隨著原油價格企穩(wěn)，乙烯法PVC的成本下行空間有限，供需將重新成為影響PVC價格的主要因素，鑒于3—8月PVC進入消費旺季，我們認為PVC的底部已現(xiàn)，可以嘗試逢低買入的策略。

PVC行業(yè)遭受沖擊

2014年7月至2015年1月，PVC的價格出現(xiàn)了大幅下挫，價格跌幅達20%左右。誠然，目前PVC行業(yè)存在產(chǎn)能過剩的狀況，但是供需失衡的問題一直存在，并且沒有進一步惡化，我們認為產(chǎn)能過剩并不是造成此輪PVC價格大幅下挫的主要原因。

我國的PVC主要是用煤化工的方式來生產(chǎn)(電石法)，原油價格下挫對于電石法PVC的價格并不會產(chǎn)生直接影響。但是，去年P(guān)VC和原油下挫的時間節(jié)點高度一致，似乎存在某種相關(guān)性?通過分析，我們發(fā)現(xiàn)，在2009年5月26日上市至2014年6月30日的5年時間里，原油價格與PVC價格的相關(guān)性為-0.1837，從統(tǒng)計學的角度來看，基本沒有相關(guān)性可言，然而從2014年7月至今，原油與PVC的相關(guān)性高達0.9635。當原油在高價區(qū)運行時，價格的漲跌不會改變乙烯法成本遠高于電石法的現(xiàn)狀，因此原油價格的漲跌對PVC的影響較小。但是，當原油的價格低于某個閥值的時候，電石法較乙烯法已經(jīng)沒有成本優(yōu)勢，為了保證需求，電石法被迫調(diào)低價格，因此PVC和原油的運行趨勢高度相關(guān)。

PVC下跌空間有限

原油價格的大跌導致原油出口收入大幅下挫，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)相對單一的產(chǎn)油國受此影響更大。目前來看，OPEC的原油產(chǎn)量為3000萬桶/日左右，約占全球產(chǎn)量的1/3，其中全球最大產(chǎn)油國沙特阿拉伯原油出口收入占GDP40%以上;俄羅斯的原油產(chǎn)量為1000萬桶/日左右，約占全球產(chǎn)量的1/9。原油下跌對OPEC和俄羅斯的經(jīng)濟將會產(chǎn)生直接影響，我們認為以沙特和俄羅斯為代表的原油出口國很難長期忍受油價處于低位，后期產(chǎn)油國通過減產(chǎn)的方式改善原油供需失衡只是時間問題。基于這個判斷，我們認為原油價格下行空間有限，在WTI原油在50美元/桶附近筑底屬于大概率事件。

隨著原油價格的企穩(wěn)，影響PVC價格的主要因素將由之前原油下跌帶動的成本塌陷(乙烯法)回歸至供需層面，考慮到目前是PVC的消費旺季，我們認為3月PVC筑底反彈的概率較大。

綜上所述，我們認為隨著原油價格的企穩(wěn)，供需將會成為影響PVC價格的主要因素，隨著PVC下游管材和房地產(chǎn)行業(yè)進入開工旺季，PVC的價格有望開啟階段性的反彈，可以背靠5000元/噸一線布置多單。

(關(guān)鍵字：聚氯乙烯 旺季)