國家統計局于11月10日公布的1-10月全國固定資產投資(不含農戶)447425億元，同比增長10.2%，低于筆者預期的回升至10.5%左右。對比1-8月的增速10.9%與創出15年新低的1-9月增速10.3%，10月份的社會投資力度已經明顯加大，10月份的財政收支數據(收入同比增長8.7%，支出同比增長36.1%)也進行了佐證。

一、鎳市分水嶺若影若現。2014年11月27日，LME鎳庫存躍上40萬噸高臺達到401850噸后，2015年6月4日創造歷史性的絕頂470376噸，比2013年1月4日的141708噸增加了328668噸，LME鎳庫存在這29個月內幾乎翻了兩番。11月10日，LME鎳庫存下降到418726噸，返回到1月21日419964噸的下方。LME鎳庫存從6月4日的峰頂至今已經減少51648噸約11%，鎳庫存持續加速下降的態勢昭然顯現。從最近市場積極購買的趨勢看，跌破40萬噸已經指日可待。

盡管LME鎳價在多重利空打壓下，從2013年1月4日的17500美元下降至2015年6月4日的12950美元，11月12日的三個月收盤價格9410美元再次創出了歷史新低，34個月跌去價格近一半。嚴重背離成本的超低鎳價已經大幅推動不銹鋼應用實現了歷史性的大普及，正在向不銹鋼自來水管、不銹鋼燃氣管、不銹鋼螺線等新領域闊步挺進。有關數據清楚地表明，鎳價格的高成本支撐與鎳需求的低售價擴張相互映襯，40萬噸庫存的心理防線一旦跌破，鎳市行情的分水嶺漸趨明顯。

11月10日，國家主席習近平在中央財經領導小組第十一次會議上表示，在適度擴大總需求的同時，著力加強供給側結構性改革，著力提高供給體系質量和效率，增強經濟持續增長動力。隨著全社會對不銹鋼從昂貴高價的過時觀念中掙脫出來，城建規劃以及住房建設、食品衛生等主管部門能夠清楚認識到習主席要求加快供給側改革的歷史意義，不銹鋼的綠色環保與優越性能將會被逐漸被廣泛認知。一旦全社會認識到不銹鋼的成本可行與普及意義，市場又將呈現出另一個年需求超過1500萬噸的新空間。

二、鎳市供需失衡成共識。近年來，鎳的電子交易場所在熱衷炒作的神州南北遍地開花，上海期貨交易所也在3月27日正式開盤交易鎳期貨品種，徹底改變了　　LME的長期壟斷地位。華人交易群體在客觀上逐漸占據全球鎳市的多數人群后，既引發了SHFE與LME的交易客戶競爭，也表露了新進交易參與者的投機心理脆弱。盡管2015年的鎳需求增長與鎳供給減少是不爭的大趨勢，市場經常也反復糾結于統計數據差異的小細節。

安泰科2015年國際鎳鈷會議紀要表明，中國原生鎳產量從2014年開始逐漸下降。下降的態勢從鎳鐵廠停產以及電解鎳企業以延長檢修名義減產等諸多方面均已反復證明，至于2015年的產量是否只下降12.2%還需要時間與數據進行驗證。鎳鐵進口量自2015年4月創出歷史新高75154噸以后出現了大幅回落等數據也清晰表明，迭創新低的鎳價已經徹底打擊了中國企業投資印尼等海外鎳項目的按時投產達產信心。中國港口的鎳礦庫存在11月13日維持在1602萬濕噸的水平，單從數量上就比2014年1月3日的港口庫存高點2580萬噸下降近40%，從金屬量計算則下降了超過2/3。

我國電池產業對鎳的消耗雖然占比很小，安泰科數據顯示的2015年增速高達16%。盡管不少機構統計的粗鋼產量數據存在較大分歧，占據鎳消耗量82%左右的不銹鋼產量保持增長仍是不爭的事實。根據51bxg產業研究中心統計，2015年1-12月份，中國規模以上不銹鋼生產企業的粗鋼產量有望達到2453萬噸，同比增加136.9萬噸，增幅為5.9%。中國不銹鋼協會(籌)秘書處根據統計的43家不銹鋼粗鋼生產企業數據分析，基本認同該136.9萬噸增量及5.9%增幅。由于一些企業的統計意識不強以及中頻爐冶煉數量的統計難度較大，估算2015年的不銹鋼粗鋼產量大致應該在2320-2350萬噸之間。

200系不銹鋼已經升級為含鎳量1.3%甚至更高的新水平，部分不含鎳的200系不銹鋼品種已經被市場淘汰。菲律賓鎳礦的含鎳量低，2015年的國產高鎳鐵大部分只有8-9%的鎳含量，需要添加鎳板才能滿足不銹鋼生產的品質保證。據各方面信息推算，中國不銹鋼冶煉企業使用鎳鐵的比例可能從80%下降到70%左右，鎳板的綜合消耗量應該從12-15%提升到20-25%左右。諸多數據表明，中國市場在2015年的鎳消費量將會高于96萬金屬噸，增速也會高于2.2%。

三、弱心態忽視供需改觀。

西方國家長期奉行雙重標準以及對極端勢力的短視性縱容利用導致了13日晚的巴黎大悲劇發生，全球各地一致強烈譴責極端恐怖主義。禍及自身的痛楚悲愁必然會引起西方社會對打擊恐怖主義的重新認識，法國已經宣布派戴高樂號航母參與打擊盤踞在敘利亞的極端勢力。中東戰事估計會擴大，全球安保或會再度升級，軍械消耗也會有所增加，一些股評人士已經撰文提醒關注軍工概念股票。

雖然全球軍工產業對鎳供需態勢的影響微乎其微，顯然也會對已經出現明顯供需形勢逆轉的鎳市參與者帶來一絲新的心理支撐與交易定力。15000美元是鎳生產的全球平均成本線，在中國固定資產投資增速不斷下跌引發的市場悲觀情緒中，大部分專業媒體也似乎長期漠視或選擇忘記了成本概念。價格走勢已經嚴重影響了供需形勢，供需態勢必將重新影響價格趨勢。

普碳鋼廠停產擴大的態勢不斷提醒成本概念必然會影響供需變化，低于成本線近60%的9410美元顯然無法維持鎳生產企業的決心。或許巴黎空襲事件會短期影響鎳價繼續下跌，當前歷史性低價顯露的市場機會也不會被永久性徹底掩埋，必然會吸引越來越多的理性買家采取悄然行動。當LME鎳庫存跌破40萬噸以后，市場情緒將會出現歷史性的豁然逆轉。或許有不少人許久以后才會想起再回看市場演變的軌跡，恐怕鎳市行情輕舟已經越過萬重悲情山谷，鎳市分水嶺早已遠在身后。

(關鍵字：鎳 鎳庫存)