周二黑色金屬盤中多數時間延續低位振蕩，但臨近尾盤出現集體拉升，這種強勢延續至夜盤，且原料漲幅要明顯大于成材。

利好消息提振市場情緒

對此，海通期貨投資咨詢部黑色組長邱怡宏告訴期貨日報記者，周二尾盤黑色系行情拉漲主要受“增發萬億元國債疊加提前下達2024年地方債限額”等消息提振。9月下旬以來黑色系商品集體調整逐步釋放著基本面的風險，而隨“金九銀十”需求旺季接近尾聲，基本面壓力釋放力度減弱，在此背景之下，利好消息就較為容易引發期貨盤面價格出現較大波動。

“宏觀利好政策預期再度發酵，穩增長政策推出，工業品期價均有所反彈。原料供應擾動再現,FMG鐵礦石作業發生安全事故，而國內煤礦事故不斷，繼續支撐原料價格，同時原料庫存處于偏低水平，一旦市場情緒向好則價格往上彈性強勁，繼而使得周二原料漲幅明顯大于成材。成材供需矛盾有所緩解，直接體現就是庫存再度良好去化，同口徑下螺紋鋼、熱軋卷板庫存周環比分別下降43.56萬噸、9.02萬噸，緩解市場對鋼廠減產負反饋擔憂。”寶城期貨黑色系研究員涂偉華說。

國投安信黑色系分析師李嘯塵認為，從主力合約來看，鐵礦石等原材料均為尾盤增倉上行。由于鐵礦石期價貼水仍接近百元左右，因此向上價格彈性更大一些。

據悉，從2019年開始，財政部均提前下達下一年度新增地方債額度，并且除2021年和2022年地方債提前批規模占上一年額度的52%、40%之外，其余年份均按60%的上限頂格下達。以在次年盡早發揮地方債拉動投資的作用。

“地方債限額提前下達，主要目的可認為是便于在次年盡早發揮地方債拉動投資的作用，可以指導地方加快新增地方政府債券發行使用，以保障重點項目建設進度，進而充分發揮債券資金的穩增長效應。此外，提前下達新增地方政府債務限額管理制度，也有助于督促地方將債券資金納入年初預算，規范預算管理，并且也便于協調債券發行時間，均衡發行規模，也可以達到合理降低融資成本的目的。”邱怡宏說。

進入三季度，高溫、暴雨、強臺風等多種極端天氣出現，全國月開工項目數量及總投資額走弱，并且月開工項目數量創全年最低，隨后隨著宏觀支持政策有所恢復。據Mysteel不完全統計，2023年三季度，全國各地共開工16674個項目，較二季度減少20%；總投資額約88570億元，較二季度減少3.8%；前三季度合計總投資約40.8萬億元，累計同比減少11.9%，較上半年同比降幅擴大3.5個百分點。

“從專項債資金投向領域和項目方面看，大方向仍是城中村改造和保障性住房領域，項目以鐵路、軌道交通等大型基礎設施項目為主，對于鋼材終端需求的影響基本仍以剛性需求韌性為主，即時效應較為有限，因此，恐難作為驅動鋼價反彈的中堅力量。如果有相關其他維度宏觀利好性政策的輔助，或有望驅動預期再度走強。”邱怡宏說。

表需好轉庫存下降

現階段，黑色品種基本面強弱不一，走勢有所分化，且成材和原料矛盾點在于鋼廠減產幅度情況。得益于需求韌性以及供應端擾動，原料供需格局相對良好，支撐其高位偏強運行；相反成材基本面改善有限，需求表現依然不佳，相反供應壓力并未緩解，因而鋼價表現相對疲弱。“鋼廠虧損不斷加劇，生產開始趨弱，相對利好的是目前降幅不大，原料需求韌性較強，但后續需謹防鋼廠減產擴大，一旦負反饋預期兌現，則成材和原料強弱將再度切換。”涂偉華說。

