近期大宗商品價格明顯反彈，不過高盛認為，這種趨勢可能維持不了多久了。

高盛在周一發布的報告中稱，原材料價格如果出現任何反彈，都會促使新增供應進入市場，導致反彈難以持續。高盛預計，未來一年銅價可能會下跌20%，鋁價下跌15%，油價繼續在20~40美元之間震蕩。報告寫道：

在一個受供應驅動的市場中，價格上漲很難維持，因為隨著價格走高供應也必將重回市場。

但是這個教訓，可能只有通過錯誤的開始才能獲得。

看空銅和鋁

從1月中旬低點算起，倫銅價格迄今漲約14%至4943美元/噸，鋁價也上漲了12%至1589美元/噸。高盛報告稱，未來一年內銅價可能跌至4000美元/噸，跌幅達20%;鋁價則可能跌至1350美元/噸，跌幅15%。

(圖表來自彭博)

高盛表示，盡管近期美元走弱、中國1月出現天量新增信貸以及油價的反彈可能會推動金屬價格的反彈，但是過去五年來導致市場崩潰的“結構性熊市因素”依然未變。

隨著價格顯著上漲，以及基本金屬的結構性表現依然脆弱，我們建議在較長時間內進行操作的生產商和投資者開始執行對沖策略，并考慮在未來月份做空銅和鋁。

高盛稱，中國以及新興市場去杠桿，美元進一步走強，以及礦業成本和供應的增長，將在未來一年內對資本支出規模龐大的金屬價格構成壓力，特別是在銅市。而中國需求的持續性改善，在今明兩年也不太可能出現。

美國金融博客Zerohedge認為，近期的銅價飆漲是中國大規模重建銅庫存的直接結果。只要中國通過新增貸款向經濟注入大量流動性，那么這種現象就將持續存在。

但是這種假設或許無法成真。在1月新增人民幣貸款創下2.51萬億增量的歷史新高后，平安證券的銀行業研究團隊認為2月信貸投放將趨緩，新增信貸規模在8000-10000億左右。大行在2月新增基本維持平穩略降，但1月中大幅發力的股份制銀行、政策性銀行等在2月以來有明顯放緩的跡象。

不過，即使中國大手筆出手買銅，但業內人士仍對基本面不樂觀。全球最大銅生產商智利國家銅業(Codelco)董事長Oscar Landerretche表示，全球銅供應過剩的局面今明兩年還會持續。

“中國的需求仍然非常、非常疲弱，”彭博行業研究分析師Kenneth Hoffman稱，中國去年的銅消費量下降了2%到4%，今年的情況可能也不會有明顯好轉。

也不看好鐵礦石、原油

鐵礦石價格周一跳漲19%，創2009年有記錄以來最大日內漲幅。據Metal Bulletin數據，發送至青島港的62%品位鐵礦石飆漲至每噸63.74美元。從去年12月創下的38.30美元/噸的記錄低位算起，鐵礦石價格已大漲近60%。

高盛稱，鋼鐵供應的短缺將很容易被填補，而鋼廠利潤狀況的惡化則會進一步讓鐵礦石價格面臨壓力。高盛維持鐵礦石年底目標價35美元/噸的預測。

而對于原油市場，高盛認為供應過剩依然是大問題，價格需要繼續保持低位，從而促使供應出現實質意義的縮減，令市場重歸平衡。高盛稱：

雖然我們仍認為油市可能今年恢復平衡，而且到年底時產生缺口，但僅僅‘新出現的’缺口跡象”無法支撐一個新的可持續的牛市。

只有實質意義的供應缺口才能引發價格持續反彈，而如果1月和2月低價格引發的行為轉變還會持續，這種情況也還需要數月才會出現。

市場真正出現缺口之前的油價復蘇，將是不成功的，因為這將打擊削減供應的行動，而這些措施預計在2016年下半年使市場恢復平衡。

因此，高盛維持近期觀點，認為油市走勢不明，將在每桶40美元(低于該水平會出現財務壓力)和每桶20美元(低于該水平將帶來運營壓力)之間大幅波動。

此外，黃金近期與其他商品同時上漲，高盛則維持對黃金偏空的看法。報告稱，美國經濟數據可能會進一步導致美元走強，從而令金價承壓，短期目標位是1100美元/盎司。金價當前下跌0.3%，至1259.5美元/盎司。

(關鍵字：銅價 鋁價 金屬價格)