加息的可能性，彭博資訊統計的美聯儲6月加息隱含概率僅為12%。但隨后公布的系列強勁經濟數據及多位美聯儲官員鷹派講話扭轉了市場預期，美聯儲6月加息概率升至30%，7月加息概率升至53.8%。數據方面，美國房地產銷售和耐用品訂單數據向好，表明美國二季度經濟增長加快。另外，美國首次申請失業救濟人數下降，反映出就業市場改善，美國下半年加息預期持續升溫推高美元指數反彈至96點下方。6月，金融市場仍不平靜，英國退歐公投、美聯儲利率決議、西班牙新一輪大選和OPEC會議等重大事件云集，美聯儲7月是否加息也將左右市場情緒，預計美元指數仍將持續走強并施壓銅價。

精礦加工費走高刺激精銅生產

截至目前，銅精礦供應好于年初預期，精礦市場流通貨源充裕。3月下旬，精礦TC降至80美元/噸，而上周銅精礦干凈礦TC報95—100美元/噸，連續兩個月上漲，價格重心上移。二季度冶煉廠原料采購基本結束，在供應寬松而需求減弱的情況下，短期內精礦TC上揚將刺激冶煉廠精銅產出。從供應端來看，去年大部分冶煉廠已完成大修計劃，預計今年上半年受檢修影響較小。5月檢修企業包括江西銅業、赤峰金劍銅業，預計6月各大冶煉廠均按排產計劃生產，后期精銅供應總體穩定。

進入季節性消費淡季

國內4月下游銅消費受旺季因素支撐均有較好表現，進入5月，消費逐步轉淡。但近一個月上期所顯性庫存快速下降至春節以后的最低水平，且全國主要倉庫出庫量持續走低，我們認為，這并不是由于消費增加引發的去庫存，其主要原因是銅價走低，下游消費企業維持按需采購。而國內近期進口銅流入放緩，現貨升水小幅抬升令持貨商惜售，加上交儲、冶煉廠檢修等因素，因此整體庫存下降。

分行業來看，步入6月，銅管企業受累于空調生產環比回落，訂單出現明顯下降。今年銅桿產能擴張，行業競爭激烈，企業整體開工普遍回落。預計季節性消費淡季對后期銅消費繼續形成拖累，這將不利于銅價走強。

由于美聯儲加息的可能性增強，近期人民幣貶值預期再度升溫。一方面人民幣貶值降低企業的結匯意愿，在進口窗口關閉情況下減少進口銅流入，從而減緩國內供應壓力，抬升國內現貨升水。另一方面，人民幣貶值加劇市場資本外流的擔憂，從而有利于內外盤比值的修復，對國內銅價有較好支撐。因此，銅價短期有望迎來修復行情。

總體上，在當前精礦加工費水平下，冶煉企業生產維持平穩狀態，供應仍充裕。隨著進入季節性消費淡季，基本面偏弱格局仍將令銅價承壓。人民幣貶值預期或令短期銅價內強外弱，但后市銅價仍將偏弱運行，預計滬銅波動重心將重回35000元/噸一線。

(關鍵字：銅價)