3月10日消息：自從港交所(0388.HK)總裁李小加揚言動用“火箭炮”，解決倫敦金屬交易所(LME)倉庫排隊提貨問題，到今天已經(jīng)超過兩年時間。

而要從LME底特律或荷蘭弗利辛恩(Vlissingen)倉庫提貨，需要等待的時間，也仍然差不多是這個長度。

到1月底時，底特律的提貨等候時間是573天，弗利辛恩是579天。LME倉庫在周末及假日時并無運作，所以如果你今天在底特律或弗利辛恩注銷倉單，應(yīng)該要等到2017年才會提到貨。

LME為刺激倉庫業(yè)者出倉量超越入倉而設(shè)計的新規(guī)定，將從6月實施，等候提貨時間應(yīng)該會縮短。

LME的目標(biāo)是將等候天數(shù)降至50天以下。

但要收到成效將花不少時間。俄鋁不滿新規(guī)定LILO而提出的訴訟雖然失敗，但已經(jīng)使新規(guī)定延后上路10個月，如果倉庫業(yè)者把干擾模式發(fā)揮到極致，可能要花上四年時間才能消除排隊提貨長龍。

因此LME提議調(diào)整出倉機制，將消化排隊長龍的速度提高一倍。

不過即使如此，還是要花上一段時間。根據(jù)LME業(yè)務(wù)發(fā)展負(fù)責(zé)人Matt Chamberlain的說法，將需要超過兩年。

這實在太久了。

所以“火箭炮”登場的時候到了。LME終于展示了全套重型武器火力，要解決排隊提貨及LME倉庫儲存成本相對體系外水準(zhǔn)日益昂貴的兩大問題。

由于解決這兩個問題都可能造成連帶沖擊，因此LME發(fā)出征詢書，實際上就是詢問會員及用戶，他們覺得應(yīng)該動用哪些武器。

**嚴(yán)密監(jiān)管**

放任不管不是一個選項。

“LME提到相關(guān)人士的評論，在LILO規(guī)定下，排隊出倉時間減少的速度可能還不夠快，特別是有鑒于司法檢視流程而造成的LILO延后實施。”

為了避免有人懷疑是否有“特定股東”推動更激進的行動，LME繼續(xù)警告稱“若不采取行動解決現(xiàn)有排隊問題，且排隊時間持續(xù)在當(dāng)前水準(zhǔn)，則外界將質(zhì)疑LME能否繼續(xù)符合監(jiān)管義務(wù)。”

的確，英國金融市場行為監(jiān)管局(FCA)不論是在討論文件中以及周一發(fā)出的連串倉儲相關(guān)公告中，都點名了許多單位。

新的倉儲協(xié)議將會把LME的交運網(wǎng)絡(luò)置于FCA的市場濫用機制的監(jiān)管下。

“有監(jiān)于倉儲體系對于LME市場運作的重要性，倉儲業(yè)者考量FCA指導(dǎo)原則是合理適度的做法。”

監(jiān)管機構(gòu)目前正把焦點放在兩個主要的大問題上，也就是底特律及弗利辛恩倉儲點的排隊問題，以及LME倉儲成本偏高問題。LME倉儲成本偏高顯然是出倉隊伍大排長龍的原因。等待離開LME倉儲點的金屬有很大部分將進入遠(yuǎn)離市場視線的倉儲點，其倉儲成本要低上許多。

因此至少需要一個“重型武器”、甚至打出組合拳，才“有可能讓FCA確信”LME正在實現(xiàn)其第一線的監(jiān)管責(zé)任。

**重型武器**

但要動用哪種武器呢?一共有八種武器，都可以與新的LILO規(guī)則一起使用。

其中兩種專門用于更快地縮短排隊時間。

第一種是再次提高最低出庫量要求，把倉庫金屬存儲量門檻從目前的30萬噸降到15萬噸，并把持有90萬噸以上倉庫的每日出庫量最多提升1,000噸。這基本上就是指嘉能可位于荷蘭弗利辛恩港口的Pacorini庫存。

第二種武器是限制位于出庫隊列中的金屬的租金。完全禁止對處于隊列中超過50天的金屬收取租金，將消除倉庫運營商維持排隊的財務(wù)誘因。

在LME的初步意見征詢中，限制租金的想法得到大量支持;而LME決定推進LILO規(guī)則的決定，則是引發(fā)俄鋁法律行動的核心因素。

但LME警告稱，訴訟風(fēng)險“可能高于其它選項(…)鑒于某些倉庫根據(jù)回報預(yù)期而投入了大量資金，而回報預(yù)期至少有一部分是基于排隊考慮。”

此外，法律挑戰(zhàn)“可能造成長期(可能長達(dá)幾年)的市場不確定性”。

訴訟風(fēng)險是影響LME直接限制存儲與出庫成本的主要問題。

具體設(shè)想是任命一名外部顧問來確定每個交割地點的最高成本，并相應(yīng)地確定費用，考慮2x的資本回報率，后者代表“一些物流行業(yè)中上市同業(yè)的最高回報率”。

“LME目前的評估是，其它業(yè)者通過法庭起訴(或向競爭監(jiān)管當(dāng)局投訴)尋求挑戰(zhàn)(租金限制及費用限制)的可能性很高，不論這種挑戰(zhàn)是否有理。”

**風(fēng)險平衡**

然而，若不這樣做的話，很難說約束倉庫運營商行為會如何起到作用。

此前針對LME倉庫部份過度行為的舉措，被他們以大幅提高租賃和提貨費來應(yīng)對。

而且就像LME自己的記錄，多數(shù)新的提案都可能招致同樣的對策，例如通過規(guī)定更高的出庫費用來限制取消金屬倉單，以及直接規(guī)定50天的提貨期限等。

此外，股東似乎特別體認(rèn)到一個問題，LME倉儲成本高，不可避免地與目前的排隊現(xiàn)象和未來交易所整體良好的交付功能扯上關(guān)系。

但這是否值得讓LME和整體市場承受連帶沖擊的風(fēng)險?

再加上訴訟風(fēng)險，鋁價會受到的影響難以推測。

正是由于排隊現(xiàn)象對LME基礎(chǔ)價格和實貨升水分化產(chǎn)生了影響，因此進行限制租金等規(guī)則的大幅調(diào)整，可能引起市場激烈的回應(yīng)。

最后，對于遭到FCA緊盯的LME和市場來說，這到頭來將是個風(fēng)險評估的工作。

到時就是市場表達(dá)意見的時候了。

“倉儲政策和實貨交付網(wǎng)絡(luò)政策改革相關(guān)討論文本”登載在LME網(wǎng)站通知版塊。請加以閱讀，讓他們知道你認(rèn)為他們該動用哪種“火箭炮”。

(關(guān)鍵字：倉庫運營 LME底特律)