俄羅斯鋁業聯合公司(0486.HK: )看多鋁價，認為“一系列現實和技術因素的匯集，使得行業參與者和投資人對鋁價低估達成共識。”

這并非是一個噱頭。

任何大宗商品的生產商都傾向于十分看好本身所處的市場。畢竟，如果俄羅斯鋁業自己都不看好鋁價前景，那還在這個圈子混什么，尤其是鋁價暴跌了這么久的情況下。

當然，這或許也給出了有關俄羅斯鋁業為何提醒每個人其認為“行業參與者和投資人”應該買進鋁的線索。該公司一直在虧損，即便是因在諾里爾斯克鎳業的持股而分得大筆股息，與此同時其也在削減產能以降低生產成本。

的確，這僅僅是這家從未唱多的公司一系列聲明中最新的一個。

而這當中有趣的是那些短期“技術因素”的關注。這個聲明出爐于周一上午，剛好是在倫敦金屬交易所(LME)三個月期鋁 CMAL3 創下兩個月最佳周線收位每噸1,879美元之后。

唯一俄羅斯鋁業沒有提及的是推動價格至周五收盤水準的動力。

引人注目的收盤價

上周五鋁價的走勢堪稱引人注目，當日價格升穿了1,850-1,860美元的阻力帶。

引用俄羅斯鋁業的聲明：“隨著鋁價周五突破每噸1,850美元，‘停止單‘被觸發’，引發大量的交易，無論是回補前期的賣空倉，還是新的多頭倉位的建立，而市場也進入一個非常具有建設性的階段。”

這股回補空頭的動能延續至周一，三個月期鋁升至近10個月高位1,918美元，接著不可避免地遭遇獲利了結賣盤，回到1,900美元下方。在筆者撰寫這篇文章時，期鋁價格正在1,900美元大關附近盤旋。

似乎應該為俄鋁的神準預測頒發一個金徽章才對，因為它就是預言“這個星期”期鋁價格可能測試1,900美元水準，而且有可能“未來幾個月”測試2,000美元。

選擇權爆量

俄鋁顯然不是唯一這樣想的，因為俄鋁的短期市場分析中，對周五期鋁大漲的由來明顯略過不提。

大宗商品經紀商Marex Spectron的分析師在周一的研究報告中，直接指出這個因素。

“周五收盤時，2015年各個重要月份出現大量期鋁的偏多min-max操作，”報告稱。

在選擇權交易中，min-max指的是買進一系列選擇權，利用賣出另一系列選擇權加以抵銷。在偏多的min-max操作中，買進的是買權，賣出的是賣權。

果不其然，之后的LME數據顯示，LME期鋁選擇權市場周五出現爆量。

可以明顯看出，明年每一季季底上檔在1,950及2,200美元的買權被買進，然后以賣出1,800美元賣權予以抵銷。

由于LME通報系統會造成重覆計算的問題，因此跟往常一樣，對于LME的交易量數據只能姑且信之。關于周五min-max交易更確切的情況，或許可以由未平倉合約的變動來得知。

即使是未平倉合約也引人注意，主要執行價看漲期權(買權選擇權)未平倉合約總計凈增加了23.7萬口。

這對未來價格的影響將是雙倍的。

顯而易見，期權(選擇權)市場如此爆量，對于預期市場將有一波行情展現的人士心理層面上將是利多。簡單的假設基礎是有人，很可能是重量級市場人士準備大規模押注上漲。

接下來，為了對沖暴險的需求帶來的影響更務實，無論是誰賣出期權，都必須買進期貨以“delta”值來對沖期權倉位。

盡管長期來看，LME遠期曲線性質表明，周五執行價1,950美元的期權還是接近平價期權，而且截至周一收盤，部分期權已經是價內期權。

如果交易是在接近一天結束之際，以及非常重要的周線結束之際。則影響將因交易的時間點而放大，

這點無可厚非。當然，這看起來像是玩戰略性交易，企圖以小博大。

俄鋁其他看多鋁市場的理由也都沒錯。它不再是唯一家預測今年市場將供應短缺的業者，即便其120萬噸的預估或許接近分析師們預測區間的高端。

光是周五，就有一萬個看多鋁市場的理由。

(關鍵字：鋁 俄羅斯鋁業 期鋁)