硅鐵價格二季度均價5912元/噸，環比一季度6189元/噸，下降277元/噸。去年同期6241元/噸，同比下滑329元/噸。按照70萬噸全年產能計算，二季度硅鐵毛利同比減少約5700萬元。

氯堿項目投產增加競爭力公司去年4季度投產的氯堿項目PVC40萬噸、水泥100萬噸、燒堿30萬噸。

開工正常的話單季度增加銷售收入8個億左右，增加毛利2億元。

煤炭、發電、羊絨業務穩定公司煤炭業務一直穩定，主要供給自己發電，因此盡管煤炭行業下行，但是預計該部分業績貢獻仍然相對穩定。另外公司羊絨業務一直相對穩定，我們預計隨著公司品牌的推進，毛利率仍能維持較高的位置。

多晶硅業務繼續拖累目前光伏級多晶硅價格在16.6美元/公斤，仍然低于公司的生產成本價，難以扭轉劣勢。

盈利預測及估值綜合看，公司盈利受到電石和硅鐵業務下滑的沖擊，同時公司多晶硅難以開工存在較大的損失，另一方面公司氯堿項目投產預計能夠沖抵部分不利因素。預計2013-2015年公司EPS為0.74、0.84、0.91元。公司作為國內循環產業鏈的優勢企業，煤-電-電石\硅鐵綜合成本國內最低，另一方面羊絨業務穩定貢獻利潤，因此維持公司的買入評級。關注周期品價格，以及多晶硅業務的變動。

(關鍵字：鄂爾多斯 硅鐵 多晶硅)