隨著國內一系列經濟穩增長措施的出臺，商品市場整體氛圍出現好轉，由于基本面樂觀，天然橡膠表現尤為強勢。但是隨著旺產季天氣逐漸修復，供應壓力測試進入關鍵期，天然橡膠將面臨階段性回調，但后市上漲空間仍可期待。

天氣因素再度主導

今年以來，天然橡膠市場最大的博弈點在于產能周期的轉向節奏上，反常態化走強也印證了基本面正面臨重大轉變。數據顯示，泰國1—9月天然橡膠、混合膠合計出口307萬噸，同比下降7%。原料價格持續高位以及主產區出口減少不斷強化市場對新產能周期的交易，市場對供應端利多敏感性顯著增強。前旱后澇以及臺風等災害造成主產區上量預期不斷被落空，市場關注點也從是否減產轉變為減產幅度如何。

隨著主產區陸續恢復上量，泰國膠水價格較前期高點下滑15.09%，產業企業觀望心態加劇，供需矛盾存在緩和預期。在減產共識未被扭轉前，天然橡膠仍是值得多頭配置的品種。需重點關注旺產階段，天然橡膠供應上量節奏。天氣仍將是核心因素，拉尼娜現象有60%的概率發生在9月至11月期間并持續至明年1月至3月，密集降水將影響旺產季割膠作業。

需求端相對平穩，維持外強內弱格局，出口訂單仍是當前胎企高開工率的主要支撐。由于供應端擾動頻發，新膠上量預期尚未有效兌現，現貨價格維持高位運行，胎企面臨成本以及庫存雙重壓制，對高價原料的謹慎觀望心態較為明顯，普遍以逢低補庫為主。濃乳產業前期訂購原料陸續到港交付，目前主動高價采買原料的意愿較低。雖然當前橡膠產業鏈整體庫存水平較低，但在需求缺乏進一步的增量刺激下，庫存邊際減少幅度有限，后市關注海外補庫動作以及相關刺激政策。

下游陷入僵持狀態

順丁橡膠市場主要矛盾點集中于原料端，前期順丁強勢更多是受到原料端丁二烯供應偏緊的支撐，價格達到近5年高位。國內丁二烯檢修計劃較前期相對較少，中石化英力士(天津)石化17萬噸丁二烯等裝置將陸續投料試車，丁二烯內外價差持續打開，后續存在船貨到港預期，供應端缺乏更多消息面提振。需求疲軟疊加外盤弱勢，下游以剛需支撐為主，近期丁二烯將延續高位偏弱運行。隨著原料端加速下跌，順丁橡膠生產利潤出現修復，帶動裝置重啟提負，下游缺乏進一步提振陷入僵持狀態。順丁橡膠行情主要受原料端丁二烯及天然橡膠走勢共同影響，后續或面臨高位回調壓力。但是丁二烯上游乙烯裂解利潤制約乙烯增量，并進一步制約丁二烯橡膠下跌空間。

綜合來看，供應端仍是橡膠基本面矛盾變化的核心，近期橡膠板塊處于高位回調中，需等待新的利多因素驅動。中長期看，受新增產能見底、自然樹齡老化、長期膠價低迷等因素共同影響，天然橡膠價格中樞處于明確抬升趨勢中，一旦受到天氣因素擾動，將再度快速走強，接下來重點關注四季度產區旺產回補預期兌現情況。合成橡膠自身基本面矛盾并不突出，將進一步跟隨原料端丁二烯以及天然橡膠走勢，需關注丁二烯進口利潤窗口打開下，港口庫存變化節奏。從橡膠板塊內部來看，天然橡膠表現更加強勢。一方面，國內產區受臺風病害影響，可交割全乳供應受到一定沖擊;另一方面，潛在收儲預期仍是重要利多支撐，天然橡膠具備更多上漲動能。

(關鍵字：橡膠 短線 回調)