上周（11月28日至12月2日），全球大宗商品價(jià)格整體震蕩上行。受美國(guó)通脹形勢(shì)放緩影響，貴金屬漲勢(shì)突出，金銀價(jià)格全面拉漲，銀價(jià)反彈明顯強(qiáng)于金價(jià)反彈；能源方面，WTI原油重上80美元大關(guān)，在供應(yīng)端持續(xù)收緊預(yù)期下，機(jī)構(gòu)認(rèn)為油價(jià)后市仍存有較大上漲空間；有色金屬方面，國(guó)內(nèi)滬鋁向上沖破19000元/噸關(guān)口，但考慮到當(dāng)下需求以及傳統(tǒng)累庫期的來臨，機(jī)構(gòu)認(rèn)為鋁價(jià)進(jìn)一步上行動(dòng)力不足。

貴金屬價(jià)格大幅攀升

日前公布的美國(guó)10月核心PCE物價(jià)指數(shù)超預(yù)期回落，使得貴金屬市場(chǎng)全面收漲。COMEX黃金漲3.27%，報(bào)1817.4美元/盎司；COMEX白銀漲5.46%，報(bào)22.97美元/盎司。國(guó)內(nèi)方面，滬金2302合約、滬銀2302合約跟漲。

本輪貴金屬上漲行情中，銀價(jià)反彈明顯強(qiáng)于金價(jià)反彈。對(duì)此，中州期貨研究所所長(zhǎng)金國(guó)強(qiáng)表示，白銀相較于黃金而言，商品屬性更為突出，且擁有更好的流動(dòng)性。因此在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好時(shí)，白銀的工業(yè)需求上升，整體漲幅往往會(huì)大于黃金，金銀比價(jià)呈現(xiàn)收縮狀態(tài)。

在金瑞期貨看來，當(dāng)前在流動(dòng)性預(yù)期整體趨于緩和的支撐下，貴金屬或?qū)⒕S持反彈。但考慮到美國(guó)核心通脹壓力依舊嚴(yán)峻，未來加息預(yù)期可能出現(xiàn)反復(fù)，因此貴金屬價(jià)格重心上移的節(jié)奏也可能存在反復(fù)。

原油價(jià)格短期復(fù)蘇

截至上周五收盤，WTI原油價(jià)格重上80美元大關(guān)，周內(nèi)累計(jì)漲幅近5%，報(bào)80.34美元/桶；布倫特原油期貨報(bào)85.42美元/桶，周內(nèi)累計(jì)漲幅達(dá)1.88%。

摩根士丹利在11月末發(fā)布的一份報(bào)告中表示，在基準(zhǔn)情形預(yù)計(jì)下，明年一季度末之前石油市場(chǎng)的供應(yīng)將略微過剩，在第二季度將恢復(fù)平衡，隨后在明年下半年將出現(xiàn)供應(yīng)緊缺，從而給油價(jià)帶來上行動(dòng)力，預(yù)計(jì)明年底布倫特原油可能升至110美元。

摩根士丹利分析師表示，2023年全球石油市場(chǎng)的前景，很大程度上取決于七大關(guān)鍵領(lǐng)域的不確定性，包括航空業(yè)的復(fù)蘇情況、中國(guó)的需求狀況、歐盟對(duì)俄油的禁運(yùn)制裁、柴油供應(yīng)的緊張程度、美國(guó)頁巖油氣的前景、戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備（SPR）釋放的結(jié)束以及能源行業(yè)的資本支出。

高盛全球大宗商品主管杰夫·柯里對(duì)2023年的中期石油前景“非常樂觀”，對(duì)明年布倫特原油的預(yù)測(cè)為每桶110美元。這意味著，和當(dāng)前85美元/桶的價(jià)格相比，明年油價(jià)還有近30%的上漲空間。

國(guó)內(nèi)鋁價(jià)顯著上行

上周，滬鋁主力合約周內(nèi)漲幅近2%，向上沖破19000元/噸關(guān)口。現(xiàn)貨市場(chǎng)上，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至上周五，電解鋁市場(chǎng)價(jià)格已連續(xù)4日位于19000元/噸上方。拉長(zhǎng)時(shí)間周期來看，11月以來，滬鋁2301主力合約已累計(jì)漲超10%。

庫存方面，近期鋁錠社會(huì)庫存處于歷史低位。百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，目前我國(guó)鋁錠社會(huì)庫存約為54萬噸，而去年11月鋁錠社會(huì)庫存在100萬噸左右，同比大幅下降。

需求方面，鋁下游加工企業(yè)開工率普遍較低。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，截至12月1日，鋁下游加工龍頭企業(yè)周度開工率約為66%，環(huán)比下滑0.3%。加工企業(yè)普遍反映后續(xù)訂單不足，部分企業(yè)已經(jīng)開始減產(chǎn)或已經(jīng)有減產(chǎn)計(jì)劃。

對(duì)于國(guó)內(nèi)鋁價(jià)未來走勢(shì)，國(guó)泰君安期貨認(rèn)為，考慮到當(dāng)下的需求以及傳統(tǒng)累庫期的來臨，從供需趨勢(shì)看，傾向于明年一季度行業(yè)過剩壓力可能較大，因此鋁價(jià)再度大幅上攻的動(dòng)力或不足。年內(nèi)，建議對(duì)鋁價(jià)仍以震蕩思路對(duì)待。

(關(guān)鍵字：美國(guó)通脹 海外貴金屬 有色金屬 能源)