最近，大連塑料期貨從單邊下跌行情轉入振蕩行情中，而周二攜量突破振蕩區間，終盤收漲285元/噸，至8630元/噸，漲幅3.42%。我們判斷，在國內一季度信貸寬松和國際原油反彈的背景下，塑料期價在現貨升水支撐下較易出現反彈行情。

國內信貸寬松有望延續

1月制造業PMI為49.8%，較2014年12月下降0.3，創2012年9月以來新低；2014年12月規模企業工業利潤同比下降8%，創有統計數據以來的新低。這說明國內經濟仍處于探底階段。雖然中國經濟進入“新常態”， 但這并不意味著政府會容忍經濟大幅失速。

我們判斷一季度央行可能再度降息或者降準。雖然近期人民幣貶值會使降息時間有所推遲，但央行會繼續實施適量寬松措施，比如運用SLF、MLF等工具釋放流動性。在信貸相對寬松的背景下，前期持續下跌的大宗商品市場或將得到喘息。

國際原油反彈漸啟

從2009年以來，大連塑料與國際原油價格之間的相關性達到0.56，而2014年以來，該數據提高到了0.92，屬于極強相關。我們判斷，國際原油波動幅度加大是國際原油與塑化相關性提高的重要原因，2014全年國際原油走勢呈上半年大幅反彈，下半年展開了更猛烈的下跌行情。

今年1月以來，國際原油跌勢逐步減緩。考慮到國際油價最低已跌破美國頁巖油普遍成本50—60美元/桶，我們判斷原油中長期下跌空間有限，目前突發利多消息極易觸發原油快速反彈。因此，最近，美國爆發自1980年以來最大的石油工人罷工事件，使原油從低點上漲超過10%。國際油價的報復性反彈有望傳導至下游，對塑化價格產生拉升作用。

現貨升水支撐期貨

截至2月2日，國內塑料現貨主流報價在8800—9200元/噸，與5月合約相比有300—700元/噸的現貨升水。我們判斷在現貨逐步企穩并有所反彈的帶動下，近月5月合約有望展開“補水”行情。

頭肩底形態漸顯

目前大連塑料期貨總持倉已在80萬手以上，具備了展開較大行情的基礎。從日線看，塑料期貨正在構筑頭肩底形態，頸線阻力在8500元/噸一線。塑料價格一旦有效突破這一阻力，則有望上行至9200—9500元/噸一線。

我們判斷年初塑料期價出現反彈的概率在加大，且現貨升水提高了操作的安全邊際。投資者可嘗試回調買入，若主力5月合約突破8600元/噸一線，可選擇再度加碼。
 

(關鍵字：塑料)