當前“特朗普交易”主宰市場。特朗普勝選的消息推動了美元、美股及加密貨幣的上漲，但與此同時，市場開始定價關稅政策的風險，導致原油、黃金、銅普遍下跌1-5%。

隔夜，大宗商品中的“領頭羊”黃金大跌3%、白銀和倫銅均跌超4%。而大宗商品未來趨勢如何？

花旗在最新的研報中預測，特朗普回歸將打擊油價，布倫特原油預計將在2025年回落至60美元/桶。短期內，黃金或因美股及AI交易走強而表現疲軟，但黃金牛市驅動因素仍然存在，建議低于2700美元/盎司時抄底，6個月目標價仍為3000美元。

對于其他金屬，花旗認為基本金屬的中期前景較為不確定，未來的走勢可能更多依賴于中國及貿易形勢發展，因此對基本金屬持中立態度。

貴金屬短期疲軟不影響長期趨勢，逢低抄底黃金

花旗在研報中指出，從歷史趨勢來看，美國總統大選后，黃金通常表現不佳。以2016年特朗普入主白宮后為例，黃金在一個月內下跌了8%。然而，這種趨勢為投資者提供了逢低買入的機會，仍然認為黃金價格將在6個月內升至3000美元/盎司。

黃金牛市的結構性驅動因素依然存在，包括美國高利率環境、持續惡化的勞動力市場以及全球黃金ETF需求的持續增長。此外，全球債務水平的不斷膨脹以及去美元化進程也為黃金提供了支撐�；ㄆ煜嘈鸥鲊�央行可能會繼續大量購買黃金。

從貿易角度看，特朗普提出的關稅政策可能會打壓美國經濟增長，類似于2019年，黃金資產配置將增加，金價也可能因此上漲�；ㄆ熘赋�，考慮到白銀對全球經濟增長的正貝塔系數較高，白銀的走勢可能會在一定程度上受到貿易形勢的影響。

特朗普回歸將打擊油價

花旗建議石油生產商在未來一兩個月內減少對中東風險的敞口，預計特朗普上臺后，油價可能承壓，布倫特原油價格預計將在2025年平均為60美元/桶。

在特朗普回歸前，中東局勢可能進一步升級，導致油價劇烈波動。隨著特朗普重新入主白宮，共和黨贏得參議院多數席位，布倫特原油價格已經開始下跌�；ㄆ煺J為，特朗普的新任期可能對油市產生看空影響，這種政治變化可能會在2025年繼續對油價形成壓力，盡管政治和制裁政策的風險仍可能支撐油價。

特朗普關稅政策的沖擊將對全球經濟造成負面影響。花旗模擬數據顯示，美國對他國征收10%關稅將導致全球GDP減少0.4%甚至0.6%。而這進一步削弱全球市場石油需求的增長，尤其是柴油需求。特朗普也可能通過影響OPEC+的生產決策，進一步影響油市走勢。

關稅政策——基本金屬的主要“逆風因素”，中期前景看中國

花旗指出，特朗普當選和共和黨“紅色浪潮”席卷后，市場立即將關稅政策的風險計入價格，導致基本金屬價格急劇下跌。因此，基本金屬市場目前處于“觀望模式”。

該行認為，基本金屬的中期走勢將取決于中國及貿易形勢如何發展。其基準情景預測，銅價將在2025年下半年升至11,000美元/噸，鋁價將在2025年下半年達到2,900美元/噸。原因是美聯儲降息、中國的寬松政策以及油價下跌預計將支持全球制造業周期的復蘇，此外，脫碳相關需求的增長也將對金屬價格形成支撐。

(關鍵字：大宗商品 特朗普 花旗 油價 黃金 白銀 倫銅)