邱怡宏認為，目前黑色系商品供應端均不存在明顯壓力，需求端整體韌性仍存，因此短期供需基本面出現邊際緩和。上周五大鋼材總產量周環比連續第三周下降，其中螺紋鋼周產量維持低位，熱卷周產量也低于同期平均水平，疊加表觀需求反彈使得上周螺紋鋼產銷同比增速差繼續走弱，并下穿零軸，熱卷產銷同比增速差雖然小幅走強，但仍位于零軸下方。由此可見，目前螺紋鋼供需矛盾基本不深，也缺乏刺激點，熱卷主要矛盾集中在庫存高企帶來的壓力方面，但隨著熱卷庫存拐點出現，關注重點也將逐漸移步至鋼企因為現金流主動減產，即減產的維持性，和庫存去化速度，即需求的穩定性兩大方面。

據悉，上周外礦發運周環比微降，其中主要減量由澳洲和非主流發運貢獻，巴西發運周環比繼續回升，增量基本與澳洲發運減量持平，45港鐵礦石到港量也大幅回落至同期低位，且回落幅度大于疏港量回落的幅度，因此使得鐵礦到港疏港增速差大幅回落至零軸下方，疊加鐵礦石的低庫存現狀，鐵礦石基本面供需矛盾相對最弱。“煤焦端上周供應整體也出現小幅收縮跡象，雖然煤炭價格有所下調，但焦化廠整體仍處于虧損狀態，隨著山西4.3米焦爐淘汰進程加快，焦炭供應仍存階段性收緊預期。”邱怡宏說。

李嘯塵認為，螺紋鋼表需環比好轉，庫存延續下降態勢，持續性有待觀察。經濟邊際改善，復蘇基礎尚不穩固，基建、制造業有所企穩，房地產疲弱仍是主要拖累，基數下降后新開工、銷售等降幅有所收窄，內生動能修復尚需時間。虧損擴大后鋼廠減產加碼，鐵水回落加快，壓力有所緩解。低庫存、低利潤格局下，盤面下方仍有支撐，短期振蕩為主，關注宏觀情緒變化。

后市仍需關注政策端變化

宏觀及房地產行業密集性利好政策組合拳的集中釋放期基本已過，“金九銀十”需求旺季也已接近尾聲，需求整體成色不足的表現在11月份之后的壓力有望減弱，整體四季度需求彈性驅動力量或將邊際減弱，供需矛盾焦點或將逐步傾向供應端調控力度。“后期供應收縮的預期力度可能會成為市場更多考量的因素，四季度后期結合采暖季空氣污染管控力度或將成為階段性主要驅動力量，從供需驅動力量的邊際變化角度看，鋼材價格大概率已經進入筑底區間內，短期行情或仍可能存在大幅異常波動，建議在做好資金管理的前提下，以觀望為主等待逢低做多機會。”邱怡宏說。

“展望后市，地產低迷格局未變，疊加季節性走弱預期，需求改善空間有限，因而螺紋鋼基本面難有實質性改善，鋼價仍將承壓運行，后續關注政策端變化。”涂偉華說，鐵礦石方面，虧損加劇倒逼鋼廠加大減產，負反饋預期兌現，需求走弱抑制礦價，同時礦石供應維持高位，基本面如期轉弱，礦價仍將承壓運行，但低庫存、高貼水疊加人民幣匯率回落，礦價下行阻力同樣較強，多空因素博弈下短期礦價延續高位振蕩運行，重點關注鐵水變化情況。

李嘯塵認為，焦企利潤還普遍不佳，生產積極性并不高。需求開始季節性走弱，供應因為山西4米3焦爐產能陸續退出有所下滑，焦炭現貨博弈仍較劇烈。盤面主要為基差部分快速跌擴，結合外圍情緒，短期振蕩偏弱。焦煤現貨情緒繼續走弱，流拍增多。下游暫無補庫訴求且加工利潤仍差，鐵水及焦炭產量都有進一步下滑預期，因此焦煤需求繼續承壓。疊加國內煤礦繼續復產，所以產端庫存仍在累積。蒙煤國慶節后通關恢復至近900車，高價蒙煤的市場接受度較低。焦煤供需繼續走弱，且前期高價的澳煤也大幅松動，基差波動性擴大，短期以振蕩偏弱行情為主。

(關鍵字：黑色系 黑色系商品 螺紋鋼表需 房地產 基數)