1月12日，由南華期貨主辦、大商所特別支持的“穩中求進——南華期貨2019年度策略報告會”在杭州舉行。相關人士在會上表示，今年商品市場的波動率會加大，由于農產品的需求比較穩定，將有相對較好的機會。

南華期貨北京宏觀經濟研究中心高級總監張一偉表示，2019年美國經濟增長將明顯放緩，我國經濟會面臨債務、技術和外部環境的三大難題。在這樣的宏觀背景下，他認為，商品方面，工業品有反彈的空間，同時整個商品市場的波動率會加大。

關于匯率變化對大宗商品走勢的影響，熵一資產管理（上海）有限公司首席策略官許劍鋒表示，美國經濟活動在去年四季度后快速下行，領先指標持平，10年期和2年期國債利差持續縮小，利率進入中性區間，能否加息需要看經濟走向。美元跟大宗商品之間一方面是定價關系，另一方面要注意美元跟全球信用的關系。中國相關的匯率基本上跟大宗商品的走勢都是一致的，從宏觀看大宗商品需要觀察信用維度的變化。

對于國內因素對大宗商品走勢的影響，南華期貨研究所副所長馬根美認為，首先從經濟導向來看，2019年我國經濟有可能是先下、再回升、再下的走勢，一些對沖經濟下行的政策將在二季度發揮作用，之后這些政策會放松，導致三四季度經濟走弱。因此，今年經濟總體來講可能是一個振蕩的過程。

其次，2019年國內可能面臨制造業的萎縮，大宗商品大部分和制造業相關，可能面臨著非常大的壓力，大宗商品重心將下移，不同板塊之間會出現差異。“農產品的情況相對會好一點，因為農產品的需求比較穩定，2018年很多農產品跌幅非常大，供求關系因價格下移做出了調整，所以農產品有一個相對較好的機會。”他說，工業品隨著制造業的困難加劇，需求會縮減，價格壓力會更大，但是也不要過于悲觀，相關政策的出臺在很大程度上能夠保證工業品的需求。二季度以后，工業品可能也會有相對不錯的機會。

具體到各品種，油脂油料方面，南華期貨研究所農產品總監趙廣鈺分析稱，中美貿易摩擦并不是上半年供給情況的核心要素，當前大豆、豆粕庫存充足，隨后即將進入南美供應階段。下游消費不佳的情況短期難以改善，粕類基本面承壓，但結合成本折算等因素，看空需適度。預計油脂供應較2018年轉緊，價格重心會有所上移，其中菜油基本面最佳。

工業品方面，南華期貨研究所有色金屬總監鄭景陽表示，銅的庫存較低，廢銅也將擾動供應，盡管宏觀經濟下行壓力較大，也不建議空頭配置銅。鋁和鎳供應增加較為確定，建議空頭配置鋁和鎳。此外，2019年還可以關注銅鋅比之間的套利。

“對鋼鐵行業來說，2018年是歷史上業績最好的一年。”南華期貨能化事業部資深分析師王鐵山說，但到目前為止，大家對2019年的預期一直非常悲觀。但他認為，2019年黑色系行業整體仍是向上的。2019年螺紋鋼期貨的年度均價往上走的趨勢不會變，而且鋼鐵行業仍然可能有比較好的收益。因為鋼材市場的問題不在于需求，而是供應的無序擴張以及鋼鐵市場缺少公平的競爭環境，供給側改革恰恰解決了這兩點問題。因此，2018年在很多行業非常慘淡的情況下，鋼鐵行業業績卻比較好。2019年供給側改革還將繼續，加之超低排放改造將令鋼材均價繼續上漲，今年鋼廠將繼續盈利。品種方面，黑色商品投資機會目前主要在螺紋鋼和鐵礦石兩個品種上。

南華期貨研究所境外研究負責人傅小燕認為，鐵礦石內外套利策略也值得關注。全球的鐵礦石定價主要集中在澳大利亞、巴西和中國，大商所鐵礦石期貨成交活躍，大商所也在積極推動鐵礦石國際化和基差定價業務，可以嘗試利用大商所鐵礦石期貨與新交所的鐵礦石衍生品進行套利。

(關鍵字：螺紋鋼 鐵礦石 農產品 商品市場 大宗商品 制造業